נתוני חודש יולי, שפורסמו, מצביעים על תוספת של 73,000 משרות חדשות בלבד – נמוך מהתחזיות שעמדו על 100,000 משרות. במקביל, שיעור האבטלה עלה ל-4.2%, מה שמעיד על המשך מגמת עלייה מתונה מהרמות הנמוכות של השנים האחרונות.

הנתון הבולט ביותר בדו"ח הוא תיקון חד לנתוני החודשים הקודמים. מאי ויוני איבדו יחד כ-258,000 משרות לעומת הדיווחים הראשוניים – פער משמעותי. תיקונים בסדר גודל כזה הם תזכורת חשובה עבור קובעי המדיניות.

התגובה הראשונית בשווקים לדוח התעסוקה הייתה חדה. תשואות האג"ח האמריקאיות ירדו, והדולר נחלש מול סל המטבעות המרכזיים – סימנים לכך שהמשקיעים מעריכים מחדש את האפשרות לקיצוץ ריבית קרוב. לאחר ההחלטה האחרונה של הפדרל ריזרב להותיר את הריבית בטווח של 4.25%-4.50%, יו"ר הבנק, ג'רום פאוול, אותת כי אין כוונה מיידית להורדה. אולם, הנתונים החדשים פותחים מחדש את הדלת להקלה מוניטרית כבר בספטמבר. כפי שניסח זאת הכלכלן כריסטופר ראפקי: "שוק העבודה לא קורס, אבל הוא פצוע קשה – וזה עשוי לשנות את כיוון הכלכלה האמריקאית."

הדילמה של הפדרל ריזרב

מצד אחד, האינפלציה עדיין לא מאחורינו, ומדיניות המכסים החדשה עלולה להוסיף לחצי מחירים. מצד שני, שוק העבודה מאותת על התקררות הדרגתית – תופעה שדורשת תשומת לב זהירה. האיזון בין שני היעדים המרכזיים של הבנק המרכזי – יציבות מחירים ותעסוקה מלאה – נעשה מאתגר יותר ויותר.

• סקר חדש בלמ"ס מראה שעדיף להיות מנהל אקדמאי מכפר סבא, ואיפה העצמאיים?
• ירידה מפתיעה במספר המשרות במגזר הפרטי בארה״ב: האבטלה בדרך למעלה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מבחינת פיזור המשרות, עיקר הצמיחה נרשמה בענפי הבריאות והסיוע החברתי – מגזרים שנחשבים עמידים גם בזמני האטה. לעומתם, המגזר הפדרלי צמצם את כוח האדם שלו עם ירידה של 12,000 משרות. ההישענות על תחומים יציבים אלו מעלה שאלות לגבי היכולת להניע צמיחה רחבה יותר בשוק העבודה האמריקאי.

שינויים דמוגרפיים מהותיים עומדים ברקע למגמות האחרונות. האטה בקצב ההגירה לצד הזדקנות האוכלוסייה מובילים לירידה בדרישה החודשית למשרות חדשות – מ-166,000 לפני שנה וחצי ל-86,000 כיום. שינוי זה מחייב עדכון בפרשנות הכלכלית כלפי נתוני התעסוקה והבנה חדשה של מה נחשב ל"מספק".

חברות כמו פרוקטר אנד גמבל וצ'יפוטלה מדווחות על רגישות גבוהה יותר של הלקוחות למחירים. הדור הצעיר, שנחשב לקטר הצמיחה העתידי, נוקט משנה זהירות בכל הנוגע להוצאות לא חיוניות – מגמה שיכולה להשפיע על הביקושים ועל דפוסי הצריכה.

• לקראת פתיחה בוול סטריט - יונייטד הלת' עולה, אפלייד מטריאלס נופלת ומה עושים החוזים?
• האם הפעם יצליח הממשל האמריקאי להפריט את ענקיות המשכנתאות?
• תוכן שיווקי משכנתא הפוכה: מפתח לחוסן בעורף, יציבות בשוק הנדל"ן
• ללא ניסיון בהשקעות: בן 23 גייס מיליארד וחצי דולר לקרן AI

מכסים, נתונים מתוקנים וסימני האטה

המגמות האחרונות אינן מתרחשות בוואקום, אלא מושפעות גם מהתפתחויות גיאופוליטיות וכלכליות רחבות יותר. מדיניות הסחר של הנשיא טראמפ – שבמסגרתה הוטלו מכסים נרחבים על שותפות סחר עיקריות, ובהן קנדה – יוצרת לחצים על שרשראות האספקה ומגבירה את הלחצים האינפלציוניים. זאת במיוחד לקראת מועד סיום ההסכמות המסחריות הקרוב, שמעורר דריכות בקרב המשקיעים. האווירה של חוסר ודאות בזירה הגלובלית משפיעה גם על התנהלות המעסיקים, אשר מפגינים זהירות יתר בהחלטות גיוס והרחבה תפעולית, לפחות בטווח הקצר.

נקודה נוספת שצפויה להשפיע על תמונת המקרו היא העדכון השנתי הקרוב של נתוני התעסוקה מטעם לשכת הסטטיסטיקה של משרד העבודה האמריקאי (BLS). לפי הערכות ראשוניות, העדכון – המתבסס על סקר רבעוני רחב שמקבל נתונים ישירות ממעסיקים במסגרת תוכניות ביטוח האבטלה – יצביע על ירידה חדה במספר המועסקים בין אפריל 2024 למרץ 2025. אם התחזית הזו תאושר, המשמעות היא שההאטה בשוק העבודה הייתה משמעותית יותר מכפי שהשתקף בנתונים החודשיים הרשמיים עד כה.

בסופו של דבר, ההתפתחויות האחרונות מחזקות את התחושה ששוק העבודה האמריקאי נמצא בתקופת מעבר רגישה. האינדיקטורים המצביעים על האטה, בצירוף הלחצים הגוברים מצד סחר ומדיניות, מגבירים את הסבירות לשינוי כיוון במדיניות הריבית של הפדרל ריזרב כבר בטווח הקצר. עם זאת, קובעי המדיניות צפויים להמתין לנתונים נוספים כדי לוודא שהמגמה הנוכחית אינה זמנית – בטרם יפעלו לשינוי מובהק בכיוון המוניטרי.