שוק ההנפקות רותח? תלוי את מי שואלים - סיפורן של 2 הנפקות

צחי קלמין, מנהל השקעות ומחקר, MORE בית השקעות, מציג את הסטטוס האמיתי של שוק ההנפקות באמצעות שתי דוגמאות
צחי קלמין | (7)
נושאים בכתבה גיוס הון הנפקה

עליות השערים החדות, שאפיינו את שוקי ההון בארץ ובעולם במהלך 2013, ממשיכות גם לתוך הרבעון הראשון של 2014. מתחילת השנה, רשמו מדדי המניות המובילים, מדד ת"א 25 ות"א 100, תשואה נאה של כ-7%. המומנטום החיובי בשווקים לא פסח על ענף ההנפקות, סביבת הריבית האפסית, התשואות הנמוכות במדדי האג"ח והגדלת רכיב המניות בתיקי הפנסיה והגמל הגדולים, מספקים רוח גבית לקברניטי החברות, לצאת במהלך של הנפקת מניות ראשונה (IPO) ולהפוך לחברה ציבורית.

בחודש פברואר האחרון, הופיעו הסנוניות הראשונות של הנפקות האקוויטי: הראשונה, חברת סקייליין, המתמחה בייזום ופיתוח של פרויקטים בתחום נדל"ן למגורים ומסחר, הממוקמים בצמידות לאתרי מלונאות ונופש במחוז אונטריו שבקנדה. החברה מוחזקת במשותף על ידי חברות מישורים והכשרת הישוב של עופר נמרודי, וביקשה לגייס 160 מיליון שקלים, אך היא זכתה לכתף קרה מצד פעילי שוק ההון אשר הזרימו ביקושים בהיקף של כ-62 מיליון שקלים בלבד - סכום המהווה כ-40% מהיקף תכנון הגיוס המקורי.

החברה השנייה אשר יצאה אל מסע ההנפקה היא רשת מגדלי תיכון של יזם הנדל"ן מוטי קירשנבאום, בבעלות החברה 1,195 יח"ד אשר פזורים בחמישה בתי דיור במרכז הארץ. חב' מגדלי הים התיכון ביקשה לגייס כ-200 מיליון שקלים באמצעות הנפקת מניות והצעת מכר, וזכתה לתגובות אוהדות מצד הגופים המוסדיים שהזרימו ביקושים בהיקף של 225 מיליון ש'. הצלחת הנפקת מגדלי הים התיכון והכישלון הצורם של חברת סקייליין, לא התקבלו בהפתעה אצל פעילי אחד העם. במסמך זה, ננסה להסביר ולנתח את הסיבות שהביאו לשוני בתוצאות ההנפקה:

התמחות עסקית . תחום ההתמחות בו פועלת חב' מגדלי הים התיכון, נחשב לתחום מסורתי וסולידי, ענף הדיור המוגן מתאפיין בשיעורי צמיחה יציבים וביקושים ערים מצד קהל היעד (בני הגיל השלישי). מנגד, תחום התמחותה של חברת סקייליין, נופש ומלונאות, נתפש כתחום מסוכן ומאתגר, אשר מושפע מקצב העלייה ברמת החיים והיקף ההכנסה הפנויה של קהל היעד. בתקופה האחרונה, בנק ישראל ובנקים מרכזיים נוספים בעולם עדכנו את תחזיות הצמיחה שלהן כלפי מטה - דבר אשר מגביר את רמת הסיכון בהשקעה בחברות אשר פעילות בתחום התיירות והפנאי.

מיקוד גיאוגרפי . העלייה ברמות הסיכון בשווקים הבינלאומיים, נתוני הצמיחה החלשים בגוש האירו והמשברים הגיאופוליטיים בעולם, מגבירים את חששות המשקיעים מפני תיקון אפשרי בשווקי המניות. בסיטואציה כזו, משקיעים רבים מעדיפים להיות "קרובים אל הכסף", ולבצע השקעות בחברות פועלות בשוק המקומי, כמו מגדלי הים התיכון, על פני השקעה בחברות אשר מרכזות את עיקר פעילותן בחו"ל, הרחק מעיני המשקיעים.

צוות ההנהלה ובעלי השליטה . הנפקת IPO הינה יצירת "שותפות עסקית חדשה" בין בעלי החברה לבין פעילי אחד העם והגופים המוסדיים. קיימת חשיבות גבוהה לניסיון העסקי ולוותק המקצועי של החברה המנפיקה ובעלי השליטה בה. רשת מגדלי הים התיכון הינה הרשת הפרטית הגדולה בישראל, היא בעלת ניסיון מקצועי של 30 שנה בענף הדיור המוגן. מוטי קירשנבאום, בעל השליטה בחברה, הינו יזם נדל"ן מוערך בעל הצלחות רבות, הכוללות בין השאר, את הקמת מתחם ה"איירפורט סיטי". מנגד, חב' סקייליין פועלת במתכונת של ייזום ופיתוח אתרי נופש כ-7 שנים בלבד והיא טרם צברה רקורד עסקי משכנע.

לסיכום, כאשר בוחנים את שני הגיוסים, ניתן לזהות קווי דמיון רבים בין החברות המנפיקות, החל מהסיווג העסקי שלהן (נדל"ן מניב) ועד שווי השוק(קבוצת היתר 50 ). אולם, הנפקה מניות מוצלחת דורשת עמידה בקריטריונים נוספים ותלויה לרוב במגמות המסחר בשווקי המניות, טעמי המשקיעים ופוטנציאל הצפת הערך העתידי. כישלון הנפקת סקייליין והצלחת הנפקת מגדלי הים תיכון מהווים אינדיקציה ברורה של שוק "מפוכח", אשר בוחן בצורה זהירה כל ניסיון לגיוס הון, הן במתכונת של הנפקה ציבורית והן במתכונת של הנפקה פרטית.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    תמיד צריכים להיות זהירים ולחקור (ל"ת)
    יודי 18/04/2014 07:53
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    המוסדיים הורגים את ההנפקות בשחיטת התשאות במכרז. (ל"ת)
    משקיע 10/04/2014 08:39
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    המוסדיים עשו אחלה סיבוב על מגדלי הים התיכון (ל"ת)
    שוקי 09/04/2014 15:50
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    יוני 09/04/2014 14:40
    הגב לתגובה זו
    אתה מכועאאאאאאר
  • 3.
    יריב 09/04/2014 13:22
    הגב לתגובה זו
    חבל שלא ציינת את זה, כי זה מה שכל המוסדיים חשבו ערב ההנפקה.
  • 2.
    רגולציה = שחיתות! 09/04/2014 10:53
    הגב לתגובה זו
    עודף הרגולציה מבריח מפה פעילים וחברות!
  • 1.
    ניתוח נחמד- סקייליין באמת לא מעניינת (ל"ת)
    אחד העם 09/04/2014 10:46
    הגב לתגובה זו
מגדל פיקוח. צילום: MELANIO SALOME JR. PECH, Pexelsמגדל פיקוח. צילום: MELANIO SALOME JR. PECH, Pexels

הטכנולוגיה הסודית שמאחורי כל המראה ונחיתה

מערכות מכ"ם, לוויינים ורכיבים מבוססי בינה מלאכותית הם בין האמצעים הנסתרים שפועלים ללא לאות כדי שהטיסה תעבור חלק ונגיע בשלום ליעדנו



עופר הבר |
נושאים בכתבה טיסה לוויינים

אני נרגש לקראת הטיסה למשחק הכדורגל באצטדיון סאן סירו שבמילאנו באיטליה. אני מתיישב בכיסא המטוס, מהדק חגורה, ולמעט אי אילו טלטולים קלים, כמעט ואינני חושב על המורכבות העצומה המאפשרת למאות טונות של מתכת לדאות באוויר ולהמריא ולנחות בבטחה אלפי פעמים ביום.

בעידן שבו טיסה היא עניין שבשגרה עבור מיליוני אנשים מדי יום, אנו נוטים להתייחס למטוסים כאל כלי תחבורה מובנים מאליהם. אלא שמאחורי כל המראה ונחיתה מוצלחת עומד עולם שלם של טכנולוגיה מתקדמת, מערכות מתוחכמות וצוותים מיומנים שהציבור הרחב כמעט ואינו מודע אליהם. זהו סיפורם של העיניים הבלתי נראות, האוזניים הנסתרות והמוחות האלקטרוניים שדואגים שנגיע ליעדנו בשלום.

המוח שעל הקרקע: פיקוח טיסה ובקרת תנועה אווירית

הכוח המניע הראשון שאינו נראה לנוסע הממוצע הוא מערכת בקרת התנועה האווירית ATC - Air Traffic Control. לפני שהמטוס בכלל מתחיל לנוע על המסלול, הוא כבר נמצא בפיקוח הדוק. פקחי הטיסה הם שומרי הסף של השמיים, האחראים על תזמון, ניווט והפרדה בין כלי טיס באוויר ועל הקרקע. הם יושבים במגדלי הפיקוח או במרכזי הבקרה האזוריים, מוקפים במסכי מכ"ם המציגים את תמונת המצב האווירית בזמן אמת. כל נקודה על המסך מייצגת מטוס, וכל תנועה מחושבת מראש כדי למנוע התנגשויות ולייעל את זרימת התנועה.

תארו לעצמכם עשרות מטוסים הממתינים להמראה או לנחיתה בשדה תעופה בינלאומי עמוס. פקחי הטיסה מתאמים את ההמראות והנחיתות תוך הקפדה על מרווחי בטיחות, ומשדרים הנחיות ברורות לטייסים לגבי מהירות, גובה, כיוון ומסלול. טכנולוגיית מכ"ם דו-שימושית, הכוללת מכ"ם ראשי ומכ"ם משני, מאפשרת לפקחים לא רק לזהות את מיקום המטוס אלא גם לקבל נתונים חיוניים כמו גובה, מהירות ומספר טיסה - מידע המשודר באופן אקטיבי מתוך המטוס. מערכות אלו הן העיניים של הפקח, והן אבן יסוד בבטיחות הטיסה כדי שנוכל להגיע בשלום ליעדנו.

הניווט הבלתי נראה: מגדלורים אלקטרוניים ולוויינים

בעבר, טייסים הסתמכו על מגדלורים קרקעיים וניווט אסטרונומי. כיום, הניווט מתבצע באמצעות שילוב מתוחכם של טכנולוגיות קרקעיות ולווייניות. תחנות אלה הן סוג של "מגדלורים אלקטרוניים" המשדרים אותות רדיו מהקרקע, ומאפשרים למטוסים לקבוע את כיוונם ומרחקם מנקודה ספציפית. הכוכב הראשי של הניווט המודרני הוא כמובן ה-GPS) Global Positioning System) ומערכות ניווט לווייניות מקבילות כמו GLONASS הרוסית ו-Galileo האירופאית. מערכות אלו מספקות נתוני מיקום מדויקים ברמה חסרת תקדים, ומאפשרות לטייסים לנווט במסלולים מוגדרים בדיוק רב, גם במזג אוויר קשה. מטוסים חדישים אף מצוידים במערכות מתקדמות יותר כמו מערכות ניווט המסתמכות על תחנות קרקעיות על פני יבשת שלמה בשילוב קבלת אותות מלוויינים המשפרות את דיוק ה-GPS לרמה של סנטימטרים בודדים. מערכות אלה קריטיות במיוחד בגישה מדויקת לנחיתה.


תבלינים. צילום: Marta Branco, Pexelsתבלינים. צילום: Marta Branco, Pexels
בלוגסטריט

הרווחתם על מתכות נדירות? מה עם משאבי מזון נדירים?

יצרנית התבלינים הגדולה בעולם, יצרנית שוקולד, ספקית אגוזים ומגדלת אבוקדו - הכירו את חברות המזון המעניינות שמשקפות פוטנציאל עלייה 

זיו סגל |

לפני שנגיע להזדמנויות נדירות נתחיל עם גרף תוך יומי של האס אנד פי 500. הוא מראה את הקפיצה החדה בתחילת המסחר ביום שישי, את הירידה החדה בהמשך ואת העובדה שהמדד סגר בסופו של יום בירידה קלה. ללמדנו שאנחנו עדיין נמצאים באזור שיווי משקל. לחודש ספטמבר שיווי משקל זו תוצאה טובה והשאלה אם זה ימשיך כך.

בתרשים המוכר לנו מהשבועות האחרונים אנחנו רואים את הקו המחזיר העולה שבולם ולמעשה גורם לאס אנד פי להתכנס לתנודתיות צרה מאד. זאת מכיוון שמתחתיו מתקרב אליו הממוצע ל-21 יום שלמעט חריגה קטנה תומך ב-S&P500  מאז סוף חודש אפריל. 


מדד S&P תוך יומי
מדד S&P תוך יומי


דבר אחד בטוח. התנודתיות הצרה הזו לא תימשך עוד הרבה זמן ואנחנו צריכים להיערך לפריצה. השאלה לאיזה כיוון. אם אני צריך להעריך לפי האינדיקטורים הטכניים אז יש סיכון שהלחץ כלפי מטה יימשך. 

בכל מקרה יש לכם קווים ברורים לקבלת החלטות. סגירה משמעותית בזמן ובמחיר מעל 6532, הגבוה היומי של יום שישי, תיחשב פריצה למעלה וסימן למהלך עלייה מהותי בהמשך. סגירה מתחת ל-6360, שתהיה גם מתחת לממוצע הנע ל-21 יום וגם מתחת לפקודת ההיפוך הפרבולית, תהיה סימן לתחילתו של תיקון שבשלב הראשון שלו יגיע ל-6100-6200. 

אפשר עוד להצטרף לזינוק של הליתיום?

התשובה היא כן. אומנם הצגתי כאן את קרן הסל ILIT  לפני זמן מה והיא אכן בנתה מהלך עלייה יפה אבל יש לו פוטנציאל להימשך. ניתן לצפות שהקרן תעלה ל-13 דולר בשלב ראשון. אפשר להצטרף למגמה כל עוד מעל 10 דולר.