עכשיו באים? הביטחוניות ירדו ב-40% וספקית הלייזר מכוונת להנפקה בשווי מנופח של 1.5-1.8 מיליארד שקל
בשנה-שנתיים האחרונות חברות ביטחוניות היו יכולות להגיע לבורסה ולבקש שווי גבוה במיוחד. המשקיעים רצו להיחשף לתעשיות הביטחון, קרנות רכשו מניות כמעט בכל מחיר, והחברות שכבר נסחרו בתל אביב הגיעו לתמחורים חריגים. אבל השוק השתנה. מדד הביטחוניות איבד כ-40% מהשיא, חלק מהמניות הקטנות והבינוניות איבדו אפילו יותר, והמשקיעים כבר בוחנים בזהירות את היחס בין ההכנסות, הרווחים והשווי בבורסה. דווקא עכשיו חברת סיון טכנולוגיות מירושלים מקדמת הנפקה ומנהליה מנסים לעגן שווי גבוה במיוחד - של עד 1.8 מיליארד שקל.
השאלה היא למה עכשיו, ומי יקנה בשווי הזה?
סיון היא חברה מעניינת עם טכנולוגיה מתקדמת ופעילות עסקית שצומחת במהירות. היא פיתחה מערכות לייזר רבות עוצמה שמשלבות כמה קרני לייזר ליצירת קרן חזקה ומדויקת, והטכנולוגיה שלה משתלבת גם בתחום ההגנה האווירית. אבל יש הבדל בין חברה מצוינת לבין השקעה מצוינת. הכל בסוף הוא שאלה של מחיר. ובמחיר ההנפקה - בעלי השליטה מוכרים, זה אומר הרבה על מה שהם חושבים לגבי ההמשך.
בגיוס הפרטי האחרון של החברה היא גייסה לפי שווי של כ-1.1 מיליארד שקל. מאז היו ירידות במניות הביטחוניות. אגב, בשבוע האחרון מניות הביטחון בניגוד למגמה עולות.
כמה באמת שווה סיון?
סיון הוקמה ב-2008 בידי ד"ר אייל שקל ומעסיקה כ-200 עובדים בירושלים. פעילותה החלה בפיתוח לייזרים לתעשייה האזרחית, בין היתר לריתוך ולעיבוד מתכות. בהמשך התרחבה לתחום הביטחוני וליישומים נוספים בתקשורת אופטית.
הנתונים העסקיים שפורסמו על החברה מצביעים על צמיחה מהירה. הכנסותיה גדלו מכ-40 מיליון שקל בשנת 2024 לכ-100 מיליון שקל בשנת 2025, ובענף מעריכים שהצמיחה נמשכת גם השנה. לחברה צבר הזמנות עתידי בהיקף של מאות מיליוני דולרים, אך הנתונים המלאים, לרבות פריסת ההזמנות, הרווחיות ותזרים המזומנים, יימסרו רק בתשקיף.
אם קצב המכירות עלה למעל 150 מיליון שקל נראה שהחברה במצב אופטימלי תרוויח כ-30-40 מיליון שקל וזה מבטא מכפיל רווח של כ-40-50. גם בתרחיש אופטימי יותר מכפיל הרווח הוא 30-40, וזה במונחים של היום - יקר.
שווי של 1-1.2 מיליארד שקל כבר מגלם רמות סבירות ומקבילות לקיים כיום בבורסה.
הטכנולוגיה חזקה, אבל מה חלקה של סיון בהצלחה של הלייזר?
העניין בסיון קשור במידה רבה למערכת ההגנה האווירית "אור איתן". המערכת פותחה בהובלת רפאל ומשרד הביטחון, ואלביט אחראית על מקור הלייזר שלה. סיון פיתחה טכנולוגיות מתקדמות בתחום שילוב קרני הלייזר, והיא אחת החברות שעוסקות באספקת פתרונות ורכיבים בתחום.
מערכת "אור איתן" כבר נמסרה לצה"ל, אבל פריסתה המבצעית המלאה צפויה להתבצע בהדרגה. היתרון הכלכלי של יירוט באמצעות לייזר ברור: עלות השימוש בכל יירוט נמוכה משמעותית מעלות של טיל מיירט, ולכן מדינות רבות מתעניינות בתחום.
עם זאת, הביקוש למערכת ההגנה עצמה וההכנסות שתקבל סיון הם שני דברים שונים. בכל מערכת פועלים כמה ספקים וקבלני משנה, והרווח שיישאר אצל יצרנית הרכיב תלוי במחיר המכירה, בעלויות הייצור ובחלקה בשרשרת האספקה.
גם מערכת היחסים בין סיון לאלביט היא שיקול עסקי חשוב. אלביט השקיעה בסיון כבר ב-2015 ומחזיקה בכ-5% ממניותיה. במהלך השנים התפתחה מחלוקת בין החברות סביב זכויות השיווק והייצור של מערכות הלייזר.
בחודש יוני הסתיים הסכסוך בהליך גישור שליווה משרד הביטחון. ההסכמות מאפשרות המשך פעילות מסחרית בין החברות וכוללות התחייבויות לרכישת מערכות ורכיבים בהיקף של עשרות מיליוני דולרים. עם זאת, הסדרי השיווק וההפצה משתנים בין סוגי המוצרים והשווקים.
הפעילות האזרחית עשויה להוסיף ערך. מערכות הלייזר של סיון משמשות גם לריתוך מתקדם בתעשייה, לרבות יישומים בייצור רכבים חשמליים ובתהליכים תעשייתיים אחרים. הרחבת המכירות לתעשייה האזרחית יכולה להקטין את התלות בתקציבי הביטחון ובמחזורי ההצטיידות הצבאיים.
