אקסלנס: "יש להגדיל את החשיפה למניות אל תוך הירידות"

המדדים המובילים בת"א פתחו הבוקר את יום המסחר בירידות שערים חדות, על רקע לחץ המכירות הכבד שנרשם אמש בוול סטריט, שם המסחר ננעל בירידות חדות של עד 4.4%, כאשר ברקע המדדים המובילים באסיה נמצאים אף הם במצב בעייתי, עם מחיקה של כ-5 טריליון דולר מאז תחילת השנה. הירידות בת"א המשיכו להחריף לאחר פתיתח המסחר, אולם בסביבות השעה 10:00 בבוקר, נבלמה המגמה והמדדים החלו לתקן מעט. 

למרות המגמה השלילית אמיר כהנוביץ', הכלכלן הראשי של בית ההשקעות אקסלנס, לא מתרשם מהירידות, וסבור כי ייתכן כי ניתן לנצל הזדמנויות. "מכיוון שלא ניתן לדגום את התחתית בשוק, האסטרטגיה שהוכיחה את עצמה לאורך שנים היא מיצוע, כלומר להגדיל את החשיפה למניות אל תוך הירידות", אומר כהנוביץ' בראיון עם Bizportal.

"לאור העובדה שתשואות האג"ח כמעט ולא חוו ירידות אנו מעריכים שהארכת מח"מ באפיק האג"ח הנומינלי תגן במקרה של המשך התדרדרות ממושכת או משמעותית בשוקי המניות. כך ששילוב של שתי האסטרטגיות יהיו מאוזן בכל תרחיש שלא יבוא", מוסיף כהנוביץ'.   מה גרם לנפילות אמש בוול סטריט? "שוקי המניות הפכו בשנתיים האחרונות לרגישים יותר ויותר לרווחיות החברות, בהשוואה לשנים שקדמו להן, אז העליות נשענו גם על ירידה בשיעורי ההיוון. אל תוך הרגישות הגבוהה החלו להיכנס בחודש האחרון דו"חות החברות לרבעון השלישי, שהציגו חולשה קלה ביחס לציפיות המוקדמות, אך אלה הספיקו כדי להוביל את השוק לתמחור מחדש".

"קשה לאבחן מה בדיוק גרם לחולשה בדו"חות שכן ראינו חולשה במספר סקטורים בעלי מאפיינים שונים, למשל סקטור הנדל"ן, שרגיש לעליית ריבית, חולשה בסקטור השבבים, שחשוף למחזורים כלכליים וחולשה בסקטור התעשייה שחשוף ליצוא והסכמי סחר. גורם נוסף שמטריד את השווקים ומקצין את התגובה השלילית שלהם הוא ההערכה שהבנק המרכזי, הפד, לא מתכוון לחזור להורדת ריבית, מה שמנטרל את מנגנון האיזון הטבעי של השוק".

• "התשואות באג"ח הקונצרני יכולות לרדת מתחת לממשלתי"
• להוריד את הריבית כבר מחר - הנה הסיבות

האם זו תחילתה של מפולת? "בשוק כידוע לא התקבלו בחודש האחרון נתוני מאקרו חלשים, שאפשר ליחס להם את הירידות, לא התגלתה 'בועה' שהתפוצצה ולא 'ברבור שחור', לכן בעיני רבים מהלך הירידות הוא בעיקר ירידת מדרגה מדודה בהתאם לשינויים ברווחיות ולא תחילתה של מפולת".

"עם זאת, הירידות כשלעצמן עשויות להפוך לכדור שלג אם יתגלגלו לכלכלה הריאלית, למשל דרך פגיעה ב"אפקט העושר" של משקי הבית ויפגע בצריכה, יגרור לפתיחת מרווחי אשראי, שתייקר את עלויות המימון של החברות ותפגע בהיקפי ההשקעות החדשות. כך שיש תרחישים שבה הירידות יוצאות משליטה אך אנו עדיין נותנים אמון בבנקים המרכזיים שבנקודה קריטית מסוימת יכנסו לפעולה ויחלו להקל את התנאים הפיננסים, עד רמה שתתמוך בהיפוך המגמה לחיובית".