איך מעריכים נכסים והאם נפילת הביטקוין מייצרת הזדמנות קניה?

מה ההבדל, בוול סטריט, בין אסטרטגית השקעות של "tactical low" (שפל טקטי) לבין אסטרטגית השקעות של "long-term strategic low" (שפל אסטרטגי ארוך טווח). המונח "שפל טקטי", מבחינתה של וול סטריט, מתייחס לשפל זמני בשוק או במחיר מניה ספציפי, שמייצר פוטנציאל למשקיע שדוגל באסטרטגיית השקעה לטווח קצר. זו אסטרטגיה שונה לחלוטין מהאסטרטגיה של ניצול "שפל אסטרטגי לטווח ארוך" שמבחינתה של וול סטריט, מייצגת אסטרטגיה של "קנה והחזק", גישה שמדגישה פשטות, סבלנות ומזעור עלויות על פני טקטיקות מורכבות לטווח קצר ושמומלצת לרוב המשקיעים על ידי מומחי וול סטריט, כולל וורן באפט. למי שלא מבין נאמר שמדובר בהבדל בין ניצול מצב בשוק להשקעה לטווח קצר לבין ניצול מצב בשוק לצורך השקעה ולטווח ארוך.

שתי האסטרטגיות נמדדות בעזרת הערך הפנימי של הנכס. המשקיע נעזר בערך הפנימי (ה-intrinsic value) כשהוא צריך להעריך אם מניה, או כל נכס אחר מוערך בהשוואה לערכו הניכסי. הערך הניכסי הוא השווי הבסיסי והאובייקטיבי של נכס (כגון חברה או אופציה) שמחושב על בסיס גורמים כמו תזרים מזומנים או מחיר המימוש לעומת מחיר השוק הנוכחי. הוא שונה ממחיר השוק הנוכחי ויכול לשמש משקיעים לקביעה האם נכס מוערך בחסר או ביתר. ככל שערך הנכס מתרחק מערכו הניכסי כך גם יכול המשקיע להעריך אם כדאי לו למכור או לקנות את הנכס.

הופתעתי לגלות שזה גם סוג ההסבר שנותנים המומחים לנפילה החדה והפתאומית של הביטקוין ושאר 19,410 מטבעות הקריפטו האחרים. הביטקוין, למי שלא שם לב, איבד, בששת השבועות האחרונים % 33.5 מערכו (מאז ה-5.10.25) כאשר מטבעות קריפטוגרפים נסחפו כנראה לתוך הבריחה הרחבה יותר מנכסים סחירים אחרים וזאת כנראה מהחשש של המשקיעים מהערכות מטורפות בתחום הטכנולוגי ומהחשש שקיצוצי הריבית בארה"ב, שלהם ציפו המשקיעים, לא יגיעו.

לא כ"כ חשוב מהן בדיוק הסיבות לירידות כמו החשיבות של השאלה "האם הירידות של ששת השבועות האחרונים בביטקוין ושות' מבטאות הזדמנות השקעה ובאיזה סוג של אסטרטגיית השקעה צריך המשקיע לנקוט, אסטרטגיה לטווח הקצר (שפל טקטי) או ב"Long-term strategic low" ("אסטרטגית ארוכת טווח") ? חשוב עם זאת לציין שקונצנזוס המומחים, נכון לרגע זה, אינו מאמין שמדובר בסופה של חגיגת הקריפטו אלא בתיקון והשאלה, כרגע, היא, "מתי כדאי להיכנס"?

• האם הביטקוין יוצא סוף סוף מהדשדוש? פריצה בשווקים ודרמה פוליטית בוושינגטון
• הביטקוין מאבד גובה וממתין לדו"ח התעסוקה של ארה"ב
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אבל ולצד האופטימיות הזו (בעיקר של אלו שלא קנו ביטקוין במחיר של מעל ל- 100,000 דולר למטבע) חשוב לציין שהמומחים גם מזהירים שהירידות, לפי מודלים שונים ומשונים, יכולות להימשך ואני מניח שאם תימשכנה עוד כמה ימים שאלת הקונצנזוס תשתנה ל"האם כדאי בכלל להישאר בקריפטו"?

אלא מאי? הבעיה עם הקריפטו, להבדיל מכול הנכסים הסחירים האחרים, היא שקשה מאוד להעריך כמה בדיוק שווה מטבע קריפטו וזאת כיוון שאין שום דרך להעריך את ערכו הפנימי של המטבע. הדולר, להבדיל, מגובה באמצעות האמונה בבורא העולם ("In God We Trust כתוב עליו) והאמונה שארה"ב ניצבת מאחוריו (אמונה שאי אפשר להוכיחה). אין זה פלא לפיכך שפלטפורמת ההשקעות הקמעונאיות הגדולה ביותר בבריטניה, שמנהלת נכסים בשווי של כ-225 מיליארד דולר, Hargreaves Lansdown (סימול: HL.L בלונדון), פרסמה אזהרה חריפה ללקוחותיה ב-5.10, "התרחקו מביטקוין", כתבה באזהרה, "למטבע הקריפטוגרפי אין ערך פנימי ואין לכלול אותו בחסכונותיכם ובתוכניות הפרישה שלכם". בינואר הזהיר גם פול סינגר, מייסדה ומנהלה של חברת ההשקעות האקטיביסטית Elliott Management, מפני השקעה בביטקוין ובשבוע שעבר הזהיר דויטשה בנק את לקוחותיו שהביטקוין אינו מגובה בשום דבר אבל הבנק הוסיף, "וזאת למרות שסביר להניח שהוא שמש כנכס עתודה על ידי בנקים מרכזיים בשנים הקרובות".

זו בעצם הבעיה שהביטקוין ושאר מטבעות הקריפטו מציבים בפני המשקיע. מצד אחד אלו נכסים שאינם מגובים בכלום ואין דרך לקבוע את ערכם הכלכלי אבל דורות ה- X, Y וה-Z, מין הצד השני, אלו שיובילו את כלכלת העולם במאה הנוכחית, מאמינים במטבעות הללו והם שיחליטו על הערך.

• אנבידיה עולה 2.2%, קמטק מזנקת 11% - וול סטריט בעליות
• גולדמן זאקס הכתה את התחזיות: הרווח קפץ ב-12%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שזינקה 1,500% בשנה ולמה היא מוסיפה היום 23%

לי אין ספק שבביטקוין הולכת ונוצרת הזדמנות קניה מטורפת (גדולה בהרבה אפילו מזו שנוצרת במניות הטכנולוגיה המובילות) אבל להבדיל ממניות שלגביהן אפשר לקבוע מחירי תחתית בהתאם לריחוקן מערכן הפנימי אז בביטקוין אין שום דרך לדעת או לחשב את מחיר ההזדמנות הזו. אני משוכנע שמנהלי הכספים הגדולים שנכנסו בשנים האחרונות לפוזיציות ארוכות טווח בביטקוין, כמו בלקרוק (סימול:BLK), גולדמן ושאר הבנקים הגדולים, פיתחו פלטפורמות שנעזרות בבינה מלאכותית לניהול נכסים חסרי ערך פנימי. אבל למשקיע הקטן אין דרכים להגיע לפלטפורמות כאלו ובינינו גם ההסתמכות על ה-AI לא כ"כ בטוחה כפי שנוטים להאמין ואו אז, לדעתי, כדאי לעקוב אחרי הביטקוין מקרוב ולרכוש אותו בהתאם להערכה של כול משקיע כי זו לא פחות טובה מזו שיקבל מנהל כספים גדול מה-AI, בהצלחה!! וכרגיל, כשהנכס חסר הגיבוי הזה יכפיל עצמו שוב לא לשכוח למכור חלק מההשקעה ולהמתין בסבלנות לתיקון הבא.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.