יאנגצה ממורי מכוונת לגיוס 4.9 מיליארד דולר בשנגחאי
בורסת שנגחאי קיבלה בקשה ל-33 מיליארד יואן בשוק ה-STAR. ברבעון הראשון הרווח הגיע ל-33.4 מיליארד יואן, כ-5 מיליארד דולר, יותר מכפליים מכל 2025
יאנגצה ממורי מבקשת לגייס 33 מיליארד יואן, כ-4.9 מיליארד דולר, בהנפקה בשנגחאי, אחרי רווח רבעוני של 5 מיליארד דולר לעומת 14.2 מיליארד יואן בכל 2025. בורסת שנגחאי קיבלה היום את הבקשה לשוק ה-STAR. ברבעון הראשון הרווח הנקי הגיע ל-33.4 מיליארד יואן, וההכנסות הסתכמו ב-47.0 מיליארד יואן, כ-7 מיליארד דולר, מול 63.2 מיליארד יואן בכל השנה שעברה. השווי אחרי ההנפקה צפוי לעמוד סביב 275 עד 330 מיליארד יואן, כ-41 עד 49 מיליארד דולר.
החברה מוווהאן מתכננת להנפיק 1.98 עד 2.43 מיליארד מניות חדשות, כ-10% עד 12% מההון אחרי ההנפקה, עם אופציה להרחבה של עד 15%. את החיתום מובילות סיטיק סקיוריטיז וצ'יינה סקיוריטיז. לפי התשקיף, 20.8 מיליארד יואן ילכו לשדרוג קווי ייצור המוניים, ו-12.2 מיליארד יואן למחקר ולפיתוח. יאנגצה ממורי מייצרת שבבי NAND תלת-ממדי, והיא בין הראשונות בעולם שעברו את רף 200 השכבות. היא הוקמה ב-2016 והגיעה לרווחיות ב-2024. בקצב הרבעון הראשון מדובר בהכנסות שנתיות סביב 188 מיליארד יואן, כמעט פי שלושה מ-2025, עם מרווח נקי סביב 71% ברבעון.
לפי נתוני טרנדפורס שצוטטו בתשקיף, ברבעון הראשון היא דורגה שלישית בעולם וראשונה בסין בהכנסות ובמשלוחי NAND. לפי קאונטרפוינט, ברבעון השני נתח המשלוחים שלה הגיע לכ-14%, אחרי סמסונג עם כ-25% ו-SK הייניקס עם כ-22%. להרחבה: יאנגצה ממורי עקפה את מיקרון בשבבי NAND. חלק גדול מהייצור עדיין הולך למוצרי צריכה, והיעד הבא הוא כוננים לשרתים, שם יושבים המחירים הגבוהים. ברבעון השני כבר הגיעו כ-48% מביטי ה-NAND בעולם לכונני SSD ארגוניים, לעומת כ-26% שנה קודם. החברה אמרה שהיא מתכננת להרחיב במחצית השנייה את הפעילות בכוננים הארגוניים, בדיוק בנקודה שבה מיקרון, סמסונג ו-SK הייניקס גוזרות את המרווחים הגבוהים.
לפני כחודש כבר רצה באותו שוק יצרנית ה-DRAM הסינית CXMT. היא גייסה 57.9 מיליארד יואן, כ-8.6 מיליארד דולר, והמניה זינקה כ-470% ביום הראשון לשווי של כ-3.3 טריליון יואן. להרחבה: זינוק של 470% ביום אחד: יצרנית הזיכרון הסינית שהפכה לחברה הגדולה בבורסות סין. יאנגצה ממורי מגייסת פחות, אבל היא המקבילה ב-NAND: שתי חברות זיכרון סיניות שמגיעות לבורסה באותה שנה שבה מחירי הזיכרון רצים. בכתבה על CXMT כבר צוין שיאנגצה ממורי יושבת בצנרת ההנפקות. היום הבקשה התקבלה. אם תושלם, זו צפויה להיות אחת ההנפקות הגדולות בשוק ה-STAR בשנים האחרונות, אחרי CXMT ואחרי הנפקת SMIC.
אותו מחסור הרים גם את הקוריאניות. השבוע סמסונג אישרה החזר הון של 90 עד 110 טריליון וון, כ-65 עד 80 מיליארד דולר. להרחבה: סמסונג מאשרת דיבידנד שיא כ-80 מיליארד דולר. SK הייניקס אישרה במקביל רכישה עצמית של 40 טריליון וון, כ-29 מיליארד דולר. מיקרון משקיעה 10 מיליארד דולר במרכז מחקר באיידהו. הפער ברור: הקוריאניות והאמריקאית מחזירות הון למשקיעים, והסיניות מגייסות הון כדי לבנות קיבולת. מחירי חוזי DRAM טיפסו ברבעון הראשון בכ-90% עד 95% מול הרבעון שקדם לו, וברבעון השני נוספו עוד 58% עד 63%. NAND רץ באותו גל, עם ביקוש לכוננים לשרתי AI ולטלפונים.
לפי התשקיף, אימוץ רחב של בינה מלאכותית מייצר ביקוש ארוך טווח לאחסון נתונים, וההנפקה תעזור להרחיב קיבולת מתקדמת ולשמור על אספקה יציבה בסין ובעולם. מדובר ביצרנית IDM: היא מתכננת ומייצרת בעצמה. מאז 2022 וושינגטון מגבילה יצוא של ציוד ייצור מתקדם לחברה, והיא נשענת על שרשרת אספקה מקומית ועל מהנדסים כדי להגדיל תפוקה. קבלה בבורסה היא תחילת הבדיקה. בהמשך יגיעו סבב שאלות, ועדת הרישום והרישום ברשות ניירות הערך הסינית. בגלל הגודל, לוח הזמנים עשוי להיות ארוך יותר מהנפקות STAR רגילות. אחרי CXMT, המשקיעים בסין מחפשים חשיפה לזיכרון, והפעם זה NAND במקום DRAM.
המבחן הבא הוא המחיר שייקבע בהנפקה, מול שווי של CXMT אחרי הזינוק ומול הקוריאניות שכבר מחזירות עשרות מיליארדים למשקיעים. עד אז יאנגצה ממורי מציגה בקשה לגיוס מהגדולים בשוק ה-STAR, על רקע רווחי ה-NAND.
