כשחושבים על סקטור השבבים, מעבר לעובדה שיש מחסור עולמי כרגע שפוגע באין ספור סקטורים, ישר חושבים על שחקנים כמו אינטל INTEL CORPORATION (INTC), אנבידיה NVIDIA COR (NVDA), TSMC TAIWAN SEMICOND MNFCG CO (TSM), ARM ועוד כמה יצרניות של שבבים, שמספקות למרבית החברות בעולם את סם החיים של המוצרים שלהן. אבל כל החברות הללו, כנראה שמחווירות לעומת חשיבותה של חברת ASML ASML HOLDING NV NY REG (ASML) ההולנדית, שנחשבת לאחד מעמודי התווך המרכזיים, אם לא המרכזי שבהם, של הסקטור כולו – וזה כנראה לא הולך להשתנות לפחות בעשור הקרוב.

האמת שקצת קשה לכמת את החשיבות של ASML. כי אם נסתכל במונחי שווי שוק נטו, השווי שלה עומד על למעלה מ-353 מיליארד דולר, אך נמוך משמעותית לעומת TSM ו-NVDA שמתקרבות ל-600 מיליארד ו-530 מיליארד דולר בהתאמה. אבל שווי שוק נטו לא נותן תמונה מלאה ואינו עדות לחוסן אמיתי. מספיק לראות מה קורה ליזמית הנדל"ן השנייה בגודלה בסין, לאוורגרנד (3333.HK) שבדרכה לחדלות פירעון הורידה את השווקים באסיה ובאירופה בתחילת השבוע.

אבל מה שברור הוא ש-ASML היא ממליכת המלכים האמיתית הטכנולוגית של המאה ה-21. למה? כי היא מייצרת את המכונות המתקדמות ביותר בשוק לייצור שבבים, שנקראת מכונת ליתוגרפיית אולטרא-סגול אקסטרים (EUV), שהוצגה לעולם ב-2017 לאחר שנים רבות של מחקר.

כמו השם שלה, היא באמת קצת אקסטרים, אולי אפילו יותר מקצת. מחירה של כל מכונת EUV עומד על לא פחות מ-150 מיליון דולר. כל מכונה שכזו היא פחות או יותר בגודל של אוטובוס, יש בה 100 אלף חלקים ו-2 ק"מ של חיווט. כדי לשנע מכונה אחת נדרשות 40 מכולות, 3 מטוסי תובלה ו-20 משאיות. אלה מספרים פסיכיים.

• אנבידיה נפלה ב-10%, האם זה הזמן לקנות? וגם על היום הקשה של עובדי אנבידיה
• סם אלטמן מחפש טריליונים במטרה להרחיב את תעשיית השבבים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הייחוד של ה-EUV הוא שהיא מאפשרת לייצר שבבים קטנים יותר וחכמים יותר. המכונה מכווצת את אורך הגל של אור ובכך מאפשרת לכווץ גם את גודלם של השבבים ל-13.5 נאנו מ"מ וככל השהטכנולוגיה תתקדם, כך השבבים ימשיכו להתכווץ מבלי להתפשר על כוח ואיכות.

בלב מאפליית השליטה הטכנולוגית הגלובלית

שלא מרצונה, אבל כנראה שבלית ברירה, ASML נקלעה לעימות הישיר בין ארה"ב לסין, כחלק ממלחמת הסחר/טכנולוגיה והרצון לשליטה גלובלית במאה ה-21. עוד בתקופת הנשיא הקודם, דונלד טראמפ, הממשל האמריקאי לחץ על הממשלה ההולנדית ועל ראשי ASML לעצור את המכירה של ה-EUV מהדור החדש לסין. גם ממשלו של הנשיא ג'ו ביידן ממשיך באותו הקו, שלא צפוי להשתנות בקרוב.

עצירת העסקה היא מכה קשה לסין, שמעוניינת לשדרג את כל סקטור ההייטק, אבל רצתה לייצר שרשרת ייצור עצמאית לשבבים מתקדמים, כדי להגיע למצב שהיא יכולה לספק את צרכיה בתחום. הצד מגיע כחלק ממהלך רחב יותר, שכלל גם איסור מכירת שבבים מדור 5G ל-Huawei בין היתר.

• בלקסטון ובלקרוק מתחרות על ה-AI הסעודי
• עסקת ענק: טיק טוק הסינית נמכרת לקונסורציום אמריקאי הכולל את אורקל
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

הטכנולוגיה של ASML כל כך מתקמדת ביחס לעולם, שיש כאלה שמעריכים שייקח לסין 10 שנים לגשר על הפער הטכנולוגי הזה. וגם אם סין תצליח, במבצע ביון מתוחכם לשים את ידיה על מכונת EUV, היא עדיין תתקשה להפעיל אותה כראוי, כי המכונה לא פועלת בלי חלקים וחלפים שמיוצרים בארה"ב.

בואו נגיד שב-ASML לא מרוצים מזה בכלל. בשנה שעברה השוק הסיני היווה 17% מהשורה העליונה שלה וכנראה החברה קיבלה לא מעט הבטחות מהממשל האמריקאי להשלמת הפערים. האמת שאם המחסור הגלובלי והרצון להגדיל את הייצור של שבבים בארה"ב, כנראה שיש לאיסור הזה לא מעט אפסייד עבור ASML.

מה צופים בשוק למניה?

כדי להדגים עד כמה חזקה ASML, כל מה שצריך לעשות זה להסתכל על המניה שלה. בתחילת השנה היא נסגרה על 500 דולר למניה, כשנכון לכרגע היא נסחר על כמעט 855 דורל למניה. או כמעט 71% אפסייד מתחילת השנה. ב-12 החודשים האחרונים היא עלתה בלא פחות מ-137.1%. ב-5 השנים האחרונות היא בתשואה שמתקרבת ל-710%.

המשך הנסיקה כנראה לא הולכת להשתנות בקרוב, רק בשל ייחודיותה של החברה והמוצר המהפכני שלה. גם בשוק שוריים מאוד עליה. בעוד קצת פחות מחודש, ב-20 לאוקטובר החברה תדווח על תוצאותיה לרבעון 3, כשהקונצנזוס צופה רווח למניה (EPS) של 4.67 דולר, שייצגו עליה של כמעט 58% ביחס לתקופה המקבילה אשתקד.