שוק האג"ח עלה מתחילת השנה. זה אולי יראה לכם מפתיע, אבל שימו לב לטבלה המצורפת. אגרות החוב הממשלתיות השקליות עלו כתלות במח"מ בין 0.4% לכ-1.9%. העליות העלו מבטאות ירידה בתשואות, כאשר במח"מ הארוך ביותר ל-19.5 שנים, התשואה ירדה מתחילת שנה ב-0.1% ל-3.75% ברוטו. בטווח הקצר התשואה ירדה ל-3.9% (אג"ח לשנה).

אגרות החוב במח"מ ל-8.6 שנים נסחרות בתשואה אפקטיבית ברוטו של 3.45%. כפי שאפשר להבין, העקומה של התשואות מתנהגת מוזר בזמן האחרון. לרוב - ככל שהמח"מ ארוך יותר, כך גם התשואה גבוהה יותר מכיוון שיש סיכון בהחזקה של אגרות חוב ארוכות. אבל בשל ההערכה שהריבית מתישהו (אחרי ההעלאות הקרובות) תחזור לרדת, העקומה לא מתנהגת טבעי - יש משקיעים שמעדיפים לקבע כעת את התשואה באגרות חוב ארוכות מכיוון שהם צופים שאנחנו עוד שנה נהיה בריביות נמוכות יותר. ואם כך, עדיף לקבע תשואה של 3.7% באגרות חוב ארוכות של 12 ו-19.5 שנים. זה מייצר ביקוש לאגרות החוב האלו ולכן העקום לא באמת עקום עולה.

ולמרות העלייה באגרות החוב מתחילת השנה, השבועות האחרונים סוערים - על רקע האווירה שנוצרה בעקבות הרפורמה וגלי ההדף המסוכנים לכלכלה, פרמיית הסיכון עולה ואיתה גם תשאת האג"ח השקלי. נזכיר שהאג"ח השקלי הוא המקום הראשון לבטא ולעכל את הסיכון שבמדינה ובשוק המקומי. הוא מבטא גם סיכונים פוליטיים, גם ביטחוניים וגם סיכוני ריבית. על רקע עליית הדולר בשבוע האחרון והגעתו ל-3.54 שקלים לדולר, הסיכוי שהריבית תעלה ב-0.5% ולא ב-0.25% כפי שחשבו תחילה, גדל. זה מביא לעליית התשואות (ירידת שערי האג"ח).

צריך לקחת בחשבון, בלי קשר לנטייה הפוליטית ולהערכה שלכם ביחס לרפורמה המשפטית, את ההלשכות שלה ושל האווירה שהיא יוצרת כשברקע חשש שמשקיעים זרים לא יכניסו יותר את כספם ארצה. בינתיים זה לא מגולם בשוק האג"ח בצורה מלאה, למרות העלייה בתשואה בשבוע האחרון.

• הבורסה משיקה מדדי אג"ח חדשים: יותר פיזור ושליטה
• שוק העבודה האמריקאי ממשיך להיות יציב - הסיכוי להפחתת ריבית יורד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

שוק האג"ח הממשלתי השקלי מהווה להערכת רבים הזדמנות בתמחור הזה, אבל צריך להבין ולהפנים את הסיכונים. משבר שיתפתח, אווירה של כספים שיוצאים החוצה, דולר מזנק, יכולים להעלות את הריבית לכיוון משמעותי יותר מהנוכחי. בינתיים מצפים הכלכלנים לשתי העלאות ריבית של 0.5%, אבל יש כבר הערכות שמדברות על העלאה אחת קרובה של 0.5% ובהמשך העלאה נוספת. מכאן ועד עלייה של 1% ומעלה, בהינתן שהסנטימנט השלילי בשוק יימשך, הדרך קצרה.

לצד אגרות החוב השקליות יש את אגרות החוב הממשלתיות הצמודות:

אגרות החוב האלו צמודות למדד ולכן שומרות מפני האינפלציה וכפי שניתן לראות בטבלה הן מייצרות תשואה חיובית - משמע תשואה ריאלית. עד לפני כמה חודשים התשואות הריאליות היו שליליות. כלומר, אתם יכולים להבטיח את כספכם, אתם שומרים על הערך הריאלי וזה יכול להתאים למשקיעים שחושבים שלמרות דברי ההרגעה, האינפלציה תזנק.

ואכן, על רקע החששות האלו, ניתן לראות שאגרות החוב זינקו מתחילת השנה וככל שהמח"מ ארוך יותר העלייה משמעותית יותר. נכון להיום, אגרות החוב הצמודות הממשלתיות מספקות תשואה של כ-0.8%-0.9% לתקופה של עד 6 שנים. אפשר היה לצפות לתשואה גבוהה יותר באגרות החוב הארוכות, אבל בדיוק כמו באג"ח השקלי, גם כאן, הציפייה לירידה באינפלציה ובריבית, מביאה את האג"ח הארוכות לתשואה ריאלית של 0.9% בלבד (20 שנה ו-26 שנה).

• 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
• למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים

האג"ח הממשלתי הוא הבטוח ביותר. אם רוצים להגדיל מעט סיכון אפשר להשקיע באג"ח של הבנקים ולקבל עוד כמה עשיריות האחוז. אם תעברו או תגוונו עם אגרות חוב קונצרניות של חברות חזקות, תוכלו אפילו להוסיף 1% ומעלה לתשואה שלכם. אם תיקחו סיכון ותגוונו באגרות חוב של חברות בינוניות וקטנות, אז בכלל תוכלו לייצר תשואה של כמה אחוזים יותר. ככלל, ניתן לייצר תיק השקעות סולידי עם תשואה של 5%-6%. זה לא רע בתקופה כזו.