אם מקוב היה נשאר - טבע לא הייתה מתדרדרת

אתחיל עם כמה תובנות לגבי חברת טבע 2.8% (סימול: TEVA). האמת? הלב מתפוצץ ומכמה כיוונים. ראשית, העובדים שבפועל נענשים על חטאי ההנהלות השונות ומועצת המנהלים ועומדים חסרי אונים מול מצב שאינו בשליטתם ומבינים שבפועל שום פעולה אמתית לא נעשית על מנת לעזור להם ושנית, על ממשלת ישראל והפוליטיקאים שאינם מבינים מה שקרה וקורה והשטויות שבאווילותם הם מסבירים לתקשורת זועקות השמימה.

נתחיל בכך שמהרגע שעזב אלי הורוביץ ז"ל ב-2010 והשאיר את החברה עם שלמה ינאי והדירקטוריון שהיה. בהערת אגב חבל רק שאלי הסתכסך עם ישראל מקוב והחליפו בינאי ב-2007. טבע לא הייתה מתדרדרת אם מקוב היה נשאר והיה מחליף את אלי כיו"ר ב-2010 וממנה מנכ"ל מטעמו אבל זה חלב שנשפך. כשעזב אלי הוא לקח אתו את חזונו ואישיותו והחברה המשיכה לנסוע על אוטומט. הייתה, ב-2012, הזדמנות לתיקון כשהחליף ד"ר ג'רמי לוין את שלמה ינאי אבל לוין הועזב ב 2013 והסחרור גדל.

האיש שהובא להציל את טבע, שולץ, לא ירד מהחלל, הוא הגיע מוכן. מנהל מצליח, עם תרבות דנית, לא עוזב סיפור הצלחה (לונדבק) ועובר לחברה טובעת בגלל הכסף. הוא בדק ולמד היטב את החברה "הישראלית" וההיסטוריה שלה ולא סתם אמר בשבוע שעבר, "עוד שנתיים טבע תיראה טוב, ועוד חמש שנים – מצוין" כי עם מנהל אמתי אפשר להחזיר עטרה ליושנה ושולץ הוא אמתי. הפוליטיקאים, במקום להתרגז ולהאשים, צריכים לשתף אתו פעולה, לעזור למפוטרים (בכסף, בהסבה ובמציאת מקומות עבודה אלטרנטיביים), לעזור לו למצוא קונים למפעלים שייסגרו ו"לעודד" קונים למפעלים הללו.

הפוליטיקאים וגם ראשי ההסתדרות חייבים לזכור שהרבה יותר כדאי, כלכלית וחברתית, למדינת ישראל לעזור לשולץ מאשר להילחם בו כי לאיש מדנמרק יש את נשק אחרית הימים בעניין טבע, הוא יכול תמיד לומר "נמאס לי" ומה יעשו אז? הגברת יחימוביץ' תנהל במקומו? אם שר הכלכלה המאיים יבין שאפשר לפתור הבעיה בשכל (גם לדבר "בנועם עסקי" עם בעלי המניות הגדולים, קבוצות Franklin, Capital Research, Wellington, Blackrock ו-FMR, שרובם יהודים עם לב חם שיתרמו לפתרון), היא תיפתר. חבל שבגלל עקשנות וגאווה לאומית כביכול נהרוס את החברה הרצינית היחידה שיצאה מכאן ובדרך נהרוס גם משפחות רבות.

• ליפט זינקה ב-28%, סולאראדג' ב-8.5%; המדדים ירדו עד 0.3%
• וול-סטריט ננעלה בעליות שערים; סולאראדג' זינקה ב-24%, פאגאיה עם 23%

הסיפור של קומקאסט (סימול: CMCSA)

קומקאסט היא שעטנז, סל למעשה, של תקשורת, מדיה ובידור שהתחילה כחברת כבלים ועברה, מאז תחילת המאה, לתחומי המדיה, הבידור והרשת ובכל תחום בו היא פועלת היא מהמובילות כאשר בתחום הכבלים היא היום החברה המובילה בעולם מבחינת ההכנסות. התחרות בתחומי העיסוק השונים של קומקאסט  מגיעה מכיוונים שונים. מחברות הכבלים כמו AT&T ו-Charter Communications, מחברות המדיה כמו HBO, רשת פוקס, CBS ואחרות וכן האולפנים הגדולים של דיסני וטיים ורנר. בתחום האנימציה מתחרה בדיסני וכך בתחום הפארקים ולבסוף היא מתחרה על לקוחות פוטנציאליים מול חברות אינטרנט.

אבל קומקאסט מכה בתשואתה למשקיעים, כפי שתראו בהמשך, את התחרות כי זה סיפור של ניהול נכון, של אסטרטגיה נכונה ושל ראיית העתיד והתאמה להתפתחויות שמעטים מסוגה תמצאו אפילו בוול סטריט.

קומקאסט, כפי שכמה אנליסטים כינו אותה במהלך השנים, היא "תזמורת עם מנצח וירטואוז", קומקאסט זה משפחת רוברטס, רלף האב שנפטר ב-2015 והוביל החברה 46 שנים ובריאן הבן, שלקח את הניהול ב-2002. השניים האלו הצליחו לפתח חברת תקשורת שמתאמת עצמה להתפתחויות ולשינויים שמביאה מהפכת הטכנולוגיה בתחום. הם עשו זאת למרות שהחברה נחשבת אאוטסיידר לממסדי התקשורת, המדיה, הבידור והטכנולוגיה (ונסביר בהמשך). חשבנו לפיכך שכדאי לקוראים להכיר חברה כזו ובאותה הזדמנות להיווכח שניהול טוב קשור ישירות לתשואה טובה למשקיע.     

• מניית טסלה מתעלמת מהתרסקות המכירות בסין: האם הרובוטקסי יציל את מאסק?
• בנק ישראל יכול להקריס כלכלית את החמאס – התוכנית לביטול שטרות ה-200 בעזה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ב-1963 רכש רלף רוברטס, בנם של זוג מהגרים יהודים מרוסיה, חברה בשם American Cable Systems ב-500,000 דולר בתשלומים. החברה ספקה שידורי תוכן ב-5 ערוצים ובאמצעות כבלים ל-12,000 לקוחות בעיר טולדו וסביבתה במדינת מיסיסיפי. ב-1969 ולאחר שהעביר את ההנהלה לעיר מגוריו פילדלפיה, שינה את שם החברה ל-Comcast (חיבור בין Communication ו-Broadcast). כשעזב את כיסא הניהול, ב-2002, הגיעה החברה למכירות של 11.2 מיליארד דולרים רווח תפעולי ונקי של 3.6 ו-0.53 מיליארד בהתאמה.

ב-1972 הנפיק החברה בנאסד"ק לפי 7 דולר למניה וגייס 3 מיליון דולרים. השקעה של 1000 דולר אז שווה היום 92,414,38 דולרים, ללא הדיבידנד שהחברה החלה לשלם ב-2008 (אז 25 סנט לשנה וב-2017 63 סנט למניה). בריאן רוברטס הצטרף ב-1981 לאחר שסיים לימודיו באוניברסיטת וורטון וב-2002 התמנה מנכ"ל הקונצרן וזאת לאחר שעבר את כל החטיבות. ב-2004 התמנה בריאן גם ליו"ר ובאותה שנה החלה הפריצה הגלובלית והמעבר לתחום המדיה והעברת האינפורמציה.

בריאן, שמעיד על עצמו שבילו שעות שיחה רבות עם ביל גייטס וסטיב ג'ובס, הבין היטב לאיזה כיוון דוחפת מהפכת הטכנולוגיה והחל להתאים את קומקאסט לכיוון. "משני ענקים אלו", אמר בראיון בבלומברג, "הבנתי הכיוונים, אינטרנט, ווידאו, אלחוט, תכנים שאתה שולט בהם  ובינה/אינטליגנציה מלאכותית ולשם אני מכוון מאז נכנסתי לתפקיד". ב-2002 לפיכך נכנס לשת"פ סרטי ווידאו עם סוני ומשם התקדם לשת"פ עם וולמארט שמשתמשת במערכות הרשת של קומקאסט ללקוחותיה ובאותו זמן נכנס גם לשת"פ עם טיים-ורנר על הפצת התכנים שלה.

ב-2003 רכשה החברה את חטיבת הפס הרחב של AT&T (לאחר שזו החליטה שהפס הרחב לא יצליח ולאחר מכן הצטערה על המכירה והקימה חטיבה חדשה), ב-2004-5 נכנסה החברה להסכמים עם CBS, NBC (אז בבעלות GE) ולשותפות עם דיסני בתחנות טלוויזיה אזוריות גדולות ובאולפנים בהוליווד. ב-2009 הפכה החברה, שכבר הייתה חברת שירותי הכבלים הגדולה בעולם מבחינת ההכנסות, לספקית האינטרנט הגדולה בארה"ב והשלישית בגודלה באספקה ושירות של טלפון ביתי אלחוטי בארה"ב. באותה שנה ניצלה המשבר הכלכלי והכניסה רגל גדולה לתחום התוכן והסרטים כאשר רכשה 51% מ-NBC Universal של GE וביחד עם טיים-ורנר הקימה את TV Everywhere (וכפי שהחברה נקראת - XFINITY TV).

XFINITY TV מאפשרת ללקוחותיה להגיע, באמצעות כרטיס חכם, לצפייה בכל עת ובכל מקום בעולם כאשר סאמסונג אחראית על התמיכה הטכנולוגית. "הבנתי אז שאפשר לנצל את המשבר על מנת לחדור לעולם המדיה בצורה רצינית", אמר וב-2013 רכשה החברה, מ-GE, את יתרת השליטה ב-NBC יוניברסל ובאותה הזדמנות רכשה את כל נכסי הנדל"ן של הקבוצה, ברוקפלר סנטר ובניו ג'רסי. ב-2014 סיכמה קומקאסט את רכישת חטיבת הכבלים של טיים-ורנר (סימול: TWX), בהחלפת מניות בשווי 45.2 מיליארד. עסקה זו שהייתה נותנת ל-TWX סך של 6.1% מההון הנפרע של קומקאסט בוטלה לאחר הודעת הרכש של AT&T על TWX.

מה בדיוק עושה החברה היום?

בגדול החברה פועלת בשני תחומים: תחום הכבלים (Comcast Cable) שהיא מפעילה לצרכנים פרטיים, מוסדיים ועסקים. זה כולל ווידאו, טלפוניה ואינטרנט מהיר ותחת המותג XFINITY ובתחום הזה היא הגדולה בארה"ב. לצד הכבלים מפעילה החטיבה את תחנות CNBC, MSNBC ו-USA Network. תחום המדיה (NBC-Universal) מפעיל שידורי טלוויזיה, כולל תוכן והפקות ופועל באמצעות NBC ו-Telemundo broadcast networks שמשרת את האוכלוסייה הלטינית בספרדית. חטיבת המדיה מפיקה סרטים, מפיצה גלובלית באמצעות Universal Pictures ו-DreamWorks Animation (שנרכשה ע"י NBC ב-2016) ומחזיקה בשורה ארוכה של להיטים.

חטיבה זו מנהלת גם את מערכת הפארקים לשעשועים (Theme Parks) ברחבי העולם שהידועים בהם הם פארק יוניברסל באורלנדו, בהוליווד ובאוסקה ביפן. הכנסות החברה ב-2016 היו 80.4 מיליארד לעומת 74.5 ב-2015 וצפויות להגיע ל-84.5 ול-90 מיליארד בשנים 2017-18. הרווח הנקי ב-2016 הגיע ל-9 מיליארד לעומת 8.4 ב-2015 והצפי הוא ל-9.6 ול-10.3 מיליארד ב-2017-18 בהתאמה כאשר הרווח למניה שב-2016 הגיע ל-1.75 דולר צפוי להגיע ל-2.07 ו-2.22 ב-2017-18. כלומר, במחיר של 39.5 דולר המניה נסחרת במכפיל 2017 של 19. קונצנזוס האנליסטים מראה ש-26 מתוך 27 האנליסטים שמכסים החברה ממליצים ב"קניה" עם מחיר יעד של 45.5.

לקומקאסט יש למעלה מ-172 מיליון לקוחות מנויים בתחומי הפעילות השונים שהגדולים בהם הם 57 מיליון המינויים הפרטיים, כ-30 מיליון עסקיים, 25 מיליון מינויי אינטרנט וכ-23 מיליון מינויי ווידאו. המיזוג בין AT&T לטיים ורנר, אם ימומש, יעמיד מול קומקאסט את המתחרה הגדולה ביותר.

הנכס הגדול של קומקאסט הוא בריאן רוברטס שלמעשה שולט בחברה באמצעות מניות הצבעה B (מחזיק בכל 9,444,375 המניות הללו) שאינן סחירות אבל מאפשרות 15 קולות הצבעה למניה ועוד 37 מיליון מניות A שמייצגות 0.06 קול למניה. כיוון שיש 4.732 מיליארד מניות ה-A, הסחירות, אז רוברטס שולט בלמעלה משליש הקולות כך שאין אפשרות השתלטות החברה אלא בהסכמת בריאן רוברטס (האב נפטר ב-2015). בריאן נחשב לאחד המנהלים הטובים ואהוב על האנליסטים ועל המשקיעים. קבוצות בלאקרוק וואנגארד הן בעלות המניות הגדולות, 6.5 ו-6.3 אחוזים ממניות ה-A בהתאמה.

האיש, בן 58, שמאז 1995 הוא היו"ר של איגוד הכבלים והטלקומוניקציה האמריקאי, מוביל למעשה אסטרטגיה של "העברה של אינפורמציית קול ותמונה, במחיר כלכלי ובנוחות המקסימלית, לכל צרכן". מה שקומקאסט טוענת הוא שכיוון שהטכנולוגיות של כל ספקיות האינפורמציה נמצאות באותה רמה התחרות האמתית היא על "הוויית הצרכן". לטענתו השלב הבא של התחרות יהיה על השימוש ב-AI וב-AR ושם הוא מתמקד.

CMCSA נמצאת ב-101 סלים ומהמובילות בסלי צריכה, שירותים לצרכן והברות מובילות מבחינת ערכן המוצק כמו XLY, IYC או PWV בהתאמה. אלא שקומקאסט אינה בדיוק מתאימה לסלים הנ"ל, היא סל בפני עצמה. קומקאסט היא מיזוג של תקשורת-מדיה ושירותים ואם תשוו לאורך של שנה, שנתיים, 5 או 10 שנים תגלו ש-CMCSA הכתה את כל הסלים שקשורים בתחומי העיסוק השונים שלה וגם התמודדה יפה עם מדדי הדאו, ה-S&P500 ואפילו הנאסד"ק, CMCSA הכתה גם את כל המתחרות הרציניות שלה אפילו את DIS ו-AT&T.

דעתנו היא שמי שמעוניין להשתתף בגאות ההולכת וגדלה של טכנולוגיות התקשורת, הבידור, המדיה שייושמו בשנים הקרובות בעזרת כל חלומות הטכנולוגיה, מה-IOT ועד ה-AI, השקעה ב-CMCSA לבדה או בסל משלכם שתרכיבו מ-CMCSA, DIS ו-AT&T (אם זו תרכוש את  TWX) יכולה  לספק לכם תשואה נאה וגם הכנסת דיבידנד. הסכנה היא שענקיות הטכנולוגיה, מגוגל ועד פייסבוק ואמאזון תשתלטנה גם על תחומים אלו ולכן כדאי גם להקצות פינה לסל טכנולוגי מוביל כמו ה XLK כדוגמה.   סורוס מהמר על טבע

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל