בנק ישראל מנתח את תיק הנכסים: המשקיעים יצאו ממניות ופדו קרנות נאמנות וקופות גמל
שווי תיק הנכסים של הציבור ירד במחצית הראשונה של 2008 ריאלית ב-4.6 אחוזים, ובכך קטע 3 שנים רצופות של שיעורי גידול ריאליים מהירים של התיק שעמדו על למעלה מ-10 אחוזים לשנה, כך ע"פ נתוני בנק ישראל המתפרסמים היום.
ההתפתחויות בתיק הנכסים במחצית הראשונה של השנה הושפעו בעיקר מהמשבר הפיננסי העולמי, מעליית שיעורי האינפלציה ומהתחזקות השקל ביחס לדולר. כמו כן, השפעתן ארוכת הטווח של הרפורמות המבניות שבוצעו בשנים האחרונות נתנו את אותותיהן, ע"פ בנק ישראל.
המשבר הפיננסי העולמי, שהחל בארה"ב הוביל לעלייה בהערכות הסיכון בשווקים הפיננסיים ולהתמתנות תחזיות הצמיחה. בעקבות המשבר גברה מאד התנודתיות בשווקים, שערי המניות ירדו ומרווחי הסיכון בשוקי האג"ח עלו. "להתפתחויות אלה הייתה השפעה על הרכב תיק הנכסים של הציבור במחצית הראשונה של השנה", מציינים היום הכלכלנים בבנק ישראל.
בתוך כך , ירד חלקן של המניות בתיק והגיע ביוני ל- 20.8 אחוזים לעומת 24.3 אחוזים בסוף 2007 ו-25 אחוזים באוקטובר אשתקד. ירידת שערי המניות התרחשה לאחר 5 שנים של עליות רצופות, והיא משקפת את הציפיות להתמתנות רווחיות החברות והעלייה בהערכות הסיכון.
גם שיעור ההשקעה בחו"ל רשם ירידה חדה והגיע ביוני ל-8.8 אחוזים מהתיק, לעומת 9.9 אחוזים בדצמבר ו-11.3 אחוזים ביוני אשתקד. לירידת שיעורי ההשקעה בחו"ל תרמה גם התחזקות השקל ביחס לדולר, אשר יוסף במהלך המחצית הראשונה של השנה בכ-13 אחוזים. טרם המשבר הפיננסי, ביולי 2007, היו שיעורי ההשקעה בחו"ל במגמת עלייה.
נציין בהקשר זה כי בלטו במימושי ההשקעות משקי הבית באמצעות קרנות הנאמנות וכן קופות הגמל וחברות הביטוח, בעוד שקרנות הפנסיה הוסיפו והגדילו את השקעותיהם בחו"ל גם בתקופת המשבר.
עלייה חדה בהשקעה באגרות החוב צמודות מדד
במקביל לירידת חלקן של המניות וההשקעות בחו"ל, עלה במידה ניכרת חלקם של הנכסים הצמודים למדד, לראשונה מאז 2002 והגיע לשיעור של 34.6 אחוזים מהתיק לעומת 30.2 אחוזים בסוף 2007. (גם בניכוי איגרות החוב המיוחדות של קרנות הפנסיה, שנוספו לתיק בפברואר עלה חלקם של הנכסים הצמודים, אם כי בשיעור מתון יותר-32.1 אחוזים). "עליית חלקם של הנכסים הצמודים התרחשה בעקבות העלייה בסיכוני האינפלציה ובשנאת הסיכון", כותבים הכלכלנים ומציינים במיוחד את עליית חלקן של אגרות החוב הממשלתיות והקונצרניות הצמודות, שהגיעו ביוני ל-13.2 אחוזים מהתיק לעומת 11.8 אחוזים בסוף 2007.
עליית חלקן של אגרות החוב הקונצרניות, אשר רובן צמודות למדד היא תוצאה של עליות שערי האג"ח הצמודות בשיעור של כ- 6 אחוזים עד יוני (הגבוהה מהאינפלציה המצטברת באותה תקופה - 2.3 אחוזים) וכן כתוצאה מהמשך הנפקות האג"ח של הסקטור הפרטי, אם כי בקצב מתון בהרבה מאשר ב-2007. בבנק ישראל מציינים, כי "בעוד ששוויין של אגרות החוב הקונצרניות בדרוג גבוה עלה, הרי ששווין של אלה בדרוג הנמוך או הלא מדורגות ירד - ביטוי נוסף לעלייה בהערכות הסיכון".
הקרנות הכספיות דוחפות את החזקת הנכסים הלא צמודים מעלה
חלקם של הנכסים הלא צמודים עלה במחצית הראשונה של השנה, לאחר שמאז 2005 היה במגמת ירידה. "עלייה זו נובעת מהתפתחותן של הקרנות הכספיות השקליות שהושקו לראשונה בראשית 2008", אומרים בבנק ישראל. "קרנות אלה משקיעות רק בנכסים שקליים לטווח קצר החשופים פחות לסיכוני האינפלציה".
בקרנות אלה נצברו במהלך המחצית הראשונה של השנה כ-12 מיליארדי שקל והן מקנות לציבור המשקיעים בהן אפיק השקעה נוח הנושא בד"כ תשואה גבוהה מעט מזו של הפיקדונות השקליים, ללא עלייה משמעותית בסיכון. זאת ועוד - בתקופה של עלייה באינפלציה יש להחזקה של קרן שקלית יתרון מס לעומת החזקה ישירה של פיקדון. בעוד שהריבית על פיקדונות שקליים חייבת במס בשיעור של 15 אחוזים על הרווח הנומינלי הרי שמשקיע בקרן כספית משלם מס של 20 אחוזים על הרווח הריאלי, כלומר על הרווח בניכוי האינפלציה.
התפתחותן של הקרנות הכספיות, מסבירה גם חלק מהגידול השנה בשיעורם של הפיקדונות השקליים - מ-19.2 אחוזים מהתיק בסוף 2007 ל-19.6 אחוזים ביוני השנה. קרנות אלה משקיעות בעיקר בפיקדונות שקליים ובמק"ם - נכסים לא צמודים לטווח קצר בהם מותר להן להשקיע. העלייה בשיעורם של הפיקדונות השקליים התרחשה לאחר מספר שנים של ירידה רציפה, על רקע הרפורמה במס ושיעורי הריבית הנמוכים במשק.
ירידה בפיקדונות המט"ח
בניגוד לגידול שנרשם בחלקם של הפיקדונות השקליים, חלקם של הפיקדונות במט"ח ירד השנה ירידה חדה (מ-6.9 אחוזים מהתיק בסוף 2007 ל-6.1 אחוזים ביוני) בעקבות הייסוף החד בשערו של השקל כנגד הדולר והאירו אשר שחק את יתרת הפיקדונות במונחי שקלים ובנוסף, הניע משקיעים לחפש חלופות השקעה אחרות. כתוצאה מכך רכיב הפיקדונות בכללותו הוסיף וירד ושיעורו בתיק הגיע ל-30.9 אחוזים לעומת 31.4 אחוזים בסוף 2007.
אנבידיה הואנגאנבידיה מכה את התחזיות ומאותתת שהביקוש ל-AI עדיין חזק
אנבידיה NVIDIA Corp. -1.29% פרסמה את דוחות הרבעון השלישי והבהירה שוב למה היא ממשיכה להוביל את מירוץ הבינה המלאכותית: החברה עקפה את תחזיות האנליסטים בהכנסות וברווח, והציגה תחזית אופטימית במיוחד לרבעון הרביעי. מניית החברה הגיבה בעלייה של יותר מ־4%.
חשוב - מה אמר ג'נסן הואנג בשיחת המשקיעים
ברבעון השלישי רשמה אנבידיה רווח של 1.30 דולר למניה והכנסות של 57.01 מיליארד דולר, טוב מהציפיות שעמדו על 1.26 דולר למניה ו־55.2 מיליארד דולר. לשם השוואה, ברבעון המקביל אשתקד עמדו נתוני החברה על 0.81 דולר למניה והכנסות של 35.1 מיליארד דולר. מוקד הכוח המרכזי של אנבידיה נשאר חטיבת מרכזי הנתונים, שמובילה את הביקוש הגואה למעבדי AI. החטיבה הניבה ברבעון הכנסות של 51.2 מיליארד דולר, מעל התחזיות ל־49.3 מיליארד דולר. תחום הגיימינג, שבעבר היה ליבת הפעילות של החברה, הניב 4.3 מיליארד דולר, מעט מתחת לציפיות השוק.
לרבעון הרביעי צופה אנבידיה הכנסות של 65 מיליארד דולר, פלוס־מינוס 2%, גבוה מהערכת השוק שעמדה על 62 מיליארד דולר. עבור משקיעים שמודאגים מהאם המומנטום ב-AI יכול להמשיך להחזיק את השוק, זהו נתון משמעותי שמאותת שהביקוש העסקי למחשוב מתקדם עדיין במגמת עלייה.
- אנבידיה לפני הדוחות: 7% תנודה צפויה - 2 אסטרטגיות שוריות
- צחי אבו: "אנחנו לא חברת נדל״ן מניב קלאסית, כל נכס אצלנו עובר השבחה"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הדוח מגיע בזמן שבו שוק ההון כולו בוחן מחדש את האופטימיות סביב החברות המובילות בתחום. בחודשים האחרונים מכרו כמה משקיעים בולטים את אחזקותיהם באנבידיה, כולל קרן הגידור של פיטר תיל, שמכרה פוזיציה של כ־100 מיליון דולר, וסופטבנק, שמימשה את כל אחזקותיה בחברה בשווי של 5.8 מיליארד דולר. עבור שתיהן מדובר במהלך שנועד לפנות משאבים להשקעות AI אחרות.
ענקית השבבים נסחרת כעת לפי שווי של 4.5 טריליון דולר, כאשר מנייתה עלתה ב-39% מתחילת השנה ו-27% ב-12 החודשים האחרונים.
תחזית אופטימית לנוברטיס: צמיחה יציבה עד 2030, עם גיבוי מתרופות ליבה ורכישות אסטרטגיות
ענקית הפארמה מכוונת לצמיחה של 5%-6% בסיוע Kisqali ו-Scemblix; רכישת Avidity תפגע זמנית ברווחיות,
אך החברה מתכננת חזרה לרווח של 40% בתוך ארבע שנים
חברת התרופות העולמית נוברטיס (Novartis) ממשיכה לנקוט בצעדים אסטרטגיים לחיזוק מעמדה בשוק הפרמצבטיקה. זמן קצר לאחר השלמת רכישת חברת Avidity Biosciences בעסקת ענק של כ-12 מיליארד דולר, החברה מעדכנת כלפי מעלה את תחזיות הצמיחה שלה לשנים 2024–2029 – מ-5% ל-6% – ומיישרת קו בין התחזית הכוללת לציפיות מהמוצרים המובילים שלה. במקביל, החברה מעלה את היעדים הפיננסיים לתרופות המרכזיות שלה בתחום האונקולוגיה, Kisqali ו-Scemblix, אשר צפויות להפוך למנועי צמיחה בהיקף של מיליארדי דולרים.
Kisqali, המבוססת על מעכב CDK4/6, ממשיכה לצבור נתח שוק ומשתלבת בקווי טיפול ראשוניים ושניים לסרטן שד גרורתי. נוברטיס מנסה למצב אותה כחלופה מועדפת לטיפולים כמו Ibrance של פייזר ו-Verzenio של אילי לילי. על פי ההערכות, שוק מעכבי ה-CDK4/6 צפוי לצמוח בקצב דו-ספרתי בשנים הקרובות, בעיקר בזכות הרחבת אינדיקציות. Scemblix, שמבוססת על מנגנון פעולה חדשני לעומת טיפולים קיימים בלוקמיה מיאלואידית כרונית (CML), צפויה גם היא להפוך למוצר מרכזי עבור מטופלים שאינם מגיבים היטב לגליבק או לספריסל. התרופה כבר נמצאת בשימוש בכמה מדינות באירופה ובארה"ב, וזוכה לתגובות חיוביות מקהילות המטופלים והרופאים.
ירידה לצורך עלייה: יעד של 40% רווח תפעולי ב-2029
למרות התחזית האופטימית להכנסות, בנוברטיס מדגישים כי רכישת Avidity צפויה להכביד זמנית על שולי הרווח. עם זאת, החברה שואפת לחזור לשיעור רווח תפעולי ליבה של מעל 40% עד שנת 2029. לשם השוואה, בתשעת החודשים הראשונים של 2025 עמד שיעור הרווח התפעולי של החברה על 41.2%. הציפייה היא שבטווח הזמן הבינוני תרומת המוצרים החדשים תצדיק את ההוצאה הראשונית הכרוכה ברכישות ובפיתוחים. Avidity מביאה עמה פלטפורמה לטיפולים מבוססי RNA, ובעיקר טכנולוגיה מבטיחה בתחום של טיפולים לשרירים ולמחלות נוירו-דגנרטיביות. מדובר בשווקים בעלי פוטנציאל מסחרי נרחב ובתחרות מוגבלת יחסית.
נוברטיס ממשיכה לפעול על פי אסטרטגיה ברורה של מיקוד טיפולי: יציאה מתחומים שאינם בליבת הפעילות וחיזוק תחומים שבהם קיימת אפשרות לצמיחה מהירה יחסית, לרבות אונקולוגיה, מחלות נדירות, וטיפולים מבוססי RNA. מהלך זה מתיישר עם מגמה רחבה יותר בענף התרופות, שבה חברות גדולות בוחרות להתמקד בתרופות מתקדמות ובטיפולים ביולוגיים, תוך ויתור על מוצרים גנריים ורווחים נמוכים. במקביל, נוברטיס שמה דגש על אופטימיזציה של תיק המחקר והפיתוח (R&D) ומפנה משאבים לפיתוחים בשלבים קליניים מתקדמים בלבד.
- המהפכה שיכולה לשנות את שוק התרופות לכולסטרול
- נוברטיס רוכשת את אווידיטי ביו ב-12 מיליארד דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האסטרטגיה של נוברטיס, אם תתממש, עשויה להבטיח למשקיעים תשואה עקבית בטווח של חמש עד עשר שנים. מדובר בגישה הפוכה למדי מזו של חלק מהשחקנים האגרסיביים יותר בענף, אך כזו שמתאימה למשקיעים שמחפשים יציבות וצמיחה מדודה. החברה נסחרת לפי מכפיל רווח גבוה מהממוצע בענף, אך בהתחשב בתמהיל המוצרים שלה, בתזרים המזומנים החזק ובאיתנותה הפיננסית, נראה כי השוק מאמין ביכולת של נוברטיס להמשיך ולייצר ערך. אם מגמת העלייה במכירות של Kisqali ו-Scemblix תימשך בקצב הנוכחי, הן עשויות להיכנס לרשימת התרופות המובילות בעולם מבחינת הכנסות עד סוף העשור.
