גלעד אלטשולר: "מוקדם להסתער על השוק, העליות זמניות"

בימים האחרונים נרשמות בבורסות העולם ירידות שערים אבל זה מגיע אחרי ראלי אדיר שנמשך 4 שבועות, במהלך טיפסו המדדים בוול סטריט בשיעור של עד 30%. בארץ - שוק אגרות החוב המשיך להיות סוער. התל בונד 20 שכבר הוספד, רשם מתחילת מארס עלייה של למעלה מ-5% והתל בונד 40 עלה כמעט 9%. גם באג"ח הממשלתיות היה שמח, בעיקר לאחר ההתערבות של פישר.

על רקע נתונים אלו, שוחחנו עם גלעד אלטשולר, בעלים ומנכ"ל משותף בבית ההשקעות 'אלטשולר-שחם' לשיחה, רגע לפני שיוצאים לחופשת החג.

"גם לאחר חודש של עליות, חדות ככל שיהיו, לא שיניתי את ההערכות שלי מבחינת הסביבה הכלכלית בה אנחנו נמצאים", כך אומר אלטשולר. "שוק המניות פשוט הגיב להתפתחויות בשוק האג"ח הקונצרני והוא עשה את זה באיחור. כבר בחודש ינואר ראינו עליות חדות בשוק הקונצרני. הרי כשהאג"חים נסחרו בתשואות של 20% ו-30% היה ברור שאין לה מגעת במניות אבל באגרות הקונצרניות בהן התשואה ירדה ל-6%-10% המניות פתאום הפכו לאטרקטיביות, זו התאמת מחירים קלאסית"

כדוגמה מביא אלטשולר את מניות פרטנר וסלקום, "הן היו הראשונות להגיב לירידה בתשואת האג"ח, מדובר בחברות תזרימיות שמחלקות דיבידנדים ואפשר לראות שהן היו הראשונות להתחיל לטפס". אכן ממבט על הגרף של סלקום ניתן לראות כי מהלך העליות המשמעותי במניה החל כבר ב-25 בינואר, הרבה לפני שמניות כגון לאומי או בזן החלו לטפס.

לדבריו של אלטשולר, "קודם לכן הייתה אלטרנטיבה" אומר אלטשולר, בשלב מסוים התשואות בקונצרני ירדו והמשקיעים נאלצו לחפש תשואות במניות. השוק שלנו הוא מאוד קטן ביחס לשחקנים הפועלים בו ולכן כל תזוזה מהלך קטן של אותם שחקנים מביא לתזוזה משמעותית בשוק."

אלטשולר מעריך, כי "למרות שההערכות לגבי הכלכלה לא השתנו בעקבות העליות בשווקים, בסיטואציה הנוכחית, גם אם יבוא גל נוסף של ירידות, זה לא יהיה שוב מכירה כללית בכל מחיר כמו שראינו באוקטובר-נובמבר. התקופה הקרובה תתאפיין בסלקטיביות, מה עוד שאין ממש ציבור בבורסה כרגע."

בהתייחס לשוק האג"ח הממשלתי, אומר אלטשולר כי "לפני חודש-חודש וחצי קבלנו החלטה לקצר את המח"מ בתיקים, המהלך של פישר לרכוש אג"חים שינה את ההחלטה שלנו והפסקנו לקצר את התיקים. בגלל אותה החלטה של פישר, השחרים עדיין אטרקטיביים. המקום שלא צריך להיות בו נכון להיות הוא המח"מ הבינוני".

לסיכום אמר אלטשולר, כי "הגלגל עדיין לא הסתובב לצד השני מבחינת הכלכלה, אפילו לא ראינו התמתנו כך שאני לא מתרגש מהעליות בשווקים נכון להיום. כאשר נראה שהגידול באבטלה נעצר, אז זה יהיה הזמן להסתער על שוק המניות וכמו שאנחנו רואים, זה עדיין לא קורה."

"העיסוק בטייקונים זה פשוט איום ונורא - צריך לעזור גם למי שלא מגיע למסיבות וקוקטיילים"

כאשר אני מעלה את נושא הטייקונים על השולחן, אלטשולר ממש מתקשה להישאר אדיש. "כל העיסוק הבלתי פוסק בטייקונים זה איום ונורא. צריך להפסיק לדבר על הטייקונים ולהתחיל להסתכל על אותן חברות מעסיקות 20,30 או 100 עובדים. יש המון חברות כאלה והן נמצאות בדיוק באותם קשיים כמו החברות הגדולות אבל הן לא מגיעות לקוקטיילים ואין להן יח"צנים משופשפים. לחברות האלו צריך לעזור ולא לאלו להן יש מקורות מימון נוספים, קשרים וכוח".