תגובת IBI לדו"חות חברה לישראל: "תסתכלו על השיפור בצים"
החברה לישראל פרסמה היום את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי של 2007. יובל זעירא, מנהל מחלקת המחקר של בית ההשקעות, פרסם תגובה לדו"חות וציין כי מדובר בשיפור בתוצאות: "הוצאות מימון ברמת הדוח המאוחד עמדו על 367 מליון שקל לעומת סכום של 89 מליון שקל במקביל. מרבית העלייה נובעת מהמדד הגבוה. אם סוכמים את תרומת החברות הבנות לרווח, מתקבל רווח מצרפי של 503 מליון שקל לעומת סכום של 262 מליון שקל במקביל. מתוך פער זה 95 מליון שקל מיוחס לחברות שאוחדו לראשונה: בז"ן, אינקיה".
בהתייחסו לכל חברה בנפרד, כותב זעירא כך:
כיל - "חלקה של חברה לישראל ברווחי כיל היה 328 מיליון שקל לעומת 218 מיליון דולר במקביל. החברה צפויה להמשיך ולהינות מרוח גבית של מחירי דשנים גבוהים ברבעונים הבאים. בקרוב תחלק כיל דיבידנד של 100 מליון דולר, חלקה של חברה לישראל הוא כ -52 מליון דולר".
צים – "עליה בהיקפי הפעילות ועליה חדה במחירי ההובלה ברבעון הביאו לרווח גבוה מהותית ביחס לרבעון שני ולרווח גבוה אף מרבעון מקביל. השיפור בולט לאור העלייה החדה בהוצאות ששחקה את שיעורי הרווח ברבעונים האחרונים. השקל החזק הזניק את ההוצאה השיקלית המדווחת. החברה מדווחת כי תעריפי ההובלה עבור צים עלו במהלך הרבעון ב -9.1%. אנו מעריכים כי המהלך היה הדרגתי וכי צים תמשיך ליהנות ממחירים גבוהים גם ברבעון הרביעי". עוד אומר זעירא, כי "צים, שהייתה בשנתיים האחרונות בטרנד של שחיקה איטית ברווחיות עד לשפל ברווח הנקי של 3 מיליון דולר ברבעון השני חוזרת להשתפר ומדווחת ברבעון על רווח נקי של 31 מיליון דולר בזכות עליה חדה במחירי ההובלה".
בז"ן – "זהו הרבעון הראשון בו מכלילה חברה לישראל את תוצאות בז"ן בתוצאותיה. ברבעון השלישי הרוויחה בז"ן סכום של 201 מליון שקל לעומת סכום של 183 מליון שקל ברבעון המקביל שהיה חריג לרעה לאור השפעות מלחמת לבנון השנייה. בז"ן נסחרת סביב הרמות אותן רכשה החברה בהנפקה. החברה מאמינה כי תוכנית השקעות מאסיבית של שאושרה בימים האחרונים תשביח את החברה ואת יכולותיה".
אינקיה – "פעילות תחנות הכוח בדרום אמריקה הניבה לחברה רווח ברבעון של 15 מליון שקל ו –EBITDA של כ – 60 מליון שקל . החברה מדווחת של שלושה גורמים שדווקא פוגעים ברווחיות: עונתיות, ירידת תעריפים בבוליביה וגידול בהוצאות בפרו. מתוצאות החברה לרבעון האחרון ולתשעת החדשים עולה כי הפעילות נקנתה לפי מכפיל EV/EBITDA של כ -11 ולפי מכפיל רווח נקי של כ – 15.7. החברה מדווחת כי פעילות זו צומחת וכי הביקוש הגדול לחשמל באזור יביא להגדלת הפעילות".
טאואר – "המשך מגמת הצטמצמות בהפסד".
באופן כללי אומר זעירא, כי הרבעון הבא בו מגמת השיפור תימשך ובו יחזרו הוצאות המימון לרמה נורמאלית צפויה חברה לישראל להראות רווח גבוה מהותית (יותר מכפול) ביחס לרבעון זה.
"החברה נסחרת כיום בדיסקאונט של כ-25% ביחס לשווי האחזקות כפי שהוא מוערך על ידינו ואנו ממשיכים בהמלצת "קנייה" במחיר של 4500 שקל".
