לקראת מכתב המשקיעים של ברקשייר: הרכישה העצמית של החברה תואט?

מכתב המשקיעים הקרוב של בית ההשקעותBerkshire Hathaway, הנסחרת בשתי סדרות של מניות,BERKSHIRE HATHAWAY A (סימול: BRK-A) ו- BERKSHIRE HATHAWAY B (סימול: BRK-B), של המשקיע המיתולוגי וורן באפט יפורסם במקביל לפרסום תוצאות הרבעון והשנה האחרונה של החברה ביום שבת הקרוב, וצפוי לכלול את דברי המנכ"ל אודות פעילות החברהבמהלך התקופה האחרונה ועבור התקופה הקרובה.המשקיעים ירצו לשמוע על תוכנית הרכישה העצמית(ביי באק), עסקאות אותן תבצע ואולי אפילו - מי יחליף אותו בתפקידו כאשר היום יגיע.מחד, האיץ לאחרונה בית ההשקעות את תוכנית רכישת המניות החוזרת שלו מאז אמצע שנת 2020 כאשר קנתה החברה מניות עצמיות בשווי הקרוב ל-40 מיליארד דולר.חצי ממניות אלו נרכשו במהלך תשעת החודשים הראשונים של שנת 2021.מאידך, כתוצאה מכך שמחיר המניה צמחבכ-15%בתקופה שחלפה בין תום מועד הרבעון השלישי של 2021 ועד היום, האטה לאחרונה ברקשייראת תוכנית רכישת המניות החוזרת שלה.בהתייחסות לכך אמר באפט כי החברה תבצע את רכישת המניות בצורה מושכלת כאשר היא לוקחת בחשבוןאת מחיר המניה עצמו, גם אם המשמעות היא להפסיק לבצע רכישה חוזרת על מנת להחזיר כסף למשקיעים. מחיר המניות (A ו-B) עלה בקרוב ל-30% בשנה החולפת, תשואה יותר מכפולה מזאת (13%) שהציג ה-S&P 500 באותה תקופה.במכתב אותו כתב למשקיעים במהלך חודש פברואר האחרון אמר באפט כי הוא מבקש להדגיש שהחברה לא תבצע את הביי באקבצורה עיוורת וללא התייחסות למחיר עצמו. עוד הוסיף כי הוא "מדגיש נתון זה לאור העובדה כי למנהלי החברות האמריקאיות ניסיון מביך בביצוע של קנייה חוזרת של מניות דווקא כאשר מחיר המניה עלה ולא ירד" וכי הגישה של ברקשייר תהיה שונה מכך.במידה ואכן יחליט באפט להפסיק לרכוש בחזרה את מניות החברה, יאותתהמשקיע המיתולוגי כי לראייתוהמניה כבר אינה כזו זולה. שער הבסיס של המניות מסוג A עומד כעת על472,257 דולר למניה בעוד שזה של מניות מסוג B עומד כעת על 314.8 דולר למניה.ג'ים שנהאן, אנליסט מטעם גוף היעוץ האמריקאיEdward Jones סובר כי "ברקשייר לא צפוייה להיות אגרסיבית במיוחד ברכישות שלה בתקופה בה המניה נסחרת בכאלו גבהים" והוסיף כי "לא אתפלא לראות רכישות חוזרות בשווי של בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר ברבעון הקרוב, זאת בהשוואה לתשעת החודשים הראשונים של 2021 בה הוציאה ברקשייר כ-6 מיליארד דולר באופן רבעוני".ברקשייר נסחרת כעת במכפיל הוןשל 1.4 על תחזית שווי השוק (לפי הספרים) שלה לסוף שנת 2021, מכפיל שנחשב עבורה גבוה בשנים האחרונות. לשם ההשוואה, היא נסחרה במכפיל הקרוב ל-1.1 על נתון זה במהלך הרבעון השני של שנת 2020 (התפרצות המגפה).במכתב אותו פרסם למשקיעים שנה שעברה התרכז המנכ"ל בארבעת "מוצרי הדגל" של החברה כשציין את ענקית הביטוחגייקו, את חברת שינוע הרכבותBNSF Railway, האחזקה גדולה בחברת APPLE (סימול: AAPL) ששווה לו כיום קרוב ל-150 מיליארד דולר, והחזקה של 91% בחטיבת האנרגיה המפוצלת של ברקשייר -Berkshire Hathaway Energy.באפט נולד בשנת 1930 ועל כן בן 91 השנה, לכן ירצו המשקיעים לשמוע גם על עניין הורשת תפקידו בחברה, נושא אליו כמעט לא התייחס בשנים האחרונות.במהלך חודש מאי האחרון מסרה ברקשייר כי אחד מהמחליפים הסבירים ביותר לבאפט הוא סגן יו"ר החברה,גרג אבל, אשרהוביל את כלל הפעילות הלא ביטוחית של ברקשייר בשנים האחרונות. מנגד, המועד בו יכנס לתפקיד טרם ידוע ובעוד שקולות רבים בארה"ב קראו למנכ"ל הנוכחי לפנות את תפקידו, משקיעים רבים של ברקשיירממשיכים להעדיף שימשיך לכהן כמנכ"ל כל עוד הוא בריא.על אף כי החברה ברשותו נוהגת כל כמה זמן לדווח על רכישה עצומה כזו או אחרת, באפט כמעט ולא ביצע רכישות מהסוג הזה במהלך העשור החולף. הרכישה הגדולה היחידה אותה ביצע בתקופה - זאת של החברה התעשייתית האמריקאיתPrecision Castparts -תמורת החזקה שהייתה שווה במועד הרכישהב-2016 כ-32 מיליארד דולר, הניבה לו רק הפסד.עוד צפוי המנכ"ל, כפי שעשה במכתבים בעבר, להתייחס למחיר המניה ולטעון כי היא יקרה מידי. סוכנות הידיעות האמריקאית Barron אף עודדה את החברה לחלק דיבידנד גדול בעקבות ההון העצמי האסטרונומי של החברה שעומד כעת על 150 מיליארד דולר וזאת לצד רווחי עתק ופעילות משקיעים נמוכה, אם כי באפט - לצד משקיעים רבים של ברקשייר - כבר אמר כי הוא לא מרוצה מהרעיון.באפט צפוי להתייחס במכתב גם לתרבות הארגונית בחברה וההערכות בשוק הן כי ימנה את ביתו - סוזן באפט - לתפקיד דירקטור בחברה. בכך תצטרף זולאחיה, האוורד באפט שכבר מכהן בתפקיד.במידה ואכן תצטרףלחברה, גורמים רבים בשוק מעריכים כי המינוי של ביתו נועד על מנת לשמר כאמור את התרבות האירגונית בברקשייר ולמנוע מדירקטוריון החברה להתפרק ביום שלאחר מותו.באפט מתנגד כאמור להתפרקות המדוברת תחת הטענה כי מרבית הצמיחה בחברה טמונה בעובדה כי הדירקטוריון מאוחד מאוד. בהיבט זה חשוב לציין כי תאגידים גדולים נוטיםליפול ממעמדם לאחר תקופה כה ארוכה.מנגד, משקיעים רבים מאמינים כי ברקשייר גדולה מידי, כי לא ניתן יהיה להמשיך לנהל אותה כפי שנוהלה בעבר וכי בפירוק שכזה דווקא יש פוטנציאל להיטיב בסופו של דבר עם המשקיעים.