יואב בורגן מלידר: קיים אפסייד מטורף למניות הגז, של עד 100%

אמש הודיעה חברת האקספלורציה האמריקנית נובל אנרג' (סימול: NBL), השותפה המפעילה של קידוח "תמר" (36%), על סיומם המוצלח של מבחני ההפקה בקידוח. נזכיר, כי במסגרת מבחני ההפקה, חודרים לשכבות המטרה של המאגר על מנת לראות את כושר זרימת הגז מתוך המאגרים אל פני השטח. החשיבות של מבחני ההפקה היא בכך שהם מספקים אמת מידה לאיכות המאגר - האם יהיה צורך במספר גדול או קטן יחסית של בארות, מה שמשליך על ההיתכנות הכלכלית הכוללת של הפרויקט (יחד עם קידוח האימות אשר צפוי להתחיל בעוד כחודשיים ולהימשך כשלושה חודשים – ראו להלן תרשים תיאורטי של תהליך חיפושים ופיתוח). לאחר ממצאים כה חיוביים מן הבדיקות החשמליות לפני כחודש וממבחני ההפקה כעת, יואב בורגן מלידר שוקי הון מעריך את שוויו של קידוח "תמר" בכ-3.6 מיליארד דולר. בורגן מבסס את הערכת השווי החדשה על עתודה פוטנציאלית של כ-142 BCM. מחיר גז טבעי ממוצע של כ-5 דולר ל-MMBTU - "אפשר להערכתנו לראות ברמת מחירי הספוט נוכחיים ב-NYMEX כאינדיקציה מסוימת לעסקאות פוטנציאליות ארוכות טווח של "תמר", וזאת נוכח ה-contango המאפיין כיום את מחירי הגז הטבעי בעולם, ולאור העסקאות אשר נחתמו בפרויקט ים תטיס", אומר בורגן. תמונת האסדה מבחינת עלויות: עלויות הקמה בסדר גודל של 1.5 מיליארד דולר. עלויות הפקה שנתיות של כ-50 מיליון דולר. תמלוגים למדינה של 12.5% מן ההכנסות ברוטו. היוון על פני 20 שנה, תוך שימוש במקדם היוון של 12%. "אם ניקח בחשבון את הערכותינו בדבר שוויו הכלכלי של קידוח "תמר" – דרך אחזקותיה של קבוצת דלק בשותפויות אבנר ודלק קדוחים (ישירות ובאמצעות דלק אנרגיה), אזי יעמוד מחיר היעד שלנו למניית קבוצת דלק על 634 שקל", אומר בורגן ובעצם מעניק אפסייד של כ-90% על מחיר המניה הנוכחי של הקבוצה. לאור השווי הפוטנציאלי המשוער לקידוח "תמר 1" (מבלי לקחת בחשבון את הפוטנציאל לקידוח "דלית 1" עליה דיווחה אמש Noble – כ-20 BCM בהסתברות להצלחה של כ-40%), בוחן בורגן את המניות השונות הקשורות לקידוח: אפסייד של 105% לדלק אנרגיה. אפסייד של 97% לישראמקו. אפסייד של 96% לדלק קידוחים. אפסייד של 95% לאבנר ואפסייד של 90% לדלק קבוצה. מודל NAV לדלק קבוצה לפי שווי כלכלי לקידוח תמר