פועלים: "עדיין מוקדם לדבר על סוף המשבר בבורסות בכלל, ובתל אביב בפרט"
כלכלני חטיבת המחקר בבנק הפועלים התייחסו למסחר בשוק המניות המקומי ולהשלכות מהתפתחויות האחרונות בבורסות העולם במהלך השבוע החולף. שבוע המסחר התאפיין בעליות שערים נאות בעקבות כותרות חיוביות מוול סטריט, שהביאו לעליות חדות בשווקים האמריקאים בפרט, והגלובליים בכלל.
למרות הנימה החיובית, כלכלני הבנק סוברים כי "עדיין מוקדם מלדבר על סוף המשבר בבורסות בכלל, ובתל אביב בפרט, שכן האוירה הכללית בעולם עודנה שלילית, הן בשוקי ההון והן במישור הריאלי, וכל זמן שלא ירשמו אינדיקטורים חיוביים מהותיים, יתקשו שוקי המניות לרשום שיפור בר קיימא בביצועיהם".
בפועלים מדגישים כי להבדיל מהנימה החיובית ביומיים האחרונים בעולם, הרי שמרבית הפרמטרים הכלכליים של המשק הישראלי מצביעים על תמונה שלילית של הכלכלה המקומית. השבוע עדכן בנק ישראל את תחזיותיו למשק המקומי, וכעת צופים בבנק המרכזי כי התוצר יתכווץ ב-2009 בשיעור של 1.5%.
בד בבד, תחזיות המחלקה הכלכלית של בנק הפועלים ל-2009 שליליות גם הן, עם צפי לצמיחה שלילית של 1.2%, כשהצריכה הפרטית צפויה להציג השנה קפאון ביחס לאשתקד. היצוא צפוי להתכווץ ב-10%, ואילו היבוא יתכווץ על פי התחזיות ב-9%.
בתוך כך, עונת הדו"חות לרבעון הרביעי ולסיכום 2008 נמשכת. התמונה העולה מהדוחות שלילית ברובה, אם כי ישנן חברות שהציגו תוצאות מצויינות ברבעון, כמו אלביט מערכות וחברות הסלולר. עם זאת, החברות הגדולות טרם פרסמו את התוצאות, וההערכות הן כי חברות רבות מהן תצגנה הרעה בתוצאותיהן.
במבט לעתיד, בפועלים סבורים כי גם 2009 צפויה להסתמן במגמת החלשות בתוצאותיהן של חברות רבות, בעיקר בחברות המוטות לסחר החוץ ולצריכה הפרטית, לאור התחזיות השליליות לכלכלה המקומית והגלובלית. לפיכך, הדבר עלול להקשות על התאוששות שוק המניות בטווח הקרוב.
"למעלה ממחצית ממניות ת"א 100 נסחרות מתחת להונן העצמי"
בחינה של רשימת תל אביב 100 מגלה, כי כשני שלישים ממניות תל אביב 100 נסחרות עמוק מתחת להונן העצמי, ומספר דומה נסחר במכפיל רווח היסטורי חד ספרתי. נסייג ונאמר כי למרבית החברות הבחינה היא לנתוני הרבעון השלישי 2008, שכן הן טרם פרסמו את תוצאותיהן, אולם אין ספק כי הדבר מעיד על כך שמניות רבות נסחרות במחירים נמוכים.
"עם זאת, אנו סבורים כי הסביבה הכלכלית תקשה על המניות להתאושש בזמן הקרוב, שכן הצפי לשחיקה בפעילות החברות עלולה לשנות את תמונת המכפילים".
כלכלני חטיבת המחקר של הבנק גורסים כי "המשבר הגלובלי צפוי להמשיך ולהעיב על השווקים בעולם, ובכללם ישראל. במבט מקומי, ריבוי האינדיקטורים השליליים ? הן ברמת המאקרו והן ברמת החברות, בשילוב צפי לצמיחה נמוכה (ואולי אף שלילית) ברבעונים הקרובים צפויים אף הם להמשיך ולהקשות על שוק המניות בישראל".
לפיכך מעריכים בפועלים כי "רמת הסיכון באפיק זה נותרה גבוהה. ביטוי לחששות המשקיעים ניתן ב"מדד הפחד", המורכב מסטיות התקן של אופציות המעו"ף. אלו עלו בשבועות האחרונים לרמות של סביב 35%, אם כי רמה זו עדיין נמוכה בהשוואה לרמת השיא שנקבעה אשתקד ברמות של מעל ל-50% בשיאה של הסערה סביב קריסת ליהמן ברדרס".
"יחד עם זאת, אנו סבורים כי ירידות השערים של החודשים האחרונים הביאו את מחיריהן של מניות רבות לרמות אטרקטיביות להשקעה, אך זאת רק למשקיעים ארוכי נשימה וסבלניים, אשר יהיו מוכנים לסבול את התנודתיות הגבוהה בטווח הקצר והבינוני".
לסיכום מציינים כלכלני הבנק: "המלצתנו היא להמשיך להחזיק ברכיב מנייתי נמוך, תוך התמקדות בעיקר במניות דפנסיביות, כגון מניות התקשורת, הפרמצבטיקה והאנרגיה, שכן החברות בענפים אלו ממשיכות להציג תוצאות עדיפות ביחס לממוצע הרב ענפי".
בכמה יעלה מדד המחירים מחר?
מדד המחירים יפורסם מחר ב-14:00 בצהריים - איזה סעיפים ימשכו את המדד למטה ואיזה למעלה - ומה הנתון שהנגיד מחכה לו כדי להוריד ריבית?
אחרי חודשים של ציפייה, מדד המחירים לצרכן של אוקטובר שיתפרסם מחר צפוי להכריע לקראת הורדת ריבית ראשונה. המדד הקודם ירד ב-0.6% והפתיע את כל התחזיות, מה שהוריד את האינפלציה השנתית ל-2.5% והחזיר אותה אל תוך טווח היעד של בנק ישראל. מאז, השוק התייצב: הפסקת האש החזיקה מעמד, אי-הוודאות הגיאופוליטית ירדה, והשקל המשיך להתחזק לרמות של 3.20 שקלים לדולר, הגבוהות ביותר מאז אוגוסט 2022.
בתנאים האלה, תחזיות האנליסטים מתכנסות סביב עלייה של 0.5% במדד אוקטובר, מדד חיובי גבוה אך דומה לעלייה בתקופה המקבילה, שיניח את האינפלציה השנתית סביב 2.5%.
מה עשוי לדחוף את המדד כלפי מעלה?
אחד הסעיפים שקשה כיום לחזות הוא מחירי הטיסות, שהפכו בחודשים האחרונים למפתח להפתעות במדד. לאחר שבתקופת החגים נרשמה עלייה במחירי הטיסות, הכלכלנים מציינים כי הפתעה נוספת, גם אם לא בעוצמה שהפוכה לזו של ספטמבר, עלולה לדחוף את מדד אוקטובר כלפי מעלה מעבר לצפי.
גם ההלבשה וההנעלה נכנסים לחודש עונתי חזק. תחילת דגימת קולקציות החורף מביאה בדרך כלל לעליות מחירים חדות יחסית בעונתיות, כאשר הכלכלנים מציינים כי זה עשוי להיות אחד הסעיפים הדומיננטיים הפעם. לצד זאת, בסעיפי המזון (ללא ירקות ופירות) נרשמו עליות שמוסיפות עוד כמה נקודות בסיס למדד.
- האם הריבית תרד בסוף החודש? זה הנתון שיקבע
- בנק ישראל פיתח כלי חדש לחיזוי אינפלציה: "מנהלי החברות יודעים יותר טוב מהמודלים הסטטיסטיים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ומה ימתן את המדד?
מנגד, הייסוף החד בשקל, שהעצים לאחר העלאת תחזית הדירוג לישראל שקרתה לאחרונה, צפוי למתן את המדד במגוון רחב של סעיפים המושפעים מייבוא. גם סעיף הפירות טריים עשוי להציג ירידות מחירים, שעשויות לעבוד נגד הלחצים העונתיים האחרים.
מדד המחירים לצרכן CPIהאם הריבית תרד בסוף החודש? זה הנתון שיקבע
ביום שישי יתפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר, והציפיות בשוק מצביעות על עלייה של כ-0.5%; אחרי שהמדד הקודם הפתיע בירידה חדה של 0.6% והוריד את האינפלציה השנתית ל-2.5%, השוק מעריך כי גם הפעם נראה נתון שיחזק את ההסתברות
להורדת ריבית כבר בהחלטה הקרובה
אחרי חודשים של אי ודאות, נראה שהמשק הישראלי חוזר לשגרה. הפסקת האש שנכנסה לתוקף מוקדם מהצפוי והחזיקה מעמד למרות החששות, מסירה בהדרגה את אחד המשתנים המרכזיים שעיכבו את בנק ישראל מלהתחיל בתהליך הורדת הריבית. במקביל, השקל ממשיך להתחזק, ונכון לבוקר זה נסחר
סביב 3.25 שקלים לדולר, הרמות הנמוכות שנראה לאחרונה באוגוסט 2022, בעוד הדולר בעולם ממשיך להיחלש. גם בשוק האג"ח הממשלתי נרשמת ירידה בפרמיית הסיכון של ישראל, לאחר שחברת S&P העלתה את תחזית הדירוג מ"שלילית" ל"יציבה", בהמשך להחלטה דומה של פיץ'. התשואות הקצרות עלו
מתחילת נובמבר, והמרווחים באג"ח הדולריות הצטמצמו לרמות שמזכירות את התקופה שלפני המלחמה.
ברקע הדברים, הציפיות למדד אוקטובר מתכנסות סביב עלייה של 0.5%, שתשמור את האינפלציה השנתית קרוב ל-2.5%, בתוך טווח היעד של בנק ישראל.
מה צופים האנליסטים?
הקונצנזוס בשוק עומד על עלייה של 0.5%, כאשר בהראל מעריכים עלייה של 0.5%, במזרחי טפחות 0.4%, ובמיטב 0.6%. לאחר שהמדד הקודם ירד ב-0.6% והפתיע את כל התחזיות, שעמדו על ירידה של 0.3% בלבד. מדובר בקצב שמתאים לסביבה אינפלציונית יציבה יחסית.
מודי שפריר, האסטרטג הראשי בפועלים, מציין כי “הייסוף המתמשך בשקל והתמתנות מגבלת הביקוש לעובדים צפויים למתן את האינפלציה גם במהלך 2026, בעוד עליית השכר הממוצע נראית מתונה ביחס לעבר”. לדבריו, השוק מתמחר כעת הורדת ריבית בהסתברות של כ-75%, והמדד הקרוב עשוי לקבוע אם היא תתממש כבר בהחלטה הקרובה ב-24 בנובמבר.
במזרחי טפחות מעריכים כי ההתמתנות במדדי מחירי הטיסות והחגים, יחד עם התחזקות השקל, צפויים להוביל למדד מתון יחסית. לפי הסקירה של הבנק, מדד אוקטובר צפוי לעלות בכ-0.4% בלבד, מה שיוביל את האינפלציה השנתית ל־2.4%. “בהינתן סביבת שער החליפין החזקה והירידה במחירי הסחורות בעולם, קשה לראות כרגע לחץ אינפלציוני משמעותי נוסף”, נכתב.
- בנק ישראל רומז שהריבית תרד כבר בהחלטה הקרובה?
- בנק ישראל פיתח כלי חדש לחיזוי אינפלציה: "מנהלי החברות יודעים יותר טוב מהמודלים הסטטיסטיים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בלידר שוקי הון מציינים כי “הגידול בצריכה בחודשים האחרונים
נבע ברובו מהשלמת רכישות שנדחו במהלך המלחמה, אך נתוני אוקטובר מצביעים על יציבות ולא על גל ביקושים חדש”. לדבריהם, הלחצים האינפלציוניים נשארים מתונים, והם צופים עלייה מצטברת של 0.1% בלבד בשלושת החודשים הקרובים, לצד הורדת ריבית אחת בתקופה זו.
