רויאל בנק אוף סקוטלנד מזהיר: פיץ' עשויה לשנות את שיטת הדרוג והמשקיעים יפסידו 150 מיליארד ד'

המשקיעים עשויים יצטרכו להגיד שלום לכ-150 מיליארד דולר, המושקעים באגרות חוב מגובות נכסים (CDO), אם התוכנית של סוכנות הדרוג פיץ', לדרג את ניירות הערך, תועתק ע"י התעשייה. כך אומרים היום ברויאל בנק אוף סקוטלנד.

אגרות החוב הנבנות על בסיס התזרימים מנכסים שעברו הנדסה פיננסית המחלקת את התזרימים לפי כללים ידועים מראש, נקראים CDO. כאשר התזרימים מחולקים לסדרות שונות של אגרות חוב הנבדלות זו מזו על בסיס הזמן והקדימויות בהקשר של אי עמידה בתשלומים. המשקיעים הרוכשים את ה-CDO נבדלים בניהם בקדימויות קבלת התשלומים, דבר המעמיד את מחזיקי אגרות החוב בעלות הקדימות הנמוכה ביותר לחשיפה גבוהה יותר לאי-עמידה בתשלומים של הלווים

פיץ' עשויה לשנות את אמות המידה לבחינת CDO המגובות בחובות חברות על-מנת לשקף את הגידול בסיכונים לאי-תשלום ואת שיעורי ההבראה הנמוכים של החברות. דרוג ניירות ערך המאגדים בתוכם החלפות של גרעונות אשראי, הידועים בשם CSOs, עשוי לרדת בחמש רמות בעקבות השינוי, ובכך להכריח את המשקיעים לממש את ההשקעות בהפסד.

הספקולציות שהמשקיעים מתחילים לממש החזקות של ני"ע, שלחו את עלות החוזים המבוססים על מדדי CSOs לשיא כל הזמנים בשבוע שעבר. סוכנויות הדרוג מודיס (Moody's) וסטנדרט אנד פור'ס (Standard & Poor's) לא הכריזו עדיין על שום שינוים בדרך שהם מדרגים ני"ע.

הבעיה היא שבזמן שפיץ' מדרגת רק בין 10 לבין 15 אחוז מכל ה-CSO בעולם, אף אחד לא יכול לשלול לחלוטין שמודיס ו-S&P לא יפעלו באותה הדרך", אמרו האנליסטים ברויאל בנק. "אם הם כן, כל שוק ה-CSO יסבול".

משקיעים מחזיקים ב-CSO הנתמכים ב-1.5 טריליון דולר של חובות, לפי הערכות רויאל בנק. הורדות דרוג עשויות להשפיע על 360 מיליארד דולר של ני"ע.