בלאומי ממשיכים להזהיר: "המימשל האמריקני עשוי לבצע "גילוח" לחלק מהחוב בבנקים שיולאמו"
לאחר עוד שבוע לא פשוט עבר על המשקיעים בבורסות בוול סטריט ומסביב לעולם, שבוע שהסתיים בהרגשה קשה עם פרסום נתוני מאקרו כלכלה שליליים על שוק העבודה האמריקני (עוד 651 אלף מובטלים ושיעור אבטלה שזינק ל-8.1% בפברואר).
כלכלני ענף מחקר שוק ההון בבנק לאומי אומרים בסקירה השבועית שפרסמו כי "ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS) בארה"ב עומדות על כ-1.20%- בטווחים הקצרים (1.02%- לפני שבוע) ו- 0.85% בארוכים (0.99% לפני שבוע). לדעתנו, הציפיות האינפלציוניות נמוכות מדי ואנו נשארים עם העדפתנו ל- TIPS על פני האיגרות הרגילות במיוחד בחלק הארוך של העקום".
"באפיק הקונצרני, לאור המשך נתוני המאקרו המאכזבים וההרעה הניכרת בפעילות חלק גדול מן החברות, אנו ממשיכים להעדיף אג"ח בדרוגים גבוהים של חברות מסקטורים דפנסיביים כדוגמת יצרניות מוצרי המזון ומוצרי הצריכה. העדפתנו למח"מ קצר נותרת בעינה. השקעה מעניינת נוספת היא אג"ח של בנקים שהונפקו בערבות ממשלת ארה"ב".
בלאומי ממשיכים להזהיר מהשקעה באג"ח של מוסדות פיננסים, שאינם מגובים על ידי ממשלת ארה"ב, שכן גם אם תתממש הערכה, הנוגעת להלאמת חלק מהמערכת הבנקאית, "אין לראות כמובן מאליו שבעלי החוב מוגנים ויקבלו את מלוא כספם. אין לפסול תסריט, שסיכויי התממשותו כיום נמוכים, ובו הממשלה תחליט לבצע "גילוח" לחלק מהחוב באותם בנקים שיולאמו".
בנוגע לשוקי האג"ח באירופה מציינים בלאומי כי "נתוני המאקרו השליליים והמשכן הצפוי של הפחתות ריבית, יוסיפו לתמוך ברמת תשואות נמוכה לאורך העקום. יחד עם זאת, לאחר ירידת התשואות של החודשים האחרונים, הפוטנציאל להשגת רווחי הון הוא מוגבל ולפיכך למשקיעים הסולידיים מומלץ להישאר בקצה הקצר של העקום".
להערכתם, "תימשך מגמת התרחבות פערי התשואה בין אג"ח של מדינות גוש האירו השונות ואנו נותרים עם העדפתנו לאיגרות של ממשלות גרמניה, צרפת והולנד. כך, למשל בעקבות תחזית שלילית של חברת Fitch, לדרוג האשראי של AAA לאירלנד, גדל פער התשואות בין אג"ח ל- 10 שנים של אירלנד לבין אג"ח מקבילה של ממשלת גרמניה ל- 267 נקודות בסיס, לעומת פער ממוצע של 16 נקודות בסיס במהלך 5 השנים האחרונות".
הדולר ימשיך להתחזק בטווח הארוך
בנוגע לדולר מעריכים בלאומי כי הדולר ייסחר בתנודתיות תוך נטייה להיחלשות, בהשפעת 2 גורמים מנוגדים: רמת אי הודאות הגבוהה הנוטה לחזק אותו ומימושי רווחים, הצפויים להחלישו. באשר לטווח הארוך יותר, "יש לצפות כי מגמת התחזקות הדולר, שהחלה בחודש אפריל 2008, תימשך. התחזקות זו של הדולר תיתמך בעיקר בשוויו על פי שוויון כוח הקנייה, צמצום נמשך בגירעונות הסחר האמריקניים ורמת חוסר הוודאות הכלכלית הגבוהה, כמשתקף בשווקים הפיננסיים".
בנוגע לשוקי המניות בניו-יורק מזכירים בלאומי כי בתשובה לשאלות עיתונאים בזמן פגישתו עם ראש הממשלה הבריטי בשבוע האחרון, הביע נשיא ארה"ב את דעתו כי, לפי קריטריונים של רווחיות חברות, שוק המניות הוא הזדמנות קנייה למשקיעים בעלי אופק השקעה ארוך. המשקיעים, שלא מסכימים עם הנשיא, מביעים את חוסר שביעות הרצון שלהם בהצבעה עם הרגליים. מאז טקס השבעתו של Obama איבד מדד ה-Dow Jones כ-16%.
זוהי ירידת השערים החדה ביותר מאז תחילת כהונתו של כל נשיא בהיסטורית ארה"ב. "כפי שציינו בשבועות האחרונים, הפער הקיים בין הממשל למשקיעים נמצא בפרטים. המשקיעים מבקשים את פרטי תוכניות החילוץ והייצוב למערכת הפיננסית אותם הממשל עדיין לא סיפק. להערכתנו, כל עוד לא יצטמצם פער זה לא תוכשר הקרקע להתאוששות ברת קיימא בשווקים".
בלאומי מציינים לחיוב את הצעת התקציב הברורה לשנת 2009 שהתפרסמה לא מכבר, זהו בהחלט צעד בכיוון הנכון. נושא נוסף שבלאומי רוצים לחזור אליו הוא "מציאת התחתית" בשוק המניות. "בשבועות האחרונים אנו עדים לניסיונות שונים למצוא עדות באינדיקאטורים שונים לשינוי מגמה בשווקים. חשוב לנו להדגיש כי אנו לא מאמינים בקיומן של נוסחאות קסם למציאת נקודות תפנית בשווקים. בזמן משבר כה עמוק מקבלת אמירה זו משנה תוקף.
"אם ניקח לדוגמא את תשואת הדיבידנד של מדד ה- S&P 500 שעומדת כיום על כ-4% ונראית כאטרקטיבית, הפחתות ואף ביטול תשלומי דיבידנד הצפויים השנה צפוי להביא תשואה זו לרמה של כ-3% בלבד. אנו לא מאמינים כי באפשרותנו לזהות את התחתית בשווקים, אך נחזור כאן על המסר שהעביר Buffett למשקיעיו כי למרות שאין באפשרותו לצפות את התנהגות שוק המניות בטווח הקרוב, השקעה במניות לתקופת זמן ארוכה (מספר רב של שנים) מניבה תשואה חיובית. אנו ממשיכים להאמין שלמרות הצפי להמשך תנודתיות והפתעות רעות בטווח הקרוב, קיימות בשוק הזדמנויות למשקיעים לטווח ארוך".
