מניית טבע התרסקה עוד 4.5% לשפל של כמעט 3 שנים - האם זו הזדמנות קניה?

מניית טבע פתחה את שבוע המסחר בבורסה בת"א בנפילות של 4.5% במחזור ער, זאת לאחר שביום חמישי צללה המניה כמעט 10% במחזור במחזור עצום לאור דיווח בבלומברג על כוונה להגיש כתבי אישום כנגד מספר חברות גנריות ובניהן טבע בחשד לתאום מחירים. מניית החברה משלימה כעת מהלך ירידות של 40% תוך קצת יותר משנה. האם זו הזדמנות קניה נדירה? שאלנו את האנליטסים. סבינה לוי, מנהלת מחלקת המחקר בלידר: "גם אם יוכח שלטבע הייתה מעורבות בתאום מחירים, כנראה שמונחי נזק כספי זה יהיה מידתי ומוגבל ולא מיליארדי דולרים כמו שראינו בתגובת המניות. תמחור הסקטור הוא לא יקר. טבע נסחרת במכפיל 7 ומיילן במכפיל 6.5, אלה מכפילים מאוד נמוכים היסטורית ומשקפים תרחיש מאוד פסימי למה שעלול לקרות בתעשייה. נכון שאפשר לנצל את הירידות על מנת להגדיל חשיפה לסקטור אבל לדעתי עדיין צריך להיות עם יד על הדופק ולהבין שרמת הסיכון בסקטור גבוהה והסנטימנט הוא לא חיובי. אני חוששבת שברמה של השבועות ואף החודשים הקרובים הסקטור עדיין יתאפיין בתנודתיות גבוהה". הראיון המלא:

סטיבן טפר מ-IBI: "להערכתנו, החשד לתיאום מחירים נובע מהעובדה שנצפו העלאות מחירים מתוזמנות של תרופות גנריות מתחרות ובשיעורים דומים. הבעיה שלמרות שזה נראה כתאום מחירים בסופו של דבר כמעט בלתי אפשרי להוכיח שאכן נעשה עבירה פלילית של תיאום מחירים, שכן צריך להוכיח שנציגים/עובדים ממספר חברות נפגשו בפינה אפלה באיזשהו מקום בעולם וסגרו על העלאת מחירים מתואמת. זו תופעה מוכרת שכאשר קיים מספר מועט של מתחרים - ברגע שאחד מעלה מחיר המתחרים האחרים מגיבים מיד וגם הם מעלים מחירים באותה עוצמה. לא צריך לתאם זאת מראש, תוך הפרת החוקים להגבלים עסקיים". לדבריו של טפר, "מפרסום בתקשורת על זימוני לחקירות וכוונה להגיש כתב אישום, עד להגשת כתב אישום בפועל, הרשעה בבית המשפט והטלת קנס ופיצויים של מיליארדי דולרים - הדרך ארוכה מאוד. כמו כן לא ידוע מה מידת המעורבות של כל אחת מהחברות (דרך אגב טבע טרם הוזמנה לחקירה), על אילו מוצרים מדובר ומה היקף הנזקים שנגרמו שעל בסיסו ייגזר הקנס. אבל בשוק ההון העצבני ובייחוד בענף הפארמה, שעלתה על המוקד במערכת הבחירות הנוכחית, כל מה שקשור למחירי תרופות מביא לקריסה". לסיום אומר טפר כי "כל מי שמאמין שהנהלת טבע הסתכנה בתיאום מחירים או שיש סיכוי שניתן להוכיח שהיה תיאום מחירים ובנוסף לכל זה הקנס/פיצוי שיושת על טבע לבדה יגיע לכ- 3 מיליארד דולר לאחר שיסתיים ההליך המשפטי שימשך שנים, שיפטר מידית ממניית טבע שנסחרת במכפיל 6.5 על הרווח של 2017, ותשואת דיבידנד של 3.5%. קיימים מספיק משקיעים רציונליים שישמחו לאסוף את טבע במחירי רצפה. כשהשוק כל כך היסטרי, אנחנו מתחזקים בעמדתנו שטבע ומיילן הם קניה, תוך ניצול הירידות החזקות מהתקופה האחרונה". יונתן קרייזמן מבנק ירושלים ברוקראז': "הירידה של 9.5% במניה ביום חמישי (לאחר מכן התאוששות קלה של 2.6%) מפתיעה לאור סיפור החקירה שכבר היה ידוע. הירידה בטבע ויתר מניות הגנריקה מגלמות יותר מקנס או הליך מנהלי לאור החשד לתיאום מחירים. יותר כמו חשש מחקיקה חדשה, כחלק מהרפורמות המתוכננות של הילרי קלינטון, שתפגע באופן משמעותי בסקטור. מכיוון שעד רגע זה לא ידוע על חקיקה כזאת שבדרך, נראה שהירידות החדות נבעו משילוב של סנטימנט שלילי וחוסר אמון כללי בסקטור שתורגם ל-sell off הנדיר שראינו ביום חמישי. אנו ממתינים בימים הקרובים לאינדיקציות נוספות לחקיקה חדשה. במידה ולא יצטברו אינדיקציות לכך, אנו עשויים לראות מהלך התאוששויות במניות, בנוסף לתיקון החיובי של 2.6% ביום שישי". גלעד אלפר מאקסלנס ברוקראז': "החקירה של ה-DoJ בנושא תיאום מחירים בתעשיית התרופות הגנרית היא בוודאי הפתעה לא נעימה. אבל יש לזכור כמה דברים. ראשית, עצם האפשרות של תיאום מחירים בתעשייה הזו היא מאוד לא סבירה. שנית, הקנסות במקרים האלה הם בדר"כ פחות ממיליארד דולר, כלומר החשיפה כנראה איננה אדירה ושלישית, ההיסטוריה מראה שכשהמניות האלה נחבטות כל כך חזק למטה, ניצול החולשה הזו היא טקטיקה שבדר"כ מוכיחה את עצמה". מיטב-דש בשיתוף עם Evercore ISI: "ענף הפארמה בארה"ב ובעולם הולך להיות תחת לחץ מחירים ומעורבות פוליטית עמוקה, מה שימשיך להעיב על כול החברות בסקטור. התהליך עצמו פשוט ביסודו, חברות פארמה רבות עסקו במיזוגים ורכישות באופן עקבי תוך שמשלמות פרמיה גבוהה במטרה להגדיל את נתח השוק ואת צנרת התרופות שלהן, תוך הנחה שיוכלו להעלות את מחיר התרופות באופן עקבי. רבות מהחברות עשו זאת תוך שמשתמשות במינוף גבוה. כעת, כשברור למשקיעים שמחירי התרופות נמצאים תחת לחץ מתמשך, הדבר עשוי להוביל למחיקת מוניטין על עסקאות המיזוג והרכישות, מה שיביא למחיקת מוניטין על הרכישות ולמחיקת הון עצמי. כך ייווצר גידול משמעותי במינוף במאזן החברות לצד קיטון מתמשך בתזרים המזומנים החופשי של החברות הרוכשות. לכן, המשקיעים מתמחרים כיום את הסיכונים העתידיים הגלומים בירידה במחירי התרופות. סקטור הפארמה ימצא בוודאי קרקעית יציבה בשלב כל שהוא, אך כנראה שאנו עדיין בתוך תהליך התפכחות ארוך שעדיין לא הגיע לסופו" . האנליסט של Evercore ISI מסר כי טבע צפויה לקנס של בין 300 מיליון דולר ל-700 מיליון דולר בתרחיש קיצון ומיילן צפויה לקנס של בין 380 מייליון דולר ל-770 מיליון דולר בתרחיש הקיצון.

מניית טבע בת"א מאז 2012: