השנים האחרונות לימדו אותנו שלפחות בתחום ההשקעות לא תמיד ההיגיון שולט. לאורך העשור האחרון שוקי המניות מתנהגים במניה-דפרסיה, תקופת אופוריה ועליות הופכת תוך שבועות מספר לקריסה טוטלית ובריחה משוק ההון. מה קורה כאשר אתה מכניס לשוק תנודתי כ"כ אפיק השקעה שגם בתקופות טובות לא ידוע בשפיותו? אני מדבר על סקטור הביומד, שצפוי היה להיות הקטר של הבורסה. אולם דומה כרגע יותר לרכבת שירדה מהפסים. האם יש עוד תקוה?

כשרע אז רע לכולם (אבל כנראה שלביומד רע יותר). הגורם הראשון, וכנראה שגם העיקרי למשבר בפניו עומדות חברות הביומד, הוא מצב שוק ההון הישראלי. שנת 2011 לא האירה פניה למשקיעים בשוק המניות, בזמן שהמדדים העיקריים ירדו במהלך שנת 2011, מניות של חברות ענק במונחים ישראלים "השתעלו", חברות הביומד הקטנות נכנסו לטיפול נמרץ.

נושאת מטוסים VS חסקה

גורם שני להתרסקות אפיק הביומד, הוא הפחד הגובר בזמן האחרון מסיכון. מה שחווים המשקיעים בחודשים האחרונים זו תמונת מראה של חוסר היכולת לתמחר סיכון כראוי. המשקיעים מוכרים מניות מכל הבא ליד בעקבות המשברים בעולם. השאלות העיקיות הן, האם בעיות החוב של אירופה משפיעות כהוא זה על האישור של פרוטליקס למחלת הגושה שהיא מצפה לקבל בחודשים הקרובים? והאם החשש מפני מיתון בישראל יפגע בתוצאות הניסוי של ביוליין או קמהדע? התשובה לשתי השאלות היא לא מוחלט.

אולם, עדיין חשוב לזכור שחוסר ודאות בשווקים משפיע לרעה על חברות שבנויות על גיוסי הון וקווי אשראי זמינים כדוגמת חברות ביומד. רק בשבוע האחרון חברת די מדיקל, שפועלת בתחום הסוכרת, גייסה כספים במחיר הנמוך ב-25% משווי החברה ביום ההנפקה ומחיר המניה צנח בהתאם. די מדיקל היא דוגמא טובה לחברה שרק לפני פחות משנתיים הייתה כוכב עולה עם שורה של מוצרים שקיבלו את אישור ה-FDA, מספר הסכמי הפצה ולפני הנפקה ראשונה בארה"ב.

עצוב לראות איך אותה מניה שהונפקה לפי שווי שוק של 10 דולר נסחרת כיום בפחות מדולר. די מדיקל היא אולי דוגמא קיצונית למעבר כושל משלב החלום לשלב הרווחיות אך היא לא היחידה, כן פייט ביופרמה, ביוליין, סיאלו, ביומדיקס, בריינסוויי, קמהדע ועוד, הסבו בינתיים הספדים למשקיעים.

סקטור הביומד עומד ב-2012 לפני נקודת המבחן האמיתית שלו - הצלחה של חברה אחת או יותר מבין החברות במדד. חשוב להבין שכאשר מדברים על הצלחה, הכוונה היא למכירות מעבר לרווחיות והסכמי הפצה משמעותיים ברחבי העולם. לפי דעתי שיקום מדד הביומד לא יגיע מהנפקות חדשות של חברות בתחילת הדרך שמספרות לנו כיצד הן הולכות לשנות את העולם (זה יקרה ביום שרכבת תחתית תעבור בתל אביב סוף סוף). קשה לי להאמין שהסקטור יכול לשגשג חזרה רק על בסיס תוצאות ניסויים, בסרט הזה המשקיעים כבר היו ב-2007 ו-2009 רק בשביל ליפול בחדות ב-2008 ו-2010.

חזרה של הביומד למפת ההשקעות יכולה לנבוע מאחת הגדולות בענף, קמהדע, פרוטליקס, כלל ביוטכנולוגיה, בתנאי שיממשו את הפוטנציאל הקיים בהן, או לחלופין מצד חברה אחרת שתפתיע את כולנו. ניתן לסכם ולהגיד כי המשקיעים מצפים מסקטור הביומד לדבר אחד: show me the money.