הפד' מפוצץ את הבועה שייצר בעשור האחרון

חודש אוקטובר השחור? המדדים המובילים בעולם רושמים ירידות חדות מתחילת החודש, הנזילות בשוק הפכה להיות אפסית, הדולר מטפס קרוב לשיא, ושוק האג"ח נסחר בעצבנות גבוהה. כפי שאנו טוענים מתחילת השנה, בעולם בו הבנקים המרכזיים מהווים תפקיד מרכזי בשווקים, כמעט לכל תנועה בשווקים יש הסבר בשינוי די פשוט – שינוי המאזנים של הבנקים המרכזיים. הקשר בין ביצועי השווקים לביצועי השווקים לעיתים הוא מקרי בהחלט לנוכח ההתערבויות של הבנקים המרכזיים.

הפד' פרסם אמש בסיום המסחר את הדו"ח השבועי בנוגע למאזנו (עד יום רביעי בערב). ע"פ הדו"ח, מאזן הבנק ירד בכ-3.2 מיליארד דולר, שרובם ירדו בשוק האג"ח מגובה המשכנתאות (MBS). המשמעות של מהלך זה היא כי הפד' צמצם במהלך המסחר אמש קרוב ל-15 מיליארד דולר משוק האג"ח מגובה המשכנתאות, וזאת על מנת להגיע לסכום שהציב לעצמו החודש, כ-20 מיליארד דולר משוק זה. הורדת כמות הכסף צפויה לגרום לתנודות חדות יותר בשוק בימים הקרובים.

אחזקות הפד' בשוק האג"ח מגובה המשכנתאות, והצפי לדו"ח הבא  

בהקשר זה מעניין לציין את שוק הנדל"ן האמריקני שסובל בתקופה האחרונה מהאטה חריפה. בימים האחרונים אנו עוקבים אחר הפער שנוצר בין תעודות הסל שעוקבות אחר חברות הבניה (סימול:ITB,XHB) לבין מדד ה-S&P500 מאז הפד' החל את תהליך צמצום המאזן. אם מדד ה-S&P500  יסגור את הפער כלפי מטה, המשמעות היא צניחה של המדד לרמה של 2,130 נק' בערך (לעומת 2,703 נק' שנסגר אמש). בנוסף, נציין כי פער דומה נוצר בין ה-S&P500 לבין השווקים המתעוררים וגם בין ה-S&P500 לבין סקטור הבנקים האזוריים (סימול:KRE).

• התשואות מזנקות והדולר נופל: שוק האג"ח מאותת חוסר אמון
• סימן מדאיג משוק האג"ח: האם המפולת תימשך?

עוד פרט חשוב מאוד בנוגע לפעולות הפד' בשוק זה הוא שלראשונה מאז המשבר הכלכלי ב-2008, הפד' לא מבצע החודש רכישות חוזרות משמעותיות, ולמעשה לא מתערב בשווקים (לכתבה המלאה).

מאז 2011 הפד' מבצע רכישות חוזרות ומצליח לווסת את השוק בעזרתן. החודש הבנק הוריד את קצב הרכישות ל-0.3 מיליון דולר בלבד, סכום זניח ולא משמעותי. לשם השוואה, באוקטובר 2017 ביצע הפד' רכישות חוזרות בהיקף של 20.7 מיליארד דולר. באוקטובר 2016 ביצע הבנק רכישות חוזרות בסכום של 42 מיליארד דולר.

הרכישות החוזרות של הבנק - התמיכה של הבנק יורדת לרמה אפסית החודש

ומה בנוגע לאגרות החוב הממשלתיות? המהלך הבא בשוק זה צפוי להתרחש ביום רביעי הבא, עם פדיון של בערך 22 מיליארד דולר של אגרות חוב אמריקניות, כאשר הפד' לא צפוי להחזיר אפילו לא דולר אחד לשווקים.    נציין כי למרות שהיעד החודש של הפד' הוא ירידה של 50 מיליארד דולר ממאזנו, הפד' יצמצם החודש רק כ-42 מיליארד ממאזנו, וזאת מכיוון שאין מספיק אגרות חוב שמגיעות לפדיון.בניגוד לאוקטובר, שימו לב לפדיון העצום של הפד' בחודש נובמבר, בעיקר באמצע החודש. יהיה מעניין לראות כיצד השווקים יגיבו לפדיון הנ"ל, והאם הפד' יוכל להמשיך בתהליך אם השווקים יתחילו לרעוד.

הפדיונות הבאים של אג"ח ארה"ב בידי הפד': חודש נובמבר מסומן כבעייתי     הצפי למאזן הפד' הכולל בשבועיים הקרובים, שימו לב לתאריך העזיבה של יו"ר הפד' הקודמת

בצירוף הפעולות הצפויות של הבנק המרכזי באירופה (לכתבה המלאה), נראה שהתמיכה של הבנקים המרכזיים בשווקים יורדת לשפל חדש בחודש הקרוב. במצב כזה, ולנוכח הנזילות הנמוכה מאוד בשווקים, הסיכויים לאירועים קיצוניים בשווקים עולה משמעותית. וכאשר זה מגיע בתקופה של בחירות אמצע בארה"ב, הלחץ רב גובר (מסביר את המתקפות של הנשיא על הבנק בתקופה האחרונה).

סוגיית הריבית אמנם טובה לכותרות, אך היא מתייחסת לכלכלה שלפני 2008. מאז 2008, הדבר היחידי שקובע בשווקים זה הרכישות שמבצעים הבנקים המרכזיים. הבנקים מבקשים לצאת מהמדיניות שביצעו בשנים האחרונות, אך מהר מאוד הם מגלים כי זה בלתי אפשרי.