מגדל על גזית: ירידת האירו תשפיע על תזרים המזומנים, אך מומלץ להמשיך להחזיק במניה
הבוקר (ב') דיווחה גזית גלוב על פרסום
במגדל מעריכים כי ירידת שער האירו תשפיע באופן שלילי תזרים המזומנים של גזית ברבעון השני ומתרשמים מעסקת הרכישה.
גזית גלוב החלה לאחד החל מרבעון זה גם את חלקה היחסי בתוצאותיה הכספיות של אטריום במסגרת דוח הרווח והפסד, לדברי מגדל גזית הציגה תוצאות פושרות ללא הפתעות מיוחדות. לדברי מגדל, חלק מחברות הבנות עדיין מציגות קיטון בתזרים מנכסים זהים, כאשר חלקו של האירו בכך איננו הסיבה היחידה. לעומתן, FCR הקנדית וגזית גלוב ישראל מפגינות עוצמה.
"בנטרול השפעת איחוד אטריום, חלה עלייה של כ-1.4% ב-NOI לעומת הרבעון המקביל" אומרים במגדל, אך מוסיפים כי חלה ירידה של כ-2.7% לעומת הרבעון הקודם. אולם, "ביחד עם תוצאות אטריום, מציינים במגדל, "חל גידול של כ-2.4% לעומת הרבעון המקביל, אך ירידה של כ- 2.9% לעומת הרבעון הקודם".
במגדל מעריכים כי ירידת ערך האירו צפויה להעיב על תוצאות הרבעון השני. החברה אינה מפרטת בדוח את השפעת המט"ח על תוצאותיה התפעוליות, אך שער האירו הממוצע בו חל שימוש בדוח הנוכחי הינו 5.17 שקל/אירו לעומת 5.27 שקל/אירו ברבעון המקביל ו-5.47 שקל/אירו בסוף 2009.
הירידה ב-FFO המתוקנן, בנטרול רווח מפדיון אגרות חוב, הסתכמה לכ-83 מיליון שקל, לעומת 104 מיליון שקל ברבעון המקביל ו-102 מיליון שקל ברבעון קודם. ירידה של כ-20% ו-18.6% בהתאמה. הירידה ב-FFO ברבעון נגרמה בעיקר עקב העסקה להמרת אגרות החוב להמרה והאופציות שהיו בידי גזית גלוב למניות אטריום בסוף 2009.
במגדל מציינים כי ברבעון הראשון שוערכו נכסי הקבוצה מטה לסך של כ-46 מיליון שקל. השווי הנכסי הנקי (NAV) למניה הסתכם ל-35.6 שקל למניה לעומת 34.8 שקל ברבעון המקביל ו-37.2 שקל בסוף 2009. בשורת הרווח הנקי, החברה הרוויחה כ-317 מיליון שקל לעומת כ-278 מיליון שקל ברבעון המקביל, גידול של כ-14%.
כאמור, אקוויטי 1 הודיעה הבוקר על רכישת 'קפיטל אנד קאונטרי USA', אשר בבעלותה פורטפוליו של 15 נכסים (70% נכסים מסחריים) באיזור סן פרנסיסקו, מידי קרן ריט בריטית במסגרת מיזם משותף בעסקה ששווייה כ-600 מיליון דולר. במסגרת העסקה תקצה אקוויטי 1 מניות רגילות לקרן וכן תקצה יחידות השתתפות במיזם המשותף הניתנות להמרה למניות רגילות או למזומן בעתיד. אקוויטי 1 גם תיטול על עצמה חוב של כ-330 מיליון שקל. תשואת העסקה המשוקללת היא כ-7%.
במגדל טוענים כי השפעת העסקה באם תתרחש, לא תבוא לידי ביטוי בשנת 2010, מלבד הוצאות עסקה חד פעמיות (0.05$ למניה) והתאמות חשבונאיות שאינן תזרימיות, כך שאקוויטי 1 הותירה את תחזית ה-FFO בטווח של 1.00-1.08 דולר למניה על כנה.
להערכת מגדל, העסקה חיובית לאקוויטי 1 שכן היא מרחיבה את פורטפוליו הנכסים שלה בצורה מרשימה ללא הוצאת מזומנים, לפחות בשלב הראשון, לאזור חדש (אשר יהווה כ-16% מסה"כ שווי נכסיה) אשר מאופיין באוכלוסיה חזקה יחסית לאזור פעילותה העיקרי- דרום מזרח ארה"ב. לדבריהם "התפוסה הנמוכה היחסית בנכסים כ-83% וקיום מזכרי הבנות להשכרה של שטחים נוספים, מהווים אפשרות להשבחה עתידית".
במגדל רואים לחיוב את פעילות הקבוצה להפחתה של רמת החוב הכוללת, שעלתה לאחר עסקת אטריום, ברבעונים האחרונים, וכן את פועלה של החברה לגידור השפעות מטבע החוץ על תוצאותיה. לאור הירידות האחרונות במחיר המניה מגדל מעלים את המלצתם על המניה ממכירה להחזק ללא שינוי במחיר היעד אשר נותר 36 שקל.
