בתי ההשקעות בוחרים: המניות החמות בבורסה בת"א לשנת 2010 (חלק ב')
שנת 2010 כבר החלה וב-Bizportal אנחנו מביאים היום את החלק השני של הכתבה "בתי ההשקעות בוחרים: המניות החמות בבורסה בתל אביב ל-2010". הפעם אנו מביאים את המלצותיהם של בתי ההשקעות דש ברוקראז', מגדל שוקי הון ואקסלנס נשואה.
ההמלצות של דש ברוקראז' כור - כור הינה חברת אחזקות אשר אחזקותיה העיקריות הן קרדיט סוויס (2.3%) ומכתשים אגן (47%). אנו ממליצים על כור מהסיבות הבאות: 1. יכולת יצירת ערך מוכחת, במהלך של כשנתיים הצליחה כור לרשום רווח של כ- 3.2 מיליארד שקל מהשקעותיה הפיננסיות ולה עוד כ- 700 מ' שקל רווח גלום, שטרם מומש. 2. יכולת ניצול הזדמנויות השקעה, החברה השלימה הצעת רכש לכ- 5% ממניות חברת מכתשים אגן ורכשה 50% מבניין מטה HSBC בניו יורק. 3. נזילות גבוהה, לכור יתרת מזומן בסך של כ- 2.7 מיליארד שקל ונכסים נזילים נוספים (מניות קרדיט סוויס כ- 4.9 מיליארד שקל וקרפור כ- 380 מיליון שקל) המאפשר לה להקטין חשיפה להשקעות שונות ולהיכנס להשקעות חדשות ללא כל קושי ובמהירות. 4. דיסקאונט נכסי גבוה, מניית כור נסחרת בדיסקאונט של כ- 28% על שווי NAV.
מזרחי טפחות: בנק מזרחי הוא הבנק המועדף עלינו בסקטור. הבנק צפוי להערכתנו להפיק את התשואה להון הגבוהה ביותר בענף בשנים הקרובות, כ- 11.5% ב- 2010, בין 13%-14% ב- 2011 ויותר מכך בשנים שלאחר מכן. הבנק צפוי להיות הראשון שיחלק דיבידנד, כשבשנת 2010 הוא צפוי לחלק סכום בהיקף שמשקף תשואת דיבידנד של 8%-11%.
פועלים: ההתייעלות התפעולית הינה המקור הטוב ביותר של הבנקים לשיפור הרווחיות והגדלת התשואה להון. בנק הפועלים שם לנגד עיניו את ההתייעלות התפעולית, ואנו סבורים שיעלה בידו לבצע את השיפור הנדרש במהלך השנים הבאות. כמו כן, לאחר תקרית ההשקעה בני"ע מגובי נכסים וביטול אסטרטגיית הרכישות של בנקים במזרח אירופה, הבנק חוזר לפעילות הבנקאות הבסיסית שלו בישראל, ואנו סבורים שנרגיש זאת בתוצאות.
מנורה (מנורה מב החז): חברת מנורה היא המנייה העדיפה בשוק הביטוח. שוק הביטוח הוא שוק צומח מאוד אשר עקב היותו מושפע מאוד מהמגמה בשוק ההון הוא אינו מקבל את תשומת לב המשקיעים המגיעה לו. למנורה יש את קרן הפנסיה הגדולה ביותר, מבטחים, ונקודת המוצא שלה בתחום זה, התחום הצומח ביותר בסקטור, היא טובה מאוד. מעבר לזאת, הרווחיות מפעילות ביטוח של מנורה היא מהטובות בסקטור, ולכן אנו חושבים שהחברה יציבה יחסית ליתר החברות בענף ומומלצת להשקעה.
אלקטרה ישראל: חברה תעשייתית הגדולה ביותר בשוק האלקטרומכאניקה. החברה הציגה גם בתקופות המשבר צמיחה ושיפור תפעולי ואנו מעריכים כי מגמה זו תמשך גם בשנים הבאות. לאור ההפרדה המבנית וההתנתקות מאלקטרה נדל"ן אנו מקבלים היום חברה בסיכון נמוך ובמחיר אטרקטיבי: החברה נסחרת כיום במכפיל EBITDA EV/ של 4.8 בלבד בעוד המכפיל הראוי הינו 6.
ההמלצות של מגדל שוקי הון:
שיכון ובינוי: הקבוצה נהנית מרוח גבית בכל אחד מתחומי הפעילות העיקריים שלה. סולל בונה ארצות חוץ (SBI), העוסקת בהקמת תשתיות תחבורה בחו"ל, ממשיכה להגדיל את צבר ההזמנות ולאחרונה זכתה בפרויקטי שיקום כבישים בגואטמלה (230 מיליון דולר) ובאזרבייג'ן (337 מיליון דולר). לסולל בונה העוסקת בהקמת תשתיות תחבורה בישראל ישנו צבר הזמנות של 1.8 מיליארד שקל והיא מתמודדת בכמה פרויקטי ענק (מרכז ההדרכה של המשטרה, עיר הבה"דים ועוד).
שיכון ובינוי נדל"ן, העוסקת בייזום למגורים בישראל, ממשיכה לרשום רווחים משמעותיים ממכירת דירות וממימוש קרקעות שרשומות בערכים נמוכים בספרים. בתחום האנרגיה הירוקה החברה מפתחת פעילויות בתחומי האנרגיה הסולרית ואיכות הסביבה. החברה מציגה שיפור ברווחיות בעקבות מהלכי התייעלות שננקטו והיא הוכיחה שהשפעת ההאטה בכלכלה העולמית עליה הינה מוגבלת ביותר.
בזן: החברה הציגה תוצאות מצוינות ברבעון השלישי עם מרווח מנוטרל גבוה של 8.1 דולר לחבית. החברה סיימה במהלך שני הרבעונים האחרונים שני מהלכים חשובים בעלי השפעה חיובית על יכולת הזיקוק והמרווחים. הראשון, שיפוץ מתקן זיקוק 4, כאשר לאחר השיפוץ המתקן מאפשר זיקוק מגוון רחב יותר של סוגי נפט דבר שצפוי להביא לשיפור במרווח.
השני, הסבת מתקן ה- HVGO לפצחן המימני המתון אשר מאפשר לזקק יותר סולר על חשבון זיקוק מזוט. בנוסף, התאוששות בכלכלה העולמית עשויה להביא לשיפור במרווחי הזיקוק, וכמו כן המעבר לשימוש בגז טבעי צפוי להקטין את הוצאות האנרגיה של החברה.
נפטא: חברת אחזקות בשליטת קובי מימון הפועלת בעיקר בתחומי הגז והנפט וכן בתחום הנדל"ן והמלונאות. החברה מחזיקה 48.2% בישראמקו אינק שהינה חברה אמריקאית ציבורית המחזיקה זכויות בכ- 1,200 בארות נפט וגז בארה"ב וכן זכאית לקבל תמלוגים מהגז שיופק מתגליות "תמר" ו-"דלית". כמו כן, לנפטא ישנה אחזקה של קרוב ל- 17% בשרשור בישראמקו יהש המחזיקה 28.75% ברישיונות מיכל ומתן, בהן נמצאו מאגרי "תמר" ו- "דלית".
לנפטא וחברות הבנות הפסדים מועברים משמעותיים הניתנים לקיזוז כנגד ההכנסות ממאגר תמר. בנוסף, לחברה ישנה אחזקה של כ- 10% במניות חברת האם שלה,יואל, וכן בבתי מלון באירופה. להערכתנו, החברה נסחרת בדיסקאונט עמוק על השווי הסחיר והכלכלי של אחזקותיה.
גולף: גולף עוסקת בעיצוב, קניינות, שיווק ומכירה קמעונאית בישראל של פריטים ומוצרים אופנתיים בשני תחומי פעילות - אופנת הלבשה ואופנת הבית. שנת 2009 לא תיזכר כשנה טובה בגולף עקב הירידה במכירות כתוצאה מההאטה במשק ומהזמנות נמוכות למלאי, אך למרות זאת החברה הציגה תוצאות טובות יותר ממתחרותיה. החברה מנוהלת ע"י אילנה קאופמן מאז משנת 2004, אשר מובילה את החברה לכיוונים חדשים, אך יחד עם זאת מנהלת אותה בשמרנות.
להערכתנו, החברה תציג שיפור בתוצאותיה בשנים הקרובות, בעיקר מכיוון אופנת הבית שבה רמת התחרות נמוכה יותר ושבה יש לחברה קונספט ייחודי. לחברה מאזן חזק ויתרות מזומנים גדולות המאפשרות לה לחלק דיבידנדים בנדיבות (175 מיליון שקל מתחילת 2007 ועד היום).
גילת: החברה צפויה להציג תהליך של שיפור החל מהרבעון הבא כאשר מנועי הצמיחה שלה הם ביקושים לפרויקטים במימון USO, גידול בפרויקטים גדולים במתכונת Turn Key והמשך מכירת פתרונות ה- Business Continuity & disaster recovery.
פעילות החברה מתומחרת בערכים נמוכים מאוד דבר הבא לידי ביטוי בכך שמתוך שווי שוק של כ- 180 מיליון דולר יש לחברה כ- 122 מיליון מזומן נטו, קרקע בבעלות בקרית אריה בשווי מוערך של כמה עשרות מיליוני דולר, הפסדים צבורים בהיקף משמעותי, והסתברות מסוימת לזכות בפיצוי של עד 47 מיליון מהליכי גישור מול קבוצת המשקיעים גלקטיק.
5 המניות המומלצות של אקסלנס לשנת 2010
מזרחי ולאומי - באופן כללי אנחנו אופטימיים במיוחד לגבי מגזר הבנקים שבו אנחנו רואים כמה גורמים חיוביים: ראשית, אנו צופים צמיחה חזקה בהשקעות בשוק המקומי, תוצאה של המצב המשופר של כלכלת ישראל, רמה נמוכה יחסית של אשראי צרכני ורגולציה ממשלתית בתחום הקרקעות והנדל"ן, שאמורה להביא לבנייה והשקעות מוגברות. כתוצאה מכך, הבנקים צפויים להנות מביקוש גובר למשכנתאות והלוואת אחרות שייתרמו לצמיחה בתיקי האשראי מעבר לצמיחה בתמ"ג. בנוסף, מצד העלויות אנו גם כן רואים סיבה לאופטימיות מאחר שאנו צופים התמתנות בהוצאות הפחת (הרפורמת הגדולות שגררו הוצאות מיחשוב גבוהות כבר יושמו: הלבנת הון, חוק גילוי נאות ועמלות, SOX, באזל 2, התאוששות מאסון, ומערכות להפצת קרנות ופנסיה).
אנחנו ממליצים בעיקר על מניות מזרחי ולאומי. הבנק המועדף עלינו הוא מזרחי שכבנק המשכנתאות המוביל צפוי להנות מהצמיחה בתחום זה. בנוסף, עפ"י החישוב התאורטי שלנו, בנק מזרחי יכול לשחרר עד 2 מילארד ש"ח בהנחה שבזל II מיושם במלואו. הבנק השני אחרי מזרחי מבחינת כדאיות השקעה הוא לאומי, בעיקר בגלל שאנו צופים דיבידנד נדיב לאחר ההפצה המתוכננת של הממשלה.
בזק - בניגוד למגזר הבנקים, אנו מתייחסים למגזר התקשורת, ובעיקר למגזר הסלולארי בפסימיות גוברת. הסביבה הרגולטורית הולכת ונהיית קשה ונראה שמשרד התקשורת גמר אומר להציג מפעילים ווירטואליים לקראת סוף 2010. בנוסף, קניית מירס ע"י דרהי מעלה את הסבירות כי מפעיל רביעי אמיתי ייכנס לשוק במהלך 2011. אולם, לעומת חברות הסלולאר הטהורות, הגיוון העיסקי של בזק והמשך ההתייעלות של החברה מותיר אותה כחברה המובילה בתחום ואחת המניות היציבות והדפנסיביות ביותר בשוק עם סיכוי גבוה להמשיך לחלק דיבידנד גבוה בשנים הקרובות.
שופרסל, בתשעה החודשים הראשונים של 2009, ראינו בתוצאות של שופרסל (כמו כן בנתוני נתח שוק) שהחברה התמודדה יפה בתקופת המשבר, כאשר היא שמרה על רמת רווחיות סבירה והשכילה להגן על נתח השוק שלה. בהסתכלות על 2010, החברה ממוצבת היטב ליהנות מהתאוששות הצריכה הפרטית במשק המקומי, ומחזרה לעליות מחירים. כמו כן, החברה צפויה לשפר את הרווחיות שלה בשנים הקרובות על ידי שיפור בשרשרת ההספקה, כולל המעבר לסדרנות עצמאית, וליצור צמיחה דרך הוספה מואצת של שטחי מסחר חדשים. לבסוף, שופרסל מייצרת מזומנים ומספקת תשואת דיבידנד נאה, היבט חשוב לאור הציפיות המתונות משוק המניות ב-2010.
טבע, 2010 מבטיחה להיות שנה מצויינת לחברה, עם השלמת המיזוג של בר, זרם התרופות הגנריות והפסקת תשלום התמלוגים לקופקסון, אנו צופים צמיחה חזקה ברווח למניה של כ-35%. החברה גם צפויה לבצע רכישות קטנות-בינוניות בעיקר של תרופות מקור ובסה"כ קשה לראות מה יכול להעיב על הביצועים בשנה הקרובה. אמנם אחרי 2011 אנו צופים שהצמיחה תרד עדיין ל-12 החודשים הקרובים, טבע נשארת המניה ההגנתית המושלמת.
