התפקיד של הממשל האמריקני בקריסה של השווקים

השבוע האחרון בוול סטריט היה הגרוע ביותר בעשור האחרון. מדד ה-S&P500 והדאו ג'ונס השילו מערכם כ-7%, מדד הנאסד"ק 100 המרכז את מניות הטכנולוגיה הגדולות ומדד הראסל 2000 ירדו 8%. ברקע לירידות, נראה כי יו"ר הפד' הופך לאט לאט ל"שעיר לעזאזל", כאשר הממשל האמריקני ממשיך לתקוף אותו על החלטתו לעלות את הריבית. בימים האחרונים אף החלו שמועות כי בכוונות הנשיא לפטרו. האמת היא, שלפעולות הממשל האמריקני בשבועיים האחרונים יש תפקיד מרכזי בצניחה של השווקים (ולא מדובר רק בהתבטאויות של הנשיא) . כפי שדיווחנו בתחילת החודש (לכתבה המלאה), הפד' הוא שחקן שולי בשוק הכסף בחודש הנוכחי, כאשר הצמצום הגדול ביותר בכמות הכסף נעשה ע"י משרד האוצר האמריקני (הצרכן הגדול ביותר של דולרים בשוק). קופת המזומנים של ממשלת ארה"ב עמדה ביום חמישי ה-13.12 על 303 מיליארד דולר, וסיימה את השבוע האחרון ברמה של 369 מיליארד דולר. המשמעות: כמעט 70 מיליארד דולר נלקחו מהשוק ע"י הממשלה בתוך פחות משבוע. יום שני ה-17.12 היה היום החריג ביותר, כאשר קופת האוצר האמריקני קפצה מרמה של 311 מיליארד דולר לרמה של 413 מיליארד דולר (בהמשך השבוע חזר מעט מהסכום לשוק). לנוכח פעולות אלו של הממשל, מצוקת הנזילות שהחריפה בשבוע האחרון לא מפתיעה כלל. לשם השוואה, הצמצום השבועי הגדול ביותר שביצע הפד' בשנה האחרונה היה קצת יותר מ-21 מיליארד דולר. הצהרת משרד האוצר האמריקני ליום שני האחרון: משיכה של יותר מ-100 מיליארד דולר במהלך יום אחד. מצוקת הנזילות מפתיעה?   לפי התחזיות הקודמות של משרד האוצר, קופת המזומנים צריכה לעמוד בסוף 2018 על רמה של 410 מיליארד דולר, כך שצפויים עוד מספר ימים של משיכת כסף עד סוף החודש. הלחץ בשוק עשוי להחריף עוד יותר בשישי ושני הקרובים, כאשר הפד' צפוי למשוך עוד כ-18 מיליארד דולר משוקי האג"ח הממשלתיים. למרות המשיכות, נראה כי הממשל האמריקני לא יגיע לרמה הנדרשת בסוף החודש, וזאת לנוכח גבייה נמוכה יותר מהחזוי. הפתרון של הממשל יהיה ככל הנראה הגדלת מספר הנפקות האג"ח ברבעון הראשון של 2019. החדשות הטובות לשווקים הן כי הלחץ של פעולות הממשל האמריקני צפוי להעלם לתקופה מסוימת בתחילת 2019. החדשות הרעות הן כי השילוב של גירעון גדול שעובד כמו "שואב" לדולרים בשוק ביחד עם צמצום כמות הדולרים בשוק שנעשה ע"י הפד' יוצר מחסור חמור בנזילות בשוק, שצפוי להחמיר ככל ש-2 התהליכים מתקדמים. בתוך כך, טראמפ חוזר הערב לתקוף את הפד' וטוען: "הבעיה היחידה שיש לכלכלתנו היא הפד'. אין להם יכולת הרגשה של השוק, הם לא מבינים את הצורך במלחמות סחר או דולר חזק או אפילו סגירת הגבולות. הפד הוא כמו שחקן גולף חזק שלא יכול להבקיע כי אין לו מגע - הוא לא יכול להכות!" הציוץ הערב של הנשיא  

The only problem our economy has is the Fed. They don’t have a feel for the Market, they don’t understand necessary Trade Wars or Strong Dollars or even Democrat Shutdowns over Borders. The Fed is like a powerful golfer who can’t score because he has no touch - he can’t putt!

— Donald J. Trump (@realDonaldTrump) 24 בדצמבר 2018