פותחים שבוע בת"א: סיעור מוחין עם הבורסה, בנק ישראל ופרופ' לכלכלה

"ירידות חדות נרשמות בכל המדדים, מדד המעו"ף צונח לשפל של 3 שנים בהובלת מניות הנדל"ן והבנקים, פדיונות עתק בקרנות הנאמנות ובקופות הגמל, הטייקונים הפסידו עוד מיליארדי שקלים ושר האוצר מכנס מסיבת עיתונאים בה הוא מרגיע את ציבור המשקיעים", כך ניתן לתאר את תמונת המצב של יום ראשון (עוד יומיים) בבורסה של תל אביב. רק לפני שלושה ימים יצאנו לחופשת יום כיפור מלווים באופטימיות זהירה לגבי המשבר הפיננסי הפוקד את העולם ושולח ריקושטים על המשק הישראלי. נגיד בנק ישראל שתמך בשווקים המקומיים בבוקר יום שלישי, כאשר שחרר הודעה על תמיכה בבנקים ובענף הייצוא הישראלי מוטה הדולרים, המשיך לעשות כך כשבצהרי היום הוריד במפתיע את הריבית. הפאניקה שולטת אך עכשיו, נראה כי היה מדובר בתחושת אופוריה, שכן מאז ועד היום, רק ארבעה ימים אחרי, התמונה נראית שחורה מאי-פעם, לפחות מכיוונן של הבורסות ברחבי העולם. "מעולם לא ראיתי פאניקה כזאת", אמר ביום שישי דיוויד וויס, כלכלן בכיר בסוכנות הדרוג סטנדרט אנד פורס (Standard & Poor's). "בעבר, ראיתי את שוקי מניות נופלים, אך לא (ראיתי) פאניקה כוללת בכל השווקים". וויס התייחס לירידות החדות שנרשמו בליל חמישי בוול סטריט, שהעלו את הסבירות לכך ששנת 2008 תהיה השנה הגרועה ביותר בשוק המניות מאז 1937. הדאו ג'ונס, אשר לפני שנה בדיוק נשק לרמת שיא של 14,164 נקודות נפל ביותר מ-600 נקודות ושבר מטה את רמת ה-9,000 נקודות, לראשונה מאז אוגוסט 2003. באירופה ובאסיה לא איחרו להגיב וביום שישי קרסו המדדים המובילים ברחבי העולם במעל 9% - ואנחנו מדברים על הדאקס הגרמני, הפוטסי האנגלי, הקאק הצרפתי, הניקיי היפני והאנג סנג מהונג קונג. "זה אפקט הדומינו. מניות נופלות מהמיטה. יש חוסר אמון בשוק וחוסר אמון בצעדי הממשלה שמנסה לרפא את זה", אמר בתגובה לירידות כלכלן בכיר מניו יורק. הכלכלן צדק, יש פאניקה, כזו שאפילו גרמה למשקיעים שהיו פה בגל העליות האחרון שנמשך חמש שנים והסתיים באוקטובר 2007 לברוח מהבורסה ולשלוח את מדד מניות התעשייה הגדולות בארה"ב לירידות חדות ולמחוק תשואה של 10 שנים!!! 0.74%. זו התשואה מאז ה-16 באוקטובר 1998, ימים בהם הדאו עמד על 7,899 נקודות. 1983 - הפסקת המסחר במניות ארבעת הבנקים הגדולים אבל מה הקשר אלינו, מערכת הבנקאות הישראלית לא עומדת בפני קריסה ואפילו לא קרובה לשם. "מערכת הבנקאות בישראל מאוד מאוד פחדנית", אומר גורם בכיר בבנק ישראל. "אין אף בנק שנמצא בסכנה ובכל מקרה אנחנו והאוצר ערבים לכל הכספים של הציבור המופקדים בבנקים, אז למה הפאניקה". שוק ההנפקות החוץ בנקאי הפסיק לעבוד באופן מוחלט, אני אומר לו. לא מדובר בפגיעה קשה בכלכלה? "שוק האשראי החוץ בנקאי אכן נפגע בשנה האחרונה אך אין בעיה של נזילות. החברות פשוט חוזרות להלוות מהבנקים, כפי שהיה לפני שלוש שנים, כאשר השוק הזה כמעט ולא היה קיים", השיב הגורם. על דבר אחד מסכים אותו גורם מבנק ישראל, שהעולם הזה גלובלי. כבר מזמן הכל קשור להכל, מהדרך בה משקיעות החברות, להעברת המידע ועד למשקיעים בבורסה, וזאת הבעיה הגדולה. אך מכאן גם תגיע הישועה, אומר הגורם, "שהביטחון יחזור, הוא ישטוף את כל השווקים". כולם זוכרים את משבר מניות הבנקים שהתרחש בישראל בשנת 1983 והביא להלאמת הבנקים הגדולים בישראל, בצעד שנועד למנוע את התמוטטותם, בדומה למתרחש היום מעבר לים. אך המשבר שהתחולל אז בישראל שונה מידות רבות ממשבר משכנתאות הסאב-פריים שהצית את משבר האשראי העולמי שגורר את הלאמתם של הבנקים בידי ממשלות ברחבי העולם. אז בישראל באמת הייתה בעיה והסכנה הייתה שמכירת מניות הבנקים, שניקנו באשראי מהבנקים, יגרור פשיטות רגל בקרב הבנקים. כדי למנוע אפקט דומינו זה, שיביא לקריסה כלכלית, הופסק המסחר במניות ארבעת הבנקים הגדולים והשליטה בבנקים הועברה לממשלה. עכשיו, בנקים בעולם נופלים בעקבות השקעתם וחשיפתם למכשירים פיננסים מורכבים שערכם נפל חדות או השווים כיום מהומה. בארץ, ישנה והייתה חשיפה למשבר - לאותם מכשירים - אך לא בעוצמה וברמה כל כך גדולה אשר מהווה סיכון למימון הפעילות הרגילה של הבנקים או המצריכה הלאמת אחד מהבנקים. נתוני המאקרו מפילים את השוק המקומי יש כאלה שיבואו ויגידו שהשפעת משבר הסאב-פריים כבר חלפה ועכשיו השוק יורד ומגלם את המיתון או ההאטה המשמעותית הצפויה בכלכלות המובילות בעולם. ההאטה צפויה לגרור אחריה ירידה בביקושים ופגיעה בכלכלה הישראלית, הם אומרים. פגיעה בכלכלה הישראלית? ברור שכן. עכשיו השוק מגלם את ההאטה? 300 מיליארד שקל שנמחקו בבורסה בתל אביב במהלך הירידות של השנה האחרונה, לא הספיקו לגלם את האטה? קרן המטבע הבינלאומית הורידה את תחזית הצמיחה לישראל ל-2.8% עבור שנת 2009. 2.8% זה צמיחה הגבוהה ב-2.3% מהצמיחה הצפויה בכלכלות המפותחות ורק 0.2% מתחת לממוצע הצמיחה העולמית אותה צופה הקרן. למרות זאת, בבורסה הדברים נראים קצת אחרת - מדד הנאסד"ק האמריקני ירד ב-43% במהלך 12 החודשים האחרונים ומדד ת"א 25 איבד 33%, זאת לפני שיכלול צניחה של 14% במהלך 4 ימי מסחר האחרונים בהם בבורסה הישראלית לא התקיים מסחר (כולל יום שלישי אותו סגרה הבורסה בעליות). "אין לי שום דבר חכם להגיד" אז מה קורה פה? במילה אחת – פאניקה. בארבע מילים - כשל שוק מאוד רציני. רוברט סולו כלכלן אמריקני יהודי הידוע בעיקר בזכות חקר הצמיחה הכלכלית עבורו זכה בפרס נובל לכלכלה ב-1987, אמר היום לוושינגטון פוסט כי "הפוטנציאל לאי היציבות תמיד היה שם" אך הוא מופתע מהעוצמה של הבעיות. "אני מופתע כמו כולם", הוא אומר. "אין לי שום דבר חכם להגיד". אם סולו, שגילה את שהגורם השלישי לצמיחת הכלכלה הנקרא "השארית של סולו", לא מוצא הצדקה בעוצמת הירידות, אז תעשו את החשבון. הבורסה עושה גשר אבל כל זה כבר היסטוריה והמשקיעים בתל אביב צפויים להתעורר ביום ראשון וכפי שהדברים נראים כעת, לראות את הבורסה סגורה. מנתקי הזרם אותם מפעילה הנהלת הבורסה, כמקובל בבורסות רבות בעולם, למניעת מניפולציה צפויים לעצור את פתיחת המסחר בעקבות צניחה של 12% במדד ת"א 25 התיאורטי. צניחה של 12% במדד המעו"ף? כן. בשלושת ימי המסחר האחרונים נפתח פער שלילי בשיעור העולה על 12% בנינו לבין המדדים המובילים בוול סטריט ובאירופה (מדד הדאקס הגרמני לו הייתה קורלציה של 95% בשנת 2007 עם מדד ת"א 100 צנח ב-15.7% בארבעת ימי המסחר האחרונים – כולל יום שישי). מנתק הזרם הראשון ביחד עם ה"פתיחה האנגלית" הפועלים בתחילת המסחר צפויים לעצור את המסחר לכשעה, ולאחר מכן צפוי להיכנס מנתק הזרם השני לפעולה ולדחות את מסחר הפתיחה במניות, בניירות ערך המירים למניות, נגזרים על מניות ועל מדדי מניות לפרק זמן שייקבע על ידי מנכ"ל הבורסה, בהתייעצות עם יו"ר הדירקטוריון. כאשר מנכ"ל הבורסה רשאית להפסיק את המסחר עד תום יום המסחר. "אנחנו לא חוזים את העתיד", אומר היום גורם בבורסה לניירות ערך בתל אביב. "שיגיע יום ראשון, נראה מה קורה ולפי זה נפעל. בבורסה יש מנגנונים אוטומטים שנועדו לפעול בתרחישים כאלה". התרחיש ה"אופטימי" הוא שהבורסה לא תיפתח למסחר ביום ראשון, ובערב יום ראשון, יצאו מנהיגי 7 המדינות המתועשות המתכנסים בוושינגטון יחד עם הבנק העולמי בהכרזה שתשיב את ביטחון המשקיעים לשווקים הפיננסים, ואז אחרי יומיים של עליות בשווקים תחזור הבורסה בתל אביב לפעול ותפתח בירידה קלה יחסית או בעליות. "שווקים צריכים נזילות", אומר היום זיו פניני, המשנה למנכ"ל מגדל שוקי הון שירותי בורסה ומנהל אחד מחדרי המסחר הגדולים בישראל. "צריך לתת לאנשים להעביר סחורה, לתת להם לקנות ולמכור. אי פתיחת המסחר תיצור פאניקה גדולה יותר". פניני אומר, כי "מנתקי הזרם והפתיחה האנגלית נועדו למנוע עיוותים בשוק ולתת זמן למשקיעים לעכל את הנתונים לפני שהם נותנים הוראות. המצב כאן שונה. כל הנתונים פרוסים מול כולם והיה מספיק זמן לעכל אותם. לא מדובר כאן במניפולציה או בהפסקת מסחר שתשנה משהו. כל העולם קורס וכולם יודעים למה". פניני מפנה אלי שאלה ואומר, "מה יקרה עם התרחיש האופטימי שלך לא יתממש ויפקדו את השווקים עוד יומיים של ירידות? אנחנו נחזור ביום רביעי לתמונת מצב שחורה יותר. שוב לא יפתחו את הבורסה?", הוא שואל. "מה יקרה למי שזקוק לכסף, לאן הוא ילך?". האמת שפניני צודק. אני מתבסס על תרחיש אופטימי. כשמדד הפחד (VIX) מזנק ב-18% ביום ו' ועומד על 75.37 - הרמה הגבוהה אי פעם – נשאר רק להיות אופטימי ולהאמין שאיפשהו בדרך, פספסנו את התחתית בשוק. ** חשוב לציין, שהתמונה הכללית עשויה להתבהר במידה ויפורסמו נתונים או צעדים חיוביים במהלך השבת מפסגת ה-G7 חג שמח ושנה טובה...