השותפה הבכירה בקידוחי "תמר", הממוקמים כ-90-95 ק"מ מערבית לחופי חיפה, נובל אנרגי' האמריקנית (סימול: NBL) שיגרה הודעה חיובית לחברה, לשותפות האחרות, למחזיקים ביחידות ההשתתפות וגם לכלל אזרחי מדינת ישראל, אתמול לאחר סיום המסחר בוול סטריט.
נובל דיווחה כי בעקבות קידוח "תמר 2", שממוקם כ-5 קילומטר צפונית מזרחית ל"תמר 1", עולים הממצאים כי כמות הגז הטבעי במאגר עומדת על כ-6.3 טריליון רגל מעוקב. כלומר, אם הכמות שעליה הוכרז בתמר 1 עמדה על כ-142 מיליארד מ"ק (BCM) בלבד, הרי שכעת מדובר בכמות הגדולה בכ-26%. כלומר, כ-179 מיליארד מ"ק.
פלי שביב, אנליסט האנרגיה של פסגות, כותב בסקירה שפרסם היום כי "קידוח האימות הציג תוצאות דומות לתמר 1 גם מבחינת עובי המאגר וגם מבחינת איכות הגז. הפרמטרים הנוספים הקטינו את אי הודאות במודל הערכת הכמויות ותרמו להעלאת ההערכה, כעת נשכרה חברת הערכת מאגרים חיצונית לתת הערכה בלתי תלויה של כמויות הגז".
"מנכ"ל נובל חזר והדגיש כי מדובר באספקה של מעל לשני עשורים לישראל וכי בכוונת החברה להתחיל בהפקה ומכירה החל ב-2012. נדגיש, כי עדיין אין תכנית פיתוח שתבהיר את המתווה ואת העלויות המדויקות של פיתוח המאגר והפקת הגז."
חלק נוסף בהודעה כלל חזרה על כוונת נובל להתחיל במהלך הרבעון הנוכחי בסקרים סיסמיים תלת מיימדיים במבנה לוויתן, שבעבר העריכה החברה כי יש בו פוטנציאל למספר מאגרים שאף גדולים מתמר. תוצאות הסקרים צפויות לקראת סוף השנה. נזכיר כי לאבנר ודלק קידוחים 22.67% כל אחת ברשיונות רציו שבהם מבנה לויתן.
בפסגות מעלים את מחירי היעד על מנת לשקף את הכמות המעודכנת. מחיר היעד לאבנר יהש הועלה מ- 1.1 ל- 1.15 שקל, מחיר היעד לדלק קידוחים יהש הועלה מ- 6.98 שקל ל- 7.29 שקל ומחיר היעד לדלק אנרגיה הועלה מ- 635 ל- 665 שקל. "נדגיש כי העלייה היא נמוכה יחסית כיוון שהכמות החדשה מתווספת למודל בשנים מאוחרות יותר, כך שבהיוון להיום השפעתה נמוכה יותר. אם בתכנית הפיתוח יהיה שינוי בכוונת השותפויות ויימכר יותר גז בטווח הקצר והבינוני (למשל יצוא של חלק מהכמות), השווי יתעדכן כלפי מעלה בהתאם".
עוד מציין שביב כי "במודל לא הענקנו ערך לאזור לוויתן ולרישיונות הנוספים, הצלחה בהם תהיה מהותית לערך החברות. אחזקת השותפויות בלוויתן וברישיונות אלון ורות, שכולם סובבים את תמר, מהווה פוטנציאל גדול להמשך גילויים עתידיים. לקראת סוף השנה צפוי להתקבל מידע סטטיסטי שיבהיר את מבנה המאגרים, הפוטנציאל בהם וההסתברות הסטטיסטית לגילוי מאגרים בעלי כדאיות כלכלית, בדומה להערכות שהיו לגבי תמר בסוף 2008".
לגבי דלק אנרגיה מוסיף שביב גם כי התגלית האחרונה מהשבוע שעבר ברוסיה, לפיה הכמות במאגר נפט של חברת בת עומדת על 65 מיליון חביות (לעומת הערכה ראשונית של 19 מיליון), הינה משמעותית. לפי הערכת שווי אינדיקטיבית שפורסמה היום ע"י החברה, שווי הפרויקט נע בין 310 ל-500 מיליון דולר (חלק החברה 29.3% עומד על בין 91 ל-147 מיליון דולר). "אנו עדיין לא מתמחרים פרויקט זה במודל אולם הוא מהווה תוספת מהותית לשווי החברה. אנו נעדכן את המודל עם קבלת תוצאות קידוחי הערכה נוספים, בניית תכנית פיתוח וקביעת לוחות זמנים".
"שווייה הכלכלי של דלק קבוצה מעודכן גם הוא כלפי מעלה על רקע עדכון הכמויות בתמר. מחיר היעד עולה ל- 623 שקל לעומת 608 שקל בהעלאת ההמלצה שפרסמנו בשבוע שעבר. אין ספק שתוצאות הקידוח רק מחזקות את המלצתנו ואת חוסנה של קבוצת דלק".
בשורה התחתונה אומרים בפסגות כי "המלצתנו נותרת קנייה לשתי השותפויות ותשואת יתר לדלק אנרגיה ודלק קבוצה. חשוב לשים לב כי כרגע הדיסקאונט בין שתי השותפויות דומה ולכן אין לנו העדפה לאחת מהן".
גל רייטר מכלל פיננסים: "אבן הדרך הנוכחית היא משמעותית להתקדמות פיתוח המאגר"
לדבריה של רייטר, "הבשורה החיובית אינה רק עדכון כמות הגז במאגר, אלא הרבה מעבר: אבן הדרך הנוכחית היא משמעותית להתקדמות פיתוח המאגר. התוספת לשווי כתוצאה מעדכון הכמות היא פחות מהותית. דווקא הירידה ברמת הסיכון כתוצאה מהתקדמות הפרויקט, משמעותה תוספת משמעותית לשווי".
בעניין זה אומרת רייטר, כי "ככל שמתקדם הפרויקט, רמת הסיכון יורדת ואיתה שיעור ההיוון. אם במודל הקודם היוונו את התזרים ממאגר תמר במחיר הון של 14%, אז עכשיו הורדה ל-13% משמעותה תוספת משמעותית לשווי המאגר של 340-380 מ' שקל , המהווה תוספת של כ- 18% לשווי המאגר."
יואב בורגן: בהחלט ייתכן ו-Noble תשלח שוב אסדה על מנת לבצע קידוחי אקספלורציה נוספים
האנליסט יואב בורגן מלידר שוקי הון מציין כי "אנו מעריכים כעת את השווי הכלכלי הכולל של מאגרי הגז הטבעי הימיים "תמר" ו"דלית" בכ-5.4 מיליארד דולר. שווי זה מבוסס על עיקרי ההנחות הבאות: עתודה פוטנציאלית כוללת של כ-192 BCM (האומדן הממוצע המעודכן של Noble), מחיר גז טבעי ממוצע של כ-5 דולר ל-MMBTU ? זאת, נוכח ה-contango המאפיין כיום את מחירי הגז הטבעי בעולם, ולאור העסקאות אשר נחתמו בפרויקט ים תטיס".
בנוסף, "עלויות הקמה בסדר גודל של 1.5 מיליארד דולר ועלויות הפקה שנתיות של כ-50 מיליון דולר. תמלוגים למדינה של 12.5% מן ההכנסות ברוטו והיוון על פני 20 שנה, תוך שימוש במקדם היוון של 12%".
אם ניקח בחשבון, אומר בורגן, את הערכתנו הנ"ל בדבר שוויים הכלכלי של "תמר" ו"דלית" ? דרך אחזקותיה של קבוצת דלק בשותפויות אבנר ודלק קדוחים (ישירות ובאמצעות דלק אנרגיה), אזי יעמוד מחיר היעד שלנו למניית קבוצת דלק על 765 שקל. כלומר, מדובר באפסייד של כ-52% על מחיר המניה הנוכחי של הקבוצה.
"לעניות דעתנו, הערכתנו הנ"ל עדיין עשויה להתברר כשמרנית למדי - נזכיר ונציין בהקשר זה את התבטאויותיהן האחרונות של מנהלי Noble, השותפה המפעילה את קידוחי הגז הימיים, כי על סמך המידע הסייסמי שנאסף עד כה (2D), קיים פוטנציאל לגילוי מאגרי גז טבעי גדולים יותר ממבנה "תמר" בים התיכון".
"בהחלט ייתכן ו-Noble תשלח שוב אסדה על מנת לבצע פעילויות אקספלורציה נוספות במחצית השנייה של 2010 או בראשית 2011 (אסדת הקידוח Atwood Hunter, אשר ביצעה את קידוח "תמר 2", צפויה לעזוב את האזור). בכלל, Noble נהיית בטוחה יותר ויותר במודל הגיאולוגי שלה ובממצאים הסייסמיים ביחס לאגן הלבנטיני", מציין בורגן.
