"שיפור בסיכויי הפיתוח של לוויתן גם ללא וודסייד - התרשמותנו היא, כי גם ללא עסקת וודסייד השותפים בלוויתן מסוגלים לפתח את המאגר בהסתמך על אופציות הצינור האזוריות, ללא פגיעה בלוחות הזמנים של הפיתוח", כך כתבה אלה פריד, אנליסטית בכירה בלאומי שוקי הון על רשמיה ממפגש בוקר שנערך עם הנהלות דלק קידוחים ואבנר.

פריד מסבירה כי, "עלות הפיתוח של מאגר לוויתן לשלב ההפקה - Upstream מוערך בכ-4-4.5 מיליארד דולר. כאשר קית' אליוט, סגן נשיא בכיר בנובל אנרג'י, אמר כי הפיתוח מוערך ב-8 מיליארד דולר, ההערכה כללה כמובן אומדן כולל של הפקה והקמת פלטפורמת FLNG בעלת קיבולת של 2.5-3 mtpa".

"אנו משנים את ההערכה שלנו ביחס ליכולת השותפים הקיימים בלווייתן לבצע את פיתוחו באופן עצמאי. בעקבות זאת, אנו סבורים כי פיתרון של פיזור היצוא באמצעות צינור למדינות האזור - שכולל את תורכיה ופלטפורמת FLNG - עשוי אף לקצר את לוחות הזמנים של הפרויקט. להערכתנו, המשוכה הרגולטורית הקשורה למונופול היצוא ומונופול המכר קרובה להיפטר על פי המתכונת שדווחה בתקשורת - מכירת מאגרים קטנים שמהם יהיה מכר עצמאי".

"על רקע ריבוי הפרסומים הסותרים, וההתבטאויות השונות בנושא פיתוח לוויתן, שהביאו לאחרונה לתחושת אי-בהירות ביחס לפיתוח המאגר, נפגשנו הבוקר עם הנהלת השותפויות דלק קידוחים ואבנר. מפגש זה חיזק את הערכתנו כי מרכזיותה של עסקת וודסייד בפיתוח המאגר ירדה - בשל האופציות האזוריות החדשות".

• ירושלים ברוקראז' על המהלך של תשובה: "אפסייד נאה למשקיעי דלק ואבנר"
• שובן של אגרות החוב צמודות הדולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"בעקבות השיחה עם ההנהלה, הגענו למסקנה כי במצב הגיאו-פוליטי החדש, ועל רקע ההצלחה בהשלמת פרויקט תמר, קיים סיכוי ממשי כי ה-Joint Venture בלווייתן מסוגל לבצע את פיתוחו באופן עצמאי. בשל כך, אנו סבורים כי למרות היתרונות הברורים של הכנסת שותף בינלאומי חזק מהתחום, במקרה של אי-הצלחה במשא ומתן, קיימות חלופות ממשיות ופיזיביליות בעלות יתרונות משלהם. החלופה המועדפת כלכלית לדעתנו, ועל כך כתבנו לא אחת, הינה של פיזור היצוא באמצעות צינור למדינות האזור, שכולל את תורכיה, פלטפורמת FLNG שטה ו/או השלמה מלוויתן למפעל הנזלה קפריסין".

כמה נקודות עיקריות מהמפגש:

"המשוכה הרגולטורית העיקרית שנותרה כיום היא המשוכה של הגבל עסקי, שהדיונים בה נמשכים קרוב לשנתיים. להערכתנו, עלה הסיכוי של הסרת המשוכה הרגולטורית הזו - שקשורה להגדרות של מונופול יצוא ומונופול מכר - כך שהיא קרובה להיפתר על פי המתכונת שדווחה בתקשורת של מכירת מאגרים קטנים, שמהם יתאפשר אולי מכר עצמאי. נציין כי כדאיותו של מכר עצמאי זה תהיה תלויה להערכתנו בשיתוף פעולה זה או אחר עם דלק ונובל. התחושה היא שהממשלה מעוניינת הן בניצול חלון ההזדמנות של הפרויקט, והן בהקדמת התמלוגים ככל האפשר".

עד כמה ממשי שיתוף פעולה עם תורכיה:

"בניגוד לפרסומים שראינו באחרונה במקומות שונים, קיבלנו תימוכין להערכה שלנו שארצות הברית והאיחוד האירופי מעוניינים מאוד בשיתוף פעולה אזורי בכלל, ובשיתוף פעולה בין ישראל לתורכיה בפרט. לאחרונה ראינו מפגן של תמיכה מדינית לאלטרנטיבה התורכית בכנס של Atlantic Council, שהתקיים באיסטנבול ואשר נכחו בו נציגים בכירים של תעשיית האנרגיה התורכית והישראלית, נציגי ארצות הברית - שכללו את מזכירת המדינה לשעבר מדלין אולברייט ואת היועץ לביטחון לאומי לשעבר סטיב הדלי, נציגי ממשל, שרים ובכירי אנרגיה תורכיים ואת הנציג הנודד של ישראל לענייני הגז".

• שלב חדש ברפורמה בחשמל: רשות החשמל מגדילה את התחרות באספקה
• הבנקים הגדולים צופים: שנות 2026-2027 יהיו חלשות לשוק הנפט
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• קרן העושר התבקשה להקצות כספים לפרויקטים באנרגיה מתחדשת ב-386...

סוגיית המימון

"העסקה עם וודסייד שנבחנה ונבחרה לפני כשנה וחצי כללה שלושה קריטריונים אצל השותפה המועמדת: חוזק מאזני, התמחות במסופי הנזלה ובקיאות בשיווק LNG".

"עם הופעת החלופות האזוריות של שיווק גז בצינור, אשר ימומן כמובן על-ידי הרוכשים, וייתכן שיזכה גם לגיבוי כלכלי של גורמים בינלאומיים, ציינה וודסייד לא אחת כי היא אינה פוסלת חלופות אלה. מנגד ברור העדפתה הטבעית של מוביל ה-LNG לאופציית מסוף ההנזלה".

"אין זה מפתיע גם כי השותפים בלווייתן רואים במשא ומתן אמצעי להשאת ערך מרבי, ולא מטרה בפני עצמה. התחושה הזו נובעת מהערכות כי גם ללא וודסייד ניתן יהיה לממן את פיתוח ה-Upstream (ההפקה) של לוויתן ב-4-4.5 מיליארד דולר וסכום זה כבר אינו בשמיים עבור נובל ודלק לאחר השלמתו המוצלחת של פרויקט תמר והמהלך למימון מחדש של הפרויקט, הממומן כעת על-ידי קונסורציום של 11 בנקים ממנים. נציין, כי דבריו של קית' אליוט סגן נשיא בכיר בנובל מזרח התיכון ביחס לעליות של פיתוח בסך שלכ-8 מיליארד דולר כללו פלטפורמת FLNG בעלת קיבולת של 2.5-3 mtpa".

לא מקלים ראש באתגר המימוני והתפעולי

"חשוב לציין, כי אין אנו מקלים ראש באתגר המימוני והתפעולי שבפיתוח לוויתן ללא שותף בעל חוזק מאזני בולט. עם זאת, השותפים כבר הודיעו כי בכוונתם להמשיך בפיתוח המאגר ללא קשר להתקדמות המשא ומתן עם החברה האוסטרלית, וכחלק מהמהלך הוחלט לרכז את קידוחי הנפט האזוריים לשם הבאת האסדה. ב-17 לחודש תקיים נובל אנרג'י שיחת ועידה ואנו צופים כי שיחה זו תרכז עניין רב בענף".