הקריפטו על השולחן: הדו"ח הדרמטי של הבית הלבן חושף שינויים שיטלטלו את השוק

כך, לדוגמה, חברת Robinhood Robinhood -2.87%   הודיעה על תוצאות חזקות באופן ניכר לרבעון השני של 2025, כשהיא עוקפת את תחזיות האנליסטים הן בהכנסות והן ברווח למניה (EPS). הנתונים המרשימים מצביעים על צמיחה משמעותית בפלטפורמה, המונעת, בין היתר, על ידי פעילות ענפה בתחום הקריפטו. ההכנסות מפעילות קריפטו ברובין-הוד זינקו ב-98% והגיעו ל-160 מיליון דולר, מה שהיה גורם מרכזי בגידול הכנסות מבוססות עמלות. נפח המסחר בנכסי קריפטו באפליקציית רובין-הוד עלה ב-32% משנה לשנה והגיע ל-28 מיליארד דולר.

במהלך הרבעון, השלימה רובין-הוד את רכישת בורסת הקריפטו Bitstamp בסך 200 מיליון דולר. רכישה זו מרחיבה את יכולותיה של רובין-הוד בתחום הקריפטו המוסדי ומעניקה לה גישה ליותר מ-50 רישיונות פעילים ברחבי העולם, כולל באירופה, בבריטניה ובאסיה. נפח המסחר ב-Bitstamp עמד על 7 מיליארד דולר לאחר הרכישה. כמו כן, רכשה את WonderFi הקנדית תמורת 179 מיליון דולר.

רובין-הוד מתקדמת גם לשוק האירופי עם מוצרים פיננסיים חדשניים כמו מניות מפוצלות (Tokenized Stocks) ותעודות סל (ETFs) המגובות בבלוקצ'יין. כפי שכתבנו בשבועות האחרונים, מהלכים אלה יאפשרו למשקיעים לרכוש חלקי מניות של נכסים מסורתיים באמצעות טוקניזציה, ובכך ירחיבו את טווח השוק של החברה. מנכ"ל רובין-הוד, ולאד טנב, ציין כי "האסימוניזציה היא החדשנות הגדולה ביותר שראתה התעשייה שלנו בעשור האחרון", וכי הדבר הניע את תוצאות הרבעון החזקות. מניות רובין-הוד זינקו ב-177% מאז ינואר 2025, מה שהופך אותה למניה בעלת הביצועים הטובים ביותר מבין מניות הטכנולוגיה בארה"ב. שווי השוק של החברה קפץ ל-91 מיליארד דולר, כשהיא מתקרבת בחוזקה לענקיות תעשייה אחרות כמו Coinbase.

• אמריקה תקנה ביטקוין? משקיעי הקריפטו בהמתנה דרוכה
• מנכ״ל טקטונה: נכפיל את ההכנסות עד 2026
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הדוחות המשמעותיים ביותר בתעשייה יפורסמו ביום חמישי השבוע לאחר המסחר - קוינבייס וסטרטגי ידווח על ביצועיהם הרבעוניים. אם לשפוט על פי דוחות רובינהוד קוינבייס צפויה להציג תוצאות טובות. השאלה היא אם התוצאות כבר מגולמות בתמחור הנדיב של המניה. 

קראקן בדרך לגיוס ענק והנפקה פוטנציאלית בשווי 15 מיליארד דולר

ההצלחה של חברות הקריפטו הציבוריות מעוררת עניין בקרב החברות הפרטיות, ולא מעט הנפקות ראשוניות עומדות, ככל הנראה, לצאת אל הפועל בקרוב. השבוע פורסם כי בורסת הקריפטו קראקן (Kraken), אחת מהגדולות בעולם, מתכננת לגייס 500 מיליון דולר בסבב גיוס הון, לפי שווי מוערך של 15 מיליארד דולר. דיווח זה מגיע לקראת הנפקה פוטנציאלית (IPO) של החברה, המתוכננת לרבעון הראשון של 2026. קראקן, שנוסדה בשנת 2011, מטפלת בנפח מסחר יומי של 1.25 מיליארד דולר. הדיווח על הגיוס וההנפקה הפוטנציאלית מגיע לאחר תקופה של בהירות רגולטורית מוגברת עבור הבורסה בארה"ב. במרץ 2025, רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) ביטלה תביעה ארוכת שנים נגד קראקן, שטענה כי שירות ה-staking של החברה מהווה מכירה בלתי חוקית של ניירות ערך. שינוי זה מאפשר לחברות ותיקות ורווחיות כמו קראקן לגשת לשווקים ציבוריים כדי לממן את שלב הצמיחה הבא שלהן ולאפשר למשקיעים המוקדמים לצאת מהשקעתם. אם הדיווחים יאושרו, גיוס ההון של קראקן בסך 500 מיליון דולר לפי שווי של 15 מיליארד דולר יציב אותה כאחת מבורסות הקריפטו בעלות השווי הגבוה ביותר בעולם, ויסלול את הדרך להנפקה ציבורית מרכזית בתחילת 2026.

כאמור, קראקן מצטרפת למגמה רחבה יותר של חברות קריפטו גדולות שמבקשות לגייס הון ציבורי. בשנים האחרונות, חברות בולטות בתעשייה כמו Circle (מנפיקת הסטייבלקוין USDC) ופלטפורמת המסחר eToro כבר הונפקו בהצלחה. חברות נוספות כמו BitGo, Bullish ו-Gemini הגישו אף הן בקשות להנפקה ראשונית השנה, ו-Grayscale הגישה מסמכים מקדימים לקראת הנפקה פוטנציאלית. 

• EToro משיקה מסחר במניות אמריקאיות 24/7 על בלוקצ'יין - תחרות ישירה לרובינהוד
• הנפקת הענק הבאה של הקריפטו? חברת אוצר איתריום בדרך לנאסד"ק
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

טוקניזציה - הטרנד מתגבר

כפי שראינו בשבוע שעבר, טוקניזציה היא אחת ממילות הבאז האחרונות בקריפטו. רובין הוד לא פועלת לבד בתחום הטוקניזציה. מתחרה נוספת בתחום היא eToro, בעלת השורשים הישראליים. החברה הכריזה על תוכנית הרחבת מוצרים חדשה שכוללת השקת מסחר במניות ובתעודות סל (ETFs) מבוססות טוקניזציה על גבי רשת את'ריום. מהלך זה מסמן צעד משמעותי של החברה לקראת "עתיד מבוסס טוקניזציה" ונועד לאפשר למשתמשים לסחור בנכסים מסורתיים מסביב לשעון. eToro תשיק בתחילה רשימה של 100 המניות ותעודות הסל האמריקאיות הפופולריות ביותר כאסימוני ERC-20 על גבי הבלוקצ'יין של את'ריום. מהלך זה יאפשר למשתמשים לסחור בניירות ערך אלה 24 שעות ביממה, חמישה ימים בשבוע, ובכך להגיב לאירועי שוק בזמן אמת.

יוני אסיא, מייסד ומנכ"ל eToro, הדגיש את אמונתה ארוכת הטווח של החברה בטוקניזציה, וציין את הפוטנציאל של טכנולוגיית הבלוקצ'יין לאפשר את "העברת העושר הגדולה ביותר אי פעם" כאשר נכסים מסורתיים יעברו לטכנולוגיית רישום מבוזרת. הוא הוסיף כי תקנות חדשות, כמו MiCA באירופה ואישור חוק GENIUS בארה"ב, יוצרות הזדמנות חדשה ליצירת נכסים דיגיטליים המגובים ומוסדרים באופן חוקי.

היעד ארוך הטווח של eToro הוא לבצע טוקניזציה לכל הנכסים הזמינים בפלטפורמה, ולאפשר למשתמשים להעביר נכסים טוקניזציים לבלוקצ'יין ולשלב אותם במערכת האקולוגית הרחבה של DeFi. מהלך זה מגיע בעקבות פלטפורמה מתחרה, רובין-הוד, שהשיקה גרסאות טוקניזציה של למעלה מ-200 מניות ותעודות סל אמריקאיות עבור לקוחות אירופאים בסוף יוני.

הערך הכולל על הבלוקצ'יין עבור נכסים מהעולם האמיתי (RWA) שעברו טוקניזציה עומד על כ-21.4 מיליארד דולר, כאשר 55% מתוכם נמצאים על את'ריום, לפי RWA.xyz. ערך הטוקניזציה של RWA זינק ב-35% מתחילת השנה, והמגמה צפויה להימשך עם כניסת בנקים גדולים כמו JPMorgan ופלטפורמות מסחר גדולות כמו eToro ורובין-הוד לתחום. מומחי תעשייה ומנהלים מצביעים על כך שאת'ריום צפויה להיות המוטבת העיקרית מהמגמה הזו, שכן הם בוחנים יותר ויותר את האפשרות להחזיק נכסים ברשתות מבוססי את'ריום.

דו"ח מדיניות הקריפטו של הבית הלבן

זמן קצר לאחר כניסתו לתפקיד בינואר, טראמפ הורה על הקמת קבוצת עבודה לקריפטו, במטרה להציע רגולציות חדשות, ובכך הגשים את הבטחתו בקמפיין לשנות את מדיניות הקריפטו של ארה"ב. הצוות שהוקם פרסם ביום רביעי את עמדות הממשל בנוגע לחקיקת קריפטו משמעותית וקרא לרשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) ליצור כללים חדשים ספציפיים לנכסים דיגיטליים, ולקדם ולהרחיב את החוקים שנחקקו לאחרונה בנושא.

הדו"ח שפורסם השבוע הוא שיא עבודת כוח המשימה עד כה וממצאיו הציבוריים הראשונים. הוא מתווה רעיונות למדיניות חדשה בנושאים שונים, מהוראות מס ועד כללי שוקי הון, שלטענתו יש לחוקק כדי לקדם את יעדי המדיניות של הבית הלבן התומך בקריפטו. זאת בניגוד מובהק למדיניות הממשל הקודם של הנשיא ג'ו ביידן, אשר נקט ביד קשה נגד התעשייה. גורמים בתעשייה טוענים מזה שנים שהרגולציות הקיימות בארה"ב אינן מתאימות למטבעות קריפטוגרפיים וקראו לקונגרס ולרגולטורים  לנסח כללים חדשים שיבהירו מתי אסימון קריפטו הוא נייר ערך, סחורה, או נופל לקטגוריה אחרת.

הדו"ח גם יבקש מהמחוקקים לשקול מספר צעדים נוספים בגרסה הסופית של הצעת החוק, כולל מתן סמכות ל-CFTC לפקח על שווקי ספוט של קריפטו, והכרה בפוטנציאל של טכנולוגיית פיננסים מבוזרים (DeFi). הדו"ח יציע גם המלצות ל-SEC ול-CFTC, ויעודד את הרגולטורים להשתמש ב"נמלים בטוחים" וב"ארגזי חול רגולטוריים" כדי לאפשר ל"מוצרים פיננסיים חדשניים להגיע לצרכנים ללא עיכובים בירוקרטיים".

בין ההמלצות של כוח המשימה, שנראה כמו החלום האולטימטיבי של תעשיית הקריפטו:

• הרחבת חקיקת הקריפטו: קריאה לקונגרס להרחיב את "חוק בהירות שוקי הנכסים הדיגיטליים" שאושר לאחרונה בבית הנבחרים.

• יישום חוק ה-GENIUS: יישום מהיר של חוק GENIUS, שנחתם לאחרונה על ידי הנשיא טראמפ ומקים כללים פדרליים לסטייבלקוינס. חוק זה מגדיר דרישות רישוי ורגולציה למנפיקי סטייבלקוינס ומבהיר כי סטייבלקוינס אינם נחשבים לניירות ערך או סחורות תחת החוקים הפדרליים.

• עתודת ביטקוין אסטרטגית: הדו"ח מזכיר הצעות קודמות של טראמפ ליצירת עתודת ביטקוין אסטרטגית ומלאי נכסים דיגיטליים נפרד, שינוהלו על ידי משרד האוצר וימומנו מנכסים דיגיטליים שהוחרמו. יחד עם זאת, לאכזבת רבים, אין בו קריאה מפורשת להקצאת כספים לרזרבת קריפטו לאומית. 

• הדו"ח שם בראש סדר העדיפויות את הצורך להגדיר בבירור אילו מטבעות קריפטוגרפיים נחשבים לניירות ערך ואילו נחשבים לסחורות.

• פיקוח משותף: הדו"ח ממליץ על פיקוח משותף על נכסים דיגיטליים בין ה-CFTC (הרשות למסחר בחוזים עתידיים בסחורות) לבין ה-SEC (רשות ניירות ערך), כאשר ה-CFTC תהיה אחראית על שוקי הספוט של הקריפטו. יו"ר ה-SEC, פול אטקינס, ציין כי מסגרת רגולטורית רציונלית תעצים חדשנות ותגן על משקיעים.

• הקלות ובהירות ברגולציה בנקאית: הדו"ח קורא להקל על רגולציות בנקאיות ולאפשר לבנקים לשמור על קריפטו ולספק שירותי נכסים דיגיטליים ללקוחות. כמו כן, מומלץ לייעל את תהליך קבלת רישיונות בנקאיים ולהפוך את הדרישות לשקופות יותר.

• קידום מטבעות יציבים: הדו"ח מדגיש את הצורך לאמץ סטייבלקוינס כדי להגן על ההגמוניה של הדולר האמריקאי. הוא מציין כי תכונה ייחודית של סטייבלקוינס היא היכולת שלהם לשתף פעולה עם רשויות אכיפת החוק להקפאה ותפיסת נכסים במקרה של שימוש בלתי חוקי.

• איסור על CBDC: הדו"ח דחק בקונגרס להעביר את "חוק המדינה נגד מעקב CBDC" ולאסור מחקר ופיתוח של מטבע דיגיטלי של בנק מרכזי (CBDC) בארה"ב.

• מדיניות מס מותאמת אישית: הדו"ח ממליץ לקונגרס לקבוע מדיניות מס מותאמת אישית עבור מטבעות קריפטוגרפיים, שתתחשב במאפיינים הייחודיים של סוג נכסים זה, כולל פעילויות כמו staking. הוא מציע לחוקק חקיקה שתתייחס לנכסים דיגיטליים כסוג חדש של נכסים, הכפופים לגרסאות מותאמות של כללי המס החלים על ניירות ערך או סחורות.

חשוב לציין שאלו הן המלצות בלבד המיועדות לקונגרס ולסוכנויות פדרליות שונות, והבית הלבן אינו מחויב ליישם אותן. עם זאת, זוהי המסגרת הפיסקלית הפדרלית המפורטת ביותר לקריפטו עד כה, עם השלכות משמעותיות על סוחרים קמעונאיים, קרנות ומנפיקי סטייבלקוינס, ואימוצו עשוי למקם את ארה"ב כמובילה עולמית בתחום הנכסים הדיגיטליים, תוך יצירת סביבה רגולטורית ברורה יותר עבור התעשייה.

רשת Base עוקפת את סולנה ביצירת מטבעות "מם"

רשת Base של Coinbase, באמצעות פלטפורמת השקת הטוקנים Zora, עקפה את סולנה (Solana) במספר הטוקנים שנוצרו ביום שני. זו הפעם הראשונה מאז תחילת 2023 שרשת אחרת מארחת יותר השקות טוקנים מסולנה. Zora יצרה ביום שני שיא של 51,575 טוקנים ביום אחד, לעומת 22,554 של LetsBonk ו-4,173 בלבד של Pump.fun בסולנה.

Pump.fun, שהייתה פלטפורמה מובילה להשקת טוקנים (בעיקר מטבעות מם), חוותה ירידה משמעותית בנתח השוק שלה. פלטפורמות מתחרות כמו LetsBonk ועתה Zora עקפו אותה. בניגוד ל-Pump.fun, שמתמקדת בעיקר בהשקת טוקנים ספקולטיביים, Zora היא פלטפורמת מדיה חברתית שהופכת כל פוסט לטוקן על רשת Base. טריידרים יכולים לקנות ולמכור את הטוקנים הללו, ובכך להמר על ויראליות התוכן. Zora מאפשרת למשתמשים ליצור תוכן שמיד הופך לטוקן, מה שיוצר מודל שונה מפלטפורמות אחרות. לדברי ג'וני, ראש ה-DeFi ב-Base, "אלו לא רק בוטים שמשיקים טוקנים. אלו משתמשים שיוצרים תוכן." בניגוד ל-Pump.fun, שבה רוב הארנקים הרווחיים ביותר שייכים לבוטים שמבצעים "משיכות שטיח" (Rug Pulls) מהירות, ב-Zora, למרות שאפשרות לפעילות בוטים קיימת, הדגש הוא על עידוד פוסטים אותנטיים.

פרויקטים מוצלחים ב-Zora, כמו סדרת "Lemonade Stand" של האמן ג'ק באצ'ר, מדגימים את הפוטנציאל ליצירת תוכן אמנותי ומעורר עניין שמוצג כטוקנים. המעבר הזה מצביע על שינוי בתחום, כאשר פלטפורמות כמו Zora מציעות מודלים המעודדים יותר יצירתיות ואותנטיות, בניגוד למירוץ הספקולטיבי של מטבעות מם.

מזל טוב לאת'ריום שחוגג עשור

את'ריום (Ethereum), הרשת הבלוקצ'יין השנייה בגודלה בעולם, מציינת עשר שנים של התפתחות מתמדת, בנייה מחדש והתמודדות עם אתגרים. הרשת, ששוויה כיום קרוב ל-450 מיליארד דולר, הפכה לבית לקהילת המפתחים והמשתמשים הגדולה ביותר בתחום הבלוקצ'יין, אם כי היא לא נקייה מפגמים. הרעיון לאת'ריום נולד ב-2013 על ידי ויטליק בוטרין הצעיר, מתוך חזון לפלטפורמה דמוית ביטקוין שתוכל להריץ יישומים מבוזרים. לאחר מסע מימון המונים מוצלח ב-2014, הרשת הושקה רשמית ב-30 ביולי 2015. לדברי חברי הקהילה הוותיקים, עצם קיומה של את'ריום כיום הוא בגדר נס. לאורך השנים, הרשת התמודדה עם אירועים קריטיים כמו פריצת ה-DAO, מכשולים רגולטוריים, תחרות גוברת ושדרוגים טכנולוגיים מורכבים (כמו המעבר ל-Proof of Stake) שזכו לכינוי "החלפת מנוע של מטוס באמצע טיסה". למרות זאת, "את'ריום מסרבת למות", כפי שציין אחד התומכים המוקדמים. היא הפכה לתשתית עבור עתיד הפיננסים, תוך התגברות על קשיים כמו עלויות גז גבוהות שהובילו לפיתוח פתרונות סקאלביליות כמו רשתות שכבה 2 (Layer 2s).

עשר שנים לאחר הקמתה, רשת את'ריום ממשיכה להניע חדשנות בתחומים כמו DeFi, NFT ו-DAOs, וכעת היא משנה גם את פני שוקי החיזוי (Prediction Markets). בחודש יוני 2025, פלטפורמות כמו Polymarket טיפלו ביותר מ-1.16 מיליארד דולר בהימורים, מה שמדגים את הפופולריות הגוברת של הימורים על גבי הבלוקצ'יין.

עם זאת, מייסד את'ריום, ויטליק בוטרין, הדגיש בנאום המרכזי שלו בכנס ETHCC 2025 כי אימוץ נרחב אינו מספיק, וקרא לקהילה לבחון מחדש האם את'ריום עדיין משרתת את מטרתה המקורית של העצמת משתמשים באמצעות ביזור אמיתי.

בוטרין טען כי פרויקטים רבים משתמשים בטרמינולוגיה של ביזור מבלי לספק את היתרונות המהותיים שלו. לדוגמה, יישומים מבוזרים רבים (dApps), רשתות שכבה 2 (Layer-2s) וארגונים אוטונומיים מבוזרים (DAOs) עדיין שולטים במנגנוני שדרוג באמצעות "מפתחות מנהל" (admin keys), ממשקים מרכזיים, או זכויות שדרוג, מה שהופך את הביזור למותנה ולא לברירת מחדל. על פי בוטרין, ביזור אמיתי צריך להתבטא בתוצאות שהמשתמשים יכולים לסמוך עליהן. הוא ציין את עבודתו של הקריפטוגרף פיליפ רוגוואי, שתיאר את הקריפטוגרפיה כ"חוזה מוסרי" ולא רק תחום טכני. את'ריום, לדבריו, צריכה להיחשב כסט כלים המעצבים את חירות המשתמש, לא רק כתשתית ניטרלית. בוטרין הציע סדרת מבחנים מעשיים להערכת ביזור. לדוגמה: מבחן "ההתרחקות" (Walk-away test): האם הפרוטוקול ימשיך לתפקד באופן מלא עבור משתמשים אם צוות הפיתוח המקורי ייעלם? רוב רשתות שכבה 2 ויישומי DeFi עדיין נכשלים במבחן זה.

לדברי המומחים, את'ריום לא נכשלה, אך יסודותיה עדיין אינם שלמים. העשור הבא, הם טוענים, יהיה תלוי לא בשיפורי ביצועים או אבני דרך פרוטוקוליות, אלא בשאלה האם את'ריום תבחר להפוך את החירות של המשתמשים לאכיפה בכל שכבה של הרשת.

בינתיים, לאחר שנים של דשדוש, מתעורר מחדש העניין של המשקיעים ברשת השנייה בגודלה בעולם, ויותר ויותר חברות רוכשות את'ריום למאזן, כפי שראינו בשבועות האחרונים. השבוע יש מצטרפת חדשה לטרנד. חברת Fundamental Global Inc., הידועה כיום כ-FG Nexus, הכריזה על שינוי אסטרטגי משמעותי הכולל הקצאת 200 מיליון דולר לקופת את'ריום (Ethereum treasury strategy) ושינוי שמה. ההכרזה, שפורסמה ב-30 ביולי 2025, עוררה תגובה חריפה בשוק, ומניות החברה (לשעבר FGF) צנחו בכ-70%.

Fundamental Global, שפועלת בתחומי ביטוח משנה, בנקאות מסחרית וניהול נכסים, מתמקדת כעת בתחום הנכסים הדיגיטליים. שינוי השם ל-FG Nexus והקצאת הסכום המשמעותי לאת'ריום מסמלים שינוי כיוון אסטרטגי ברור. המהלך מגיע כחלק מהנפקת מניות פרטית של 40 מיליון כתבי אופציה ממומנים מראש, כאשר כל כתב אופציה נמכר במחיר של 5.00 דולר. הכספים שגויסו ישמשו בעיקר לרכישת מטבעות ETH, שישמשו כנכס הרזרבה העיקרי של הקופה.

בין המשקיעים האסטרטגיים בהנפקה נמנים גורמים בולטים בתעשיית הקריפטו כמו Galaxy Digital (שתשמש גם כיועצת אסטרטגית ותנהל את קופת האת'ריום), Kraken, Hivemind Capital, Syncracy Capital, Digital Currency Group ו-Kenetic.