הדרך המופלאה של ג'יימס אושונסי: מציאת המניות המנצחות - לנצח
הוא חיפש מזה עשורים כדי למצוא את האסטרטגיות המנצחות מכל הזמנים לבחירת המניות הטובות ביותר, מתי אתם עשיתם לאחרונה דבר כזה? אושונסי לא שייך לאגדות שהתנדפו מוול סטריט, הוא עדיין חי ונושם בנינו, בוחר את המניות בקפידה ומכה את השוק, שוק על ירך. בזמן שהמשקיעים מתנודדים ממניה למניה מהמלצה להמלצה, דבק אושונסי באסטרטגיה שלו מזה תקופה ארוכה. אושונסי ידוע כמחבר הספר "מה עובד בוול סטריט", אותו פרסם לראשונה ב-1996. הספר דן באסטרטגיות השקעה על פני עשורים של טובי המשקיעים בוול סטריט. אושונסי הבין זה מכבר, את מה שאחרים לא יבינו לעולם, אם אתה רוצה להיות הטוב ביותר עליך ללמוד מהטובים ביותר. מקרה האחר, אפשר פשוט לדבוק בגישה של ג'ון בוגל. אושונסי למד את האסטרטגיות בהן הוא נוקט, עוד במסגרת לימודי האקדמיה שלו, וכמו גדולי השקעות אחרים למד אושונסי כלכלה. אוניברסיטת מינסוטה הוא המקום בו עשה את התואר הראשון שלו. לאחר שקיבל את התואר, התמקד אושונסי במדד הדאו ג'ונס תעשייה וחקר את הקריטריונים הרלוונטים לבחירת מניות, כמו מכפיל רווח, מכירות ויחסים פיננסים מובילים. המסקנה הייתה חד משמעית וברורה - המניות בעלות המכפילים הנמוכים הכו לאורך הזמן את אלו בעלות המכפילים הגבוהים. כל ההתחלות קשות התזמון בכניסה לשוק המניות הוא אחד מהדברים החשובים ביותר, המקרה של אושונסי לא דומה בכלל למקרה של דיוויד דרמן. כזכור דרמן נכנס אחרי השוק הדובי של אמצע-סוף שנות ה-70, כנראה שלא היה תיזמון טוב מזה בחצי המאה האחרונה - חוץ מהקריסה הגדולה של 1929. אושונסי החל לנהל כספים בשנת 2000 מאוד סמוך להתפוצצות בועת ההייטק. מניות הערך שלו הניבו ביצועים נמוכים למדי בהשוואה לתשואת השוק והוא החל להילחץ. אולם בשנים הבאות, הקרן שלו השיגה תשואות נאות. לדוגמא קרן הערך שלו הנקראות Cornerstone Value Fund, הכתה את מדד ה-S&P 500 בשיעור של כאחוז (תשואה עודפת), אך השיגה פחות תנודתיות מאשר המדד בו היא משקיעה. השיטה: "להשקיע כמו הטובים ביותר" אושונסי חקר סכמות של תשואות בין השנים 1951 עד ל-1994. זה ניסה לאפיין מניות על ידי יחסים פיננסים שונים, תשואות דיבידנד, צמיחת הרווח, וקריטריונים שונים לבחינת שווי - כל דבר שהוא יכל להעלות בראשו. המחקר בדק צירופים שונים של מספר קריטריונים, כל קריטריון עם הערכים הנמוכים והגבוהים שלו. למשל בדיקת מניות עם מכפיל רווח נמוך, ויחס שוטף גבוה. לפיכך מצא את הפרמטרים החשובים ביותר בבחירת מניות - אלו שיניבו את התשואות הגבוהות לאורך זמן. השיטה של אושונסי - בחירת המניות המנצחות לצנח: הפעם נתמקד באסטרטגיה המנצחת של הקרן של אושונסי (Cornerstone Value Fund), מאחר והיא דוגלת בהשקעה במניות המחלקות דיבידנדים גדולים. אושונסי לא מאמין במחקר עמוק של החברות בהן הוא משקיע ומעדיף להתמקד באינדיקטורים בולטים אחרים. אושונסי אוהב מניות שהן מובילות שוק בתחומן, אלה המוגדרות בעלות שווי שוק גדול ועם מספר מניות סחירות גבוה מהממוצע. משקל חשוב לא פחות מעניק אושנסי לתזרים המזומנים למניה. מבחינת המכירות מאמין כי החברה בה הוא משקיע צריכה לרשום הכנסות פי 1.5 מהממוצע באותו הענף. מבין כל אלה בוחר אושונסי את אלה שהעניקו את התשואה הטובה ביותר ומנכה תמיד את חברות השירותים בטרם מנתח את הנתונים. הגישה שישמה קרן ה-Cornerstone בשוק המניות של טורנטו, קנדה היא רכישת המניות עם הכנסות שנתיות של יותר מ-2 מיליארד דולר ושווי שוק של לפחות מיליארד דולר. כמובן עם רווח נקי של יותר מ-500 מיליון דולר. פרמטר נוסף, לא פחות חשוב בו דוגל אושונסי כמו משקיעים גדולים אחרים הוא הדיבידנד. ברשימה של אושונסי מצויות מניות עם תשואת דיבידנד של לפחות 2.9%. כמובן שיחד עם הפרמטרים הקודמים, המניה כמובילת שוק בתחומה ובעלת שווי שוק גדול יחסית. אושונסי כמו קנט פישר אוהב מניות עם מחזור מכירות גדול מאוד, הסיבה נובעת מהעובדה שאת המכירות קשה 'לזייף', בעוד שאת הרווח הנקי אפשר להטות באמצעות תרגילים חשבונאים ורכישות עצמיות. כמו קנט פישר אושונסי רואה חשיבות גדולה מאוד במכפיל המכירות, כלומר היחס שבין מחיר המניה למחזור המכירות השנתי. זה חייב להיות קטן מ-1.5 כדי שהמניה תיכנס לתוך רשימת הקניות שלו. אושונסי אוהב מניות שצומחות ומעדיף חברות שהרווחים שלהן משנה לשנה נמצאים במגמת עלייה מתמדת. קריטריון צמיחת הרווחים אושונסי כאמור, 'דורש' מהמניות שלו צמיחת רווח עיקבית. אך באיזה מינון? מתי להיזהר? ומה הופך את הצמיחה למסוכנת? אושונסי לא הגדיר רף מינימום לצמיחת הרווחים - אבל לא ייקח מניות שצמיחת הרווח שלהן משנה לשנה נמוכה מ-1%. למעשה הוא מצא שדווקא המניות המציגות צמיחת רווח נמוכה לאורך זמן תצגנה תשואות טובות יותר לאורך זמן. אושונסי למעשה הגיע למסקנה של טובים וגדולים לפניו - חברה שמציגה צמיחת רווח בשיעורים גבוהים מדי, כנראה לא תצליח לשמור עליהם לאורך זמן.
