דן קונה את תנופה ב-150 מיליון שקל - המחיר האמיתי עשוי להיות גבוה בהרבה
150 מיליון שקל תמורת חברת אוטובוסים שמכניסה כ-400 מיליון שקל בשנה נשמע כמו מחיר אטרקטיבי. אבל במקרה של תנופה, שדן מתקדמת לרכישתה, המחיר מספר חלק מהסיפור. לצד המכרזים להפעלת קווי תחבורה ציבורית וההכנסות שמגיעות מהם, דן צפויה לקבל גם צי אוטובוסים שזקוק לחידוש, בעיות תפעוליות, נהגים שהתלוננו על תנאי העבודה ומערכת יחסים מורכבת עם משרד התחבורה. השאלה הכלכלית היא כמה תעלה ההתאוששות של תנופה, וכמה רווח תוכל דן להפיק מהפעילות אחרי שתשקיע בשיפור השירות.
דן ותנופה הודיעו לרשות הארצית לתחבורה ציבורית על ההסכמות ביניהן, ולפי הפרטים שנמסרו בענף העסקה מוערכת בכ-150 מיליון שקל. עם זאת, בין בעלי המניות בתנופה קיימות עדיין מחלוקות בנוגע לעסקה ולחלוקת התמורה. השלמת העברת השליטה והפעילות תצטרך להביא בחשבון גם את הדרישות של הרשויות.
תנופה מפעילה קווי אוטובוסים באזור השומרון ובפרוזדור ירושלים. לחברה הכנסות שנתיות של כ-400 מיליון שקל, שמגיעות מהפעלת שירותי התחבורה ומתשלומים הקשורים להיקף הנסיעות. בפעילות שלה נכללים כ-350 אוטובוסים בינעירוניים, בעוד נתונים נוספים בענף מצביעים על צי רשום של 462 כלי רכב מסוגים שונים.
המחיר המוצע משקף כ-37.5% מההכנסות השנתיות של תנופה. זהו יחס נמוך יחסית לעסקאות אחרות בתחום ההיסעים, אבל ההשוואה למחזור בלבד עלולה להטעות. חברות תחבורה מוציאות סכומים גדולים על שכר נהגים, דלק, תחזוקה, ביטוח ופחת. כאשר צי הרכב דורש שיקום והחברה צוברת קנסות, ההכנסות הגבוהות עשויות להשאיר רווחיות נמוכה.
100 אוטובוסים חדשים, והשקעה שעשויה להגיע לעשרות מיליוני שקלים
אחת הדרישות שנבחנות במשרד התחבורה היא חיוב דן ברכישה של לפחות 100 אוטובוסים חדשים. כאן נמצא חלק משמעותי מהעלות האפשרית של העסקה.
לפי אומדנים ממשלתיים לרכישת אוטובוסים נגישים, מחיר אוטובוס בינעירוני חדש עם מנוע דיזל נע בין 180 אלף ל-220 אלף אירו, בהתאם ליצרן ולמפרט. רכישת 100 אוטובוסים כאלה משקפת הוצאה של כ-18 עד 22 מיליון אירו, עוד לפני הוצאות נוספות שעשויות להידרש להתאמת הפעילות. העלות בפועל תיקבע לפי סוגי האוטובוסים שיידרשו, תנאי הרכש ומבנה המימון.
מדובר בהתחייבות משמעותית ביחס למחיר הרכישה עצמו. מעבר להחלפת אוטובוסים, דן תצטרך לבחון את מערך התחזוקה, זמינות החלפים, מספר כלי הרכב המושבתים והיכולת להפעיל את הקווים בהתאם ללוחות הזמנים.
והמצב שממנו תנופה מתחילה מורכב. בדוח הבקרה של משרד התחבורה למחצית השנייה של 2025 קיבלה החברה ציון של 55.81, הנמוך ביותר בין המפעילות שנבדקו. הציון שלה במחצית הראשונה של אותה שנה עמד על 60.76, כך שביצועיה הידרדרו דווקא בתקופה שבה התלונות נגדה התרבו.
הציון הארצי הממוצע עמד על 75.23. גם דן עצמה קיבלה ציון של 63.80, נמוך מהממוצע הארצי, אף שהציגה שיפור משמעותי לעומת המחצית הקודמת. לכן העברת הפעילות לחברה גדולה ומבוססת יותר עשויה לסייע, אבל המבחן יהיה בשיפור הביצועים בפועל.
- למה חברי דן מוותרים על 1.2 מיליון שקל עכשיו? הם מחכים להנפקה
- ביהמ"ש אשרר את תוכנית הענק לבנייה על חניון דן בצפון-מזרח ת"א
תנופה צברה עד סוף 2025 קנסות בהיקף של כ-78 מיליון שקל. ביולי הורה מנהל הרשות הארצית לתחבורה ציבורית, עידן מועלם, לבחון צעדים נגד החברה, לרבות אפשרות לשלילת רישיונות הפעלה. בהמשך נדרשה תנופה להציג תוכנית לשיפור השירות עד 18 באוקטובר.
עוד קודם לכן הודיעו יותר מ-400 מנהגי החברה על שביתת אזהרה בעקבות בעיות בתחזוקת האוטובוסים וחוסר ודאות סביב תשלומי השכר.
מבחינת הנוסעים באריאל, בשומרון ובאזור ירושלים, שינוי הבעלות עשוי להיות תחילתו של תהליך שיקום. שיפור השירות תלוי בהגעת אוטובוסים תקינים לתחנות, בעמידה בלוחות הזמנים וביכולת להחזיק מספיק נהגים כדי לבצע את הנסיעות המתוכננות.
המחסור בנהגי אוטובוסים כבר גורם לביטול נסיעות בהיקפים גדולים ברחבי הארץ, ולכן גם מפעילה גדולה תידרש להשקיע בגיוס עובדים ובשימורם.
דן בונה קבוצה גדולה יותר לקראת הבורסה
רכישת תנופה משתלבת במהלך רחב שמקדמים בעלי השליטה החדשים בדן. ביוני הושלמה רכישת 48.8% ממניות החברה בידי קבוצת משקיעים בהובלת המנכ"ל אופיר קרני, לצד כלל ביטוח, לאומי פרטנרס ומזרחי טפחות אינווסט.
העסקה שיקפה לדן שווי של כ-2.8 מיליארד שקל, והעניקה לרוכשים אפשרות להגדיל את החזקתם לכ-75%.
דן מייצרת הכנסות שנתיות של כ-2.5 מיליארד שקל, עם EBITDA של כ-450-500 מיליון שקל. לצד הפעלת קווי אוטובוסים, היא פעילה בתחום התשתיות, הרכבות הקלות, הנתיבים המהירים וההיסעים המאורגנים.
בספטמבר הודיעה דן על עסקה לרכישת מסיעי שאשא תמורת כ-180 מיליון שקל. שאשא מפעילה כ-200 כלי רכב ומציגה מחזור שנתי של כ-200 מיליון שקל. הרכישה נועדה להרחיב את פעילות ההסעות המאורגנות, שבה דן כבר פועלת באמצעות חברות נוספות.
כעת מתווספת לעסקה הזאת רכישת תנופה, שעשויה להגדיל את המחזור של קבוצת דן ולהרחיב את מספר הקווים והאוטובוסים שהיא מפעילה.
שתי העסקאות יחד מייצגות תמורה מתוכננת של כ-330 מיליון שקל, לצד השקעות נוספות שיהיו כרוכות בשילוב הפעילויות ובחידוש צי הרכב.
מבחינה עסקית, יש הבדל בין שתי הרכישות. שאשא פועלת בתחום ההסעות המאורגנות ומשרתת גופים גדולים, ובהם משרד הביטחון וחברת החשמל. תנופה מפעילה קווים סדירים במסגרת מכרזי התחבורה הציבורית, שבהם משרד התחבורה קובע את תנאי השירות ומפקח על הביצוע.
שילוב החברות עשוי להגדיל את כוח הרכש של דן באוטובוסים ובחלפים, לאפשר שימוש בתשתיות תחזוקה קיימות ולשפר את ניהול צי הרכב. מצד שני, תקלות תפעוליות וקנסות עלולות לפגוע ברווחיות של הפעילות החדשה.
המבנה החדש של דן כולל גם אפשרות להנפקה בבורסה בשנת 2027. בעלי המניות הוותיקים של דן בוחנים אם לממש חלק מהחזקותיהם כיום או להמתין להנפקה אפשרית, מתוך ציפייה להשבחת החברה תחת קבוצת המשקיעים החדשה.
בתוך התוכנית הזאת, רכישת תנופה יכולה לתרום להיקף הפעילות ולשווי העתידי של דן, בתנאי שהרוכשת תצליח לשפר את השירות ולהביא את הפעילות הנרכשת לרווחיות מספקת.
בשוק יבחנו גם את היקף ההשקעות הנדרש ברכישות, את החוב שהחברה תיטול ואת הרווח התפעולי שהפעילויות החדשות יוכלו לייצר.
ניסיון קודם למכירת תנופה התנהל מול מטרופולין, שבשליטת קבוצת בון תור וקרן ג'נריישן, אך העסקה ההיא הסתיימה ללא רכישה. כניסתה של דן למגעים הובילה כעת להסכמות חדשות, כשהמחלוקות בין בעלי המניות בתנופה עדיין דורשות הסדרה.
במקביל להשלמת העסקה תידרש דן להציג למשרד התחבורה כיצד בכוונתה לשפר את השירות באשכולות שתקבל. בין הנושאים שייבחנו נמצאים קצב רכישת האוטובוסים החדשים, זמינות הצי, גיוס הנהגים והיכולת להפחית ביטולים ואיחורים. אלה יהיו גם המדדים שיקבעו כמה תשתפר הפעילות שדן מבקשת לרכוש.
