"האמירה של באפט - מובילה משקיעים לקטסטרופה מהגדולות שידעה וול סטריט"

לפי פרמטרים רבים, מדדי המניות בוול סטריט נסחרים כיום ביוקר, מאוד ביוקר. זה לא השיאים כמו מכפיל הרווח שנמצא כיום הרבה מעל הממוצע ההיסטורי. זו הסיבה שלא מעט משקיעים חוששים מאוד להיחשף בצורה משמעותית לשווקים. מי שסיפק לאחרונה גלולת הרגעה לעניין זה הוא לא אחר מאשר המשקיע האגדי וורן באפט שבראיון ל-CNBC בתחילת החודש אמר כי "התמחור של שוק המניות הגיוני נוכח רמת הריבית הנמוכה". אמירה זו של באפט, ייתכן ששחררה לא מעט לחץ בקרב המשקיעים שכן מדובר בהסבר פשוט ומתקבל על הדעת. מי שלא ממש השתכנע זה ג'ון הויזמן (John P. Hussman), נשיא חברת השקעות שנושאת את שמו ולשעבר פרופ' לכלכלה באוניברסיטת מישיגן.

בפוסט שהעלה בבלוג שלו התייחס הויזמן לאותו משפט של באפט ואמר כך: "זה כל כך מנחם ומשכנע, הרעיון שריבית נמוכה מצדיקה תימחור גבוה. הרי זה אחד העקרונות הבסיסיים בפיננסיים ומשקיעים אפילו רואים בכך סוג של כלל אצבע. אלא שזה רק חצי מהכלל. לצערי, ההליכה הזו של השקעה לפי סלוגנים במקום לבחון בזהירות ובעזרת עובדות את המצב הפיננסי - היא כיום מובילה משקיעים למה שנראה כמו אחת הקטסטרופות הגדולות ביותר בהיסטוריה של שוק המניות".  

הטענה המרכזית של הויזמן היא שתימחור יתר יכול להיות קשור לסביבת ריבית נמוכה רק אם הדבר גורם לקצב צמיחה מהיר, וזה לא המצב הנוכחי. "אם הריבית נמוכה בגלל שקצב הצמיחה נמוך, אין שום הצדקה לפרמיה בתמחור שוקי המניות". לפי הויזמן, הפרמטר האמין ביותר לבחינת תמחור השוק ההכנסות לצד הרווח המתואם ובבלוג כותב הויזמן כי לפי בדיקה שלו, הפרמטר הזה גבוה היום ב-175% מהממוצע ההיסטורי. "כיוון שהריבית הנמוכה מגיעה לצד צמיחה נמוכה, הפרמיה הזו לא יכולה להיות מוסברת ע"י סביבת הריבית. המצב הוא שה-S&P500 צפויה לרשום תשואה שלילית בהסתכלות של 10-12 השנים הקרובות ולאבד סביב 60% משוויו", כך לפי הויזמן.

"כאשר תימחור שוק המניות נמצא בנקודה הקיצונית ביותר בהיסטוריה, משקיעים מתחילים לבצע אנליזות לפי סלוגנים. הבעיה היא ששוק המניות בסופו של דבר משקף את תזרים המזומנים העתידי - ובמציאות עוד נראה אם תזרים המזומנים אכן יגיע", כך כתב הויזמן שלטענתו המצב כיום חמור יותר מהמצב שנוצר בבועת הדוט.קום בשנת 2000. לפי הויזמן, בעוד בבועה שנוצרה בשנת 2000 כמעט חצי מהמניות עדיין נסחרו במחירים סבירים, במצב הנוכחי שיעור קטן בהרבה מהמניות נסחרות במחירים סבירים. הויזמן מציג את העניין הזה בגרף האחרון בפוסט שפרסם - הנה הקישור.

• מה זה "מדד באפט", ומה הוא רומז למשקיעים לעשות?
• "זה יהיה חלום שיתגשם": האם באפט ירכוש את אוקסידנטל פטרוליום?

ואם לחזור לוורן באפט, אז לאחרונה אמר האורקל במספק הזדמנויות כי בסיטואציה שנוצרה הוא מתקשה מאוד למצוא הזדמנויות השקעה, כלומר חברות טובות שנסחרות במחירים זולים. ראו כתב: הצרות של וורן באפט - סכום של 100 מיליארד דולר. 

מדד ה-S&P 500 1.47% רשם עלייה של 14% מתחילת השנה והשלים מהלך עליות של כ-275% מאז השפל של תחילת 2009. כדי למצוא את הפעם האחרונה שבה המדד רשם תיקון מטה של מעל 5% צריך לחזור אחורה עד יוני 2016 (וגם זה היה בשל יומיים של נפילות). כלומר מעבר לטענה שהמדד יקר, על דבר אחד אין ויכוח - תיקון חייב להגיע.

בהקשר של שיעורי הצמיחה, נציין כי בשבוע האחרון חתכו בקרן המטבע (IMF) את תחזיות הצמיחה לכלכלה האמריקנית. בקרן המטבע צופים כעת צמיחה של 2.2% בלבד השנה ו-2.3% ב-2018, זאת מול תחזית קודמת (מחודש אפריל) שדיברה על צמיחה של 2.3% השנה ו-2.5% ב-2018. בהסתכלות גלובאלית, בקרן המטבע צופים כי הכלכלה העולמית תיצמח ב-3.6% השנה וב-3.7% בשנת 2018. הכלכלן נוריאל רוביני התייחס לתחזית של קרן המטבע ואמר כי הכלכלה העולמית נמצאת בנקודה טובה, או יותר נכון, על דרך המלך. (לכתבה המלאה)