הענף התעשייתי הפגין מתחילת 2007 עוצמה בביצועיו. עוצמה זו באה לידי ביטוי בתשואת יתר של המגזר ביחס למדד ה-S&P500 הרחב בשיעור של כ-9%. לאחרונה סיימו מרבית החברות בענף את עונת הדוחות של הרבעון השני 2007, ורשמו בממוצע צמיחה של כ-16% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. נתון זה דומה לקצב הצמיחה שנרשם בשלושת הרבעונים הקודמים, אך נמוך מקצבי הצמיחה של כ-30% שנרשמו לפני שנתיים, תופעה המשקפת את התמתנות המחזור הכלכלי בארה"ב.

בהסתכלות על סגמנטים ספציפיים של החברות הפועלות במגזר התעשייתי, ניתן להבחין בביצועיהן החזקים במיוחד של קבוצת חברות ה-late cycle, הנהנות מהצמיחה הגבוהה בשלבים המתקדמים של המחזור הכלכלי. שווקי היעד של חברות אלה כוללים, לדוגמא, את שוק התעשייה האווירית, שוק התשתיות ושוק הציוד החשמלי, כאשר בין השחקניות בפלח זה נמנות GE, Honeywell, United Technologies, כמו כן חברות קטנות יותר.

חברות ה-late cycle נהנו גם הרבעון מקצבי צמיחה גבוהים יחסית לענף, כ-25% לעומת הממוצע הענפי של כ-16%, ומשיעורי רווחיות תפעולית גבוהים (23% לעומת 18% בענף כולו). החברות הצליחו להתגבר על תהליך העליה במחירי תשומות ייצור (אנרגיה, מתכות, שכר עבודה) באמצעות הגדלת הניצולת והעלאת מחירים ללקוחותיהן. לאור ביצועיהן החזקים, נסחרות חברות ה-late cycle במכפילי רווח גבוהים בכ-6% יחסית ממוצע הענפי, בהשוואה לדיסקאונט של כ-10% המאפיין את חברות ה-early cycle, אולם תמחורן של שחקניות ה-late cycle על בסיס מכפיל מנורמל צמיחה (PEG) הנו הנמוך ביותר (0.79 לעומת 1.20 עבור חברות ה-mid cycle ו-1.44 אצל חברות ה-early cycle).

שוקי היעד שהפגינו עוצמה בתוצאות הרבעון כוללים את התעשייה האווירית, את שוקי האנרגיה והתשתיות ואת שוק הבנייה התעשייתית, כאשר תחומי הבניה למגורים ותעשיית הרכב סבלו מחולשה נוכח ההאטה בשוק הצרכני והמשבר בתחום הנדל"ן. פעילותן של מרבית החברות בארה"ב מציגה האטה, אשר מתקזזת כנגד צמיחה גוברת בשוק האירופאי ובשווקים המתפתחים.

המלצותיהם של האנליסטים ב-CIBC World Markets בענף התעשייתי מרוכזות בחברות ה-late cycle, הצפויות להמשיך להנות מהשלב הנוכחי במחזור הכלכלי, בעלות נוכחות גלובאלית, מעמד תחרותי חזק, איכות ניהול וביצוע ותמחור סביר.

*מאת: סרגי וסצ'ונוק - אנליסט בכיר ב-CIBC ישראל.