שבוע אחרי ש נובה 0.87%  גייסה אג"ח להמרה בקופון אפס (ריבית אפס), גייסה קמטק 4.41%  425 מיליון דולר בקופון אפס. שתי החברות הן שחקניות בשוק השבבים, כשקמטק מפתחת מערכות לבדיקת תהליכי הייצור בשבבים. השאלה הראשונה שאמורה לעלות היא - איך אפשר לגייס אג"ח בריבית אפס? והתשובה היא שמדובר באג"ח להמרה למניות. אג"ח שיש לה סוכרייה - אפשרות להפוך למניה. המשקיעים מוותרים על ריבית ומקבלים אפשרות המרה למניות. זה יכול להיות משתלם להם כי יש להם אפסייד (אם כי פחות ממניה) ומצד שני - יש להם דאונסייד: רצפה כי האג"ח תיאורטית לא יכולה ליפול (להבדיל ממחיר המניה), אלא אם החברה נכנסת למצוקה תזרימית ופיננסית, וזה לא המצב. 

ומעבר לרצפה, יש להם אפסייד. אם המניה תעלה - ותעקוף את פרמיית ההמרה, הם ירוויחו. במקרה של קמטק, המניה נסחרה בכ-84 דולר (לפני העלייה בשישי) והמחיר שמבטאות האג"ח להמרה הוא כ-109 דולר. כלומר, מי שקונה את האג"ח רוכש בפרמיה של קרוב ל-30%. אם המניה תצנח, המשקיע עדיין מקבל את קרן האג"ח בסוף התקופה, אבל אם המניה נניח תעלה נניח פי 2 לאורך תקופת חיי האג"ח (עד שנת 2030) הוא מרוויח כ-65%, כי המניה סגרה את הפרמיה של ה-30% והוסיפה משם עוד 65%. עלייה מעבר למחיר ההמרה הופכת את האג"ח למניה - ההתנהגות זהה.

יש כאן סוכרייה גדולה, מול חיסרון של ויתור על הריבית, אבל משקיעים רבים אוהבים ומעדיפים השקעה כזו. לכן, לרוב, הנפקה של אג"ח להמרה, נחשבת לסוג של דילול ומפילה את המניה. זה מה שקרה לנובה. היא נפלה ב-10% ביום ההנפקה. הסברנו שזו יכולה להיות הזדמנות כי מדובר בירידה טכנית, אך אין דבר כזה בטוח, יש סיכון. המניה תיקנה מאז ועלתה ב-12%. 

אולי זו הסיבה שהשוק לא הפיל את קמטק אתמול. הדילול לא השפיע על המניה. אולי זו ההערכה שיהיה תיקון לאחר הירידה, ועדיין זה לא מסביר עלייה של 3.5% שתוביל מחר בבורסה בת"א לעלייה של 5%. 

• קמטק מדווחת על הכנסות של כ-123 מיליון דולר וצופה המשך צמיחה
• עכשיו זה רשמי - הנפקת אקסס בסין נדחית
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אין לנו הסבר מוצק. גורמים שהיו מעורבים בהנפקה מסבירים שהביקושים היו גבוהים והחברה עשתה רושם חזק בשיחות עם הגופים הרוכשים. אולי "מעז יצא מתוק". אולי השיחות עם השוק, יצרו עניין שתורגם לביקושים למניה. כנראה גם לא היו כאלו שעשו החלפה - במקרים רבים, יש גופים מוסדיים שמחליטים למכור את המניה ולקנות אג"ח להמרה במקום, הפעם כנראה זה היה בשוליים.

כמו כן, הסיבה היא גם פרמיית ההמרה שרחוקה "מהכסף", אם כי אחרי העלייה במניה מדובר בפרמיית המרה שירדה ל-26%, זאת לא פרמייה גבוהה.  

השבוע יגיע לבריטניה נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, יחד עם משלחת שתכלול את לארי פינק, מנכ"ל בלאקרוק, ואת ג'נסן הואנג וסם אלטמן, מנכ"לי אנבידיה NVIDIA Corp. 0.37%  ו-OpenAI. במהלך הביקור מתוכננת חתימה על הסכם טכנולוגי רחב היקף שיקדם שיתופי פעולה בתחומים שהוגדרו כקריטיים לעשור הקרוב: בינה מלאכותית, שבבים, טלקומוניקציה וחישוב קוונטי. בלאקרוק צפויה להכריז על השקעה של כ-500  מיליון פאונד (כ-700 מיליון דולר) במרכזי נתונים קיימים בבריטניה, דרך שותפות עם Digital Gravity. בנוסף, תפתח החברה משרד חדש באדינבורו עם כ-1,300 עובדים. 

המהלך הוא המשך ישיר להסכמות שהושגו במסגרת ההסכם שנחתם במאי (UK-US Economic Prosperity Deal). ומעבר לסכומי העתק והגברת הסחר בין שתי המדינות, ההסכם מיועד לבנייה של תשתית אסטרטגית-טכנולוגית שתאפשר לשתי המדינות לתאם רגולציה, מו"פ ווהפצה של טכנולוגיות מתקדמות.

על פי שגרירות בריטניה בוושינגטון, ההסכם יגיע יחד עם מכלול רחב של התחייבויות בסך של כ-8.5 מיליארד דולר מצד ארבע חברות: סרוויס-נאו ServiceNow -0.99%  שמספקת פתרונות ניהול למערכות אירגוניות, קורוויב CoreWeave -0.65% , שמתמחה בתשתיות ענן ושתי חברות תשתיות CyrusOne, ו-CloudHQ. כאמור, כל זה יקרה יחד עם אנבידיה ו-OpenAI ויאפשר לחברות ייעול של רגולציה, אבטחת נתונים ומיסוי דיגיטלי. 

מעבר להשקעות החדשות, העסקה צפויה גם לכלול שדרוג מתקנים קיימים והרחבת תשתיות חשמל ותקשורת שתומכות בפעילות הזו. הדבר צפוי להגביר את הביקוש לחברות הפועלות בתחומי תשתית, אנרגיה ובקרה. שרת הטכנולוגיה של בריטניה, ליז קנדל, שנכנסה לתפקידה לפני ימים ספורים, מסרה : "טכנולוגיות מתקדמות כמו בינה מלאכותית וחישוב קוונטי ישנו את חיינו". 

• בלאקרוק: "הזדמנות במניות האנרגיה המתחדשת, צפויים תיקוני חקיקה חיוביים"
• אנבידיה מסתערת על המיחשוב הקוואנטי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ומאיפה החשמל? 

בנוסף לאנבידיה, שתספק כמובן את שבבי ה-GPU הנדרשים לעיבוד AI, ושאר האמריקאיות, בצד הבריטי, Softcat ו-Endava צפויות ליהנות מעלייה בצרכי שירותי IT, אינטגרציה ואבטחת מידע.