הדולר קופץ 0.5%; "קשה למצוא עדויות להשפעת הספקולנטים"

הדולר מתאושש הבוקר (ב') מול השקל ב-0.5% מעל לרמה של 3.54 שקלים, וזאת לאחר שבשבוע שעבר  קמה צעקה מצד התעשייה שנשחקת ברקע לשקל החזק. נזכיר כי היום בשעה 16:00 בנק ישראל צפוי להכריז על גובה הריבית לחודש אוגוסט, ומעניין יהיה לראות את התייחסות הבנק המרכזי לייסוף השקל, כאשר לפני כשבוע נרשם שפל רב שנתי מול סל המטבעות - וזו הנקודה העיקרית שמדאיגה את מקבלי ההחלטות. 

אלכס זנז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש, מסביר בסקירתו השבועית כי בשורה התחתונה "ההתחזקות היוצאת דופן של השקל לא ניתנת להסבר רק על ידי הכוחות הכלכליים או הפעילות הספקולטיבית של הזרים. יתכן ויש כאן התחזקות עודפת שנובעת מסיבות טכניות שונות. מצב זה מעלה סיכוי להיפוך המגמה בהשפעת השינוי בנסיבות החיצוניות או הפנימיות".

"ברור מדוע השקל חזק. לא ברור מדוע הוא הכי חזק. יש הרבה סיבות לשקל חזק, אך לא ברור כל כך מדוע הוא המטבע הכי חזק (!) בעולם בשנה האחרונה וכמעט המטבע החזק ביותר בשלוש השנים האחרונות. ההתחזקות יוצאת דופן של השקל בולטת נוכח העובדה שבנק ישראל רכש מט"ח ומאזנו גדל מאז תחילת שנת 2014 ב-30%. זה אומנם פחות מאשר הגידול במאזנו של ה-ECB (של 84%) או ה-BOJ (של 240%), אך יותר מה-FED (של 11%). פעמים רבות מאשימים את הספקולנטים הזרים ביצירת לחצים מלאכותיים להתחזקות השקל. אולם, קשה למצוא עדויות להשפעתם: משקל הזרים במסחר במט"ח ירד בשנים האחרונות כמעט למחצית מהשיעור שהיה עד שנת 2010; לפי הנתונים של בנק ישראל, חשיפתם של תושבי חוץ לייסוף השקל בשנת 2016 ירדה לעומת השנים 2014-2015. יש טוענים שהספקולנטים הזרים מנצלים ימי מסחר דלי סחירות כדי להשפיע על שע"ח של השקל. כדי לבחון זאת בדקנו את השינוי היחסי בשערו של השקל ביחס לדולר האמריקאי לעומת השינוי של הדולר ביחס לסל המטבעות העיקריים בעולם (DXY), לפי ימי השבוע. לא מצאנו שבאחד מימי השבוע השקל באופן סיסטמתי התחזק ביחס לדולר בשנים 2014-2017, אפילו לא ביום שישי, בשלוש מתוך ארבע השנים האחרונות השקל דווקא נחלש יחסית לשינוי היום הממוצע".

"אם לא ניתן לבסס את עליונותו של השקל על הכוחות הכלכליים או על הספקולנטים הזרים, אז מה גורם למצב הזה להימשך? אפשר לשער שמעבר לכוחות הכלכליים, העוצמה יוצאת דופן של השקל נובעת מהציפיות שמגשימות את עצמן לאורך זמן, כאשר כל השחקנים פועלים רק בכיוון אחד. כל זה מתרחש על רקע מדיניות מוניטרית סטטית נטולת מרחב פעולה. במצב זה יש סיכוי שנוצרה התחזקות עודפת של המטבע הישראלי. דינאמיקה זו יכולה להשתנות בגלל סיבות טכניות או כלכליות. ההתחזקות הנוכחית של השקל ביחס לדולר נמשכת כבר 27 חודשים ועוד מעט תהיה הארוכה ביותר מאז תחילת שנות האלפיים. ייתכן והסיבה לשבירת המגמה תהיה חיצונית, בגלל התחזקות משמעותית של הדולר בעולם בעקבות יישום הרפורמות של טראמפ ועלייה יותר חדה מהצפוי בריבית ה-FED. ייתכן והשינוי יגיע מבפנים, בגלל פגיעה בייצוא ובהשקעות. בשנים האחרונות התחזקות השקל ביחס לסל המטבעות הובילה בפיגור של כשנתיים להיחלשות יצוא הסחורות מישראל, כך שבשנתיים הקרובות יצוא הסחורות עלול להיחלש. אם זה יקרה על רקע האטה בביקושים הפנימיים בגלל ירידה במחירי הנדל"ן, התיקון בשערו של השקל יכול אף להתעצם".

• קיסטון זינקה ב-7.3%, טבע ב-2.9%; הבנקים ירדו ב-1.2%
• אלקטריאון זינקה ב-13%, ארית נפלה ב-6.4%; הבנקים ירדו ב-1.3%