ההצמדה משתלמת? מה עדיף פיקדון בנקאי או אג"ח ממשלתית

מדד המחירים לצרכן לחודש מרץ עלה ב-0.5%, מעל לציפיות האנליסטים. למרות העלייה החודשית, האינפלציה השנתית ירדה ל-3.3%, קרוב לגבול העליון של יעד בנק ישראל. על רקע ההתמתנות באינפלציה והמשך עליות המחירים, עולה מחדש השאלה: כיצד ניתן לשמור על ערך הכסף בתקופה של שחיקה איטית?

האינפלציה הנוכחית אמנם אינה קיצונית, אך היא מתמשכת ומורגשת במיוחד בסעיפי הליבה: מחירי המזון, ששומרים על קצב עלייה גבוה בשל התייקרות חומרי גלם עולמיים, והשכירות, שמושפעת מההאטה בענף הבנייה מאז תחילת המלחמה. גם ענפי השירותים, כמו תחבורה ופנאי, תורמים לעליות המחירים, במיוחד בתקופות עונתיות. מצד שני, ישנם סימנים לבלימה אפשרית בהמשך השנה: התייצבות מחודשת בשוק המט"ח, ירידת מחירי הנפט והדלק, ואפילו התאוששות מסוימת בבינוי. תרחיש כזה עשוי להחזיר את האינפלציה השנתית לטווח היעד ואף לפתוח פתח להורדת ריבית בהמשך השנה.

פיקדון צמוד מדד או אגרת חוב צמודת מדד, מה נותן יותר?

פיקדון בנקאי צמוד מדד הוא מוצר פשוט ובטוח: הבנק שומר על ערך הכסף שלך על ידי הצמדתו למדד המחירים לצרכן, ובנוסף נותן ריבית ריאלית, כלומר ריבית שמתווספת מעבר לעליית המחירים. כיום הריבית הריאלית נעה לרוב בין 1% ל-1.5%, כך שהתשואה הכוללת על פיקדון כזה עומדת על כ-4.3%-4.8% בשנה, לפי האינפלציה הנוכחית. עם זאת, הפיקדון הבנקאי סובל ממגבלת נזילות: אי אפשר למשוך את הכסף לפני תום התקופה מבלי לשלם קנס או לוותר על הריבית. כמו כן, הבנק קובע את התנאים מראש, ולמשקיע אין גמישות להגיב לשינויים בשוק. לעומתו, אג"ח ממשלתית צמודת מדד נסחרת בשוק ההון, וניתנת למכירה בכל עת. הריבית הריאלית בהן נעה כיום בטווח של כ-1.8%-2.05%, תלוי באורך המח"מ. אג"ח קצרות פחות תנודתיות, ואילו אג"ח ארוכות מעניקות ריבית גבוהה יותר אך חשופות לשינויים בריבית.

ניתן למצוא מגוון רחב של אג"ח ממשלתיות צמודות מדד עם תשואות ריאליות שונות בהתאם לאורך התקופה עד הפדיון. כך למשל, "ממשלתי צמוד 0527" מציעה תשואה של כ-2.05% למח"מ של כשנתיים, ו"ממשלתי צמוד 1025" לטווח קצר מאוד מציעה כ-1.88%. המשקיעים יכולים לבחור באיזון שמתאים להם בין ריבית גבוהה לבין תנודתיות, בהתאם לאופק ההשקעה ורמת הסיכון שהם מוכנים לשאת.

• למרות המתיחות: הזרים ממשיכים לקנות אג"ח אמריקאיות
• מנוף הלחץ הגדול - מה יקרה אם הזרים ימכרו אג"ח ארה"ב?

אג"ח ממשלתית צמודת מדד מציעה לרוב תשואה ריאלית גבוהה יותר מפיקדון בנקאי, אך דורשת מהמשקיע גמישות וסובלנות לתנודתיות. מי שמעדיף ודאות מלאה יסתפק בפיקדון, גם במחיר של רווח נמוך יותר. ולמי ששוקל פיקדונות, אך לאו דווקא צמודים למדד, כדאי להכיר גם את הריביות שמציעים הבנקים לפיקדונות השקליים בריבית קבועה - הבנקים מרוויחים, הלקוחות פחות: מה הריבית שהבנקים מציעים לכם בפיקדונות?

ומה לגבי המיסוי? על שני האפיקים, פיקדון בנקאי ואג"ח צמודת מדד, חל מס רווחי הון, אך אופן החישוב שונה, וזה קריטי להבנת התשואה נטו: בפיקדונות צמודי מדד, המס הוא 25% מהרווח הריאלי בלבד, כלומר רק על הריבית שמעל עליית המדד. אם המדד עלה ב-3.3% והריבית הריאלית הייתה 1.2%, המס יחול רק על ה-1.2%. באג"ח ממשלתית צמודת מדד, חל גם כן 25% מס על הרווח הריאלי, עם אותם תנאים כמו בפיקדון, אך בשוק ההון גביית המס מתבצעת רק בעת מכירה או פדיון. בניגוד לפיקדונות צמודי המדד, פיקדונות שאינם צמודים למדד ממוסים ב-15% מס על הרווח הנומינלי, כלומר לא מקזזים את עליית המחירים. בתקופות אינפלציה, ייתכן שתשלמו מס למרות שבפועל הכסף נשחק והפסדתם בערכו הריאלי.

• המשקיעים בורחים לנכסים בטוחים: תשואות האג"ח הממשלתיות יורדות
• אגרות החוב בעלייה - הציבור בורח ממניות וקונה אג"ח; האם זה בטוח?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

למי מתאים כל אפיק?

משקיעים שמחפשים יציבות, רמת סיכון נמוכה ואינם זקוקים לנזילות, יכולים לבחור בפיקדון בנקאי צמוד מדד, פתרון סולידי, צפוי וברור. לעומתם, מי שמחפש תשואה ריאלית גבוהה יותר, גמישות בפדיון, וגם יכולת לתזמן את רגע המימוש, ימצא באג"ח ממשלתיות צמודות מדד יתרונות משמעותיים. שני האפיקים ממוסים באופן דומה, 25% על הרווח הריאלי בלבד, ורק בעת מימוש. עם זאת, אגרות חוב מאפשרות גמישות גדולה יותר: ניתן לבחור מתי למכור ולתזמן את אירוע המס, ואפילו לדחות אותו לאורך זמן, יתרון שאין בפיקדון, שמסתיים בתאריך קבוע והמיסוי בו מתרחש אוטומטית. 

יחד עם זאת, חשוב לזכור שהתשואה הכוללת בפיקדונות ובאג"ח צמודים תלויה בעליית המדד בפועל. כלומר, קיים בהם מרכיב של חוסר ודאות: אם האינפלציה תהיה נמוכה מהצפוי, גם הרווח הנומינלי יתכווץ. לכן, אפיקים צמודי מדד מתאימים במיוחד למי שמעריך שהאינפלציה תישאר גבוהה, אך פחות מתאימים לכאלה שחושבים שהיא צפויה לרדת בצורה חדה.