מיוחד

צבי סטפק - על הסיבה לכך שסין הציתה פתאום נפילות בבורסות, ולאן מכאן?

יו"ר משותף במיטב-דש בטור ל-Bizportal על הקשר שבין הבורסה בסין לנפילות בשווקים, והפאניקה של הציבור

צבי סטפק | 10/09/2015 12:00 (19)

אתה מתעורר בבוקר, פוקח עיניך ונושא אותן למזרח, לבחון מה "עשתה" הבורסה בשנחאי, כדי "לדעת" כיצד צפויות להיפתח בעוד כמה שעות הבורסות בפרנקפורט, פריז ולונדון, תל אביב, ומאוחר יותר, ניו-יורק, שהרי שוקי המניות פעילים כמעט 24 שעות, מסביב לשעון. האמת היא, שאין שטות גדולה מזו - מעקב צמוד אולי מעניין ומעלה את רמת האדרנלין בגוף, אבל הוא עלול להיות ממכר ואפילו מסוכן אם הוא גורם לך לחשוב לטווח קצר מאוד - לקנות? למכור? גם לקנות וגם למכור? למכור קודם ולקנות אחר כך, לקנות היום כדי למכור מחר? להיתלות בבורסה הסינית כגורם המסביר את התנודתיות העצומה בשווקים, זו טעות קשה מאוד. הבורסה הסינית כשלעצמה אינה אחראית לירידות החדות שנרשמו בתוך 5-6 ימי מסחר בוול-סטריט או בפרנקפורט. מעולם לא היה מתאם חיובי של ממש בין הבורסה של שנחאי לבורסה של וול-סטריט, או זו של תל אביב. היו לא מעט ימים, ולא כל כך מזמן, בהם הבורסה הסינית ירדה ב-5% ויותר והבורסות במערב התנהגו כמי שלא שמעו על זה.

ב-5 השנים שמאז נקודת השפל של השווקים (מארס 2009 ועד אמצע 2014), הבורסות בכל העולם זינקו ואילו הבורסה הסינית עמדה על מקומה. רמת המתאם בין הבורסה בניו-יורק לבין ישראל עמדה על 0.64, בעוד שרמת המתאם בין הבורסה בניו-יורק לבין הבורסה בשנחאי עמד על 0.15 בלבד. אז מה קרה הפעם שפתאום הבורסה הסינית נהייתה חשובה כל כך?

הסיבה הראשונה, היא נתפשת כיום, באיחור רב, כאיתות בוהק למצבה של הכלכלה הסינית. מה שמתרחש במשק הסיני הוא החשוב, ולא הבורסה כשלעצמה. ביולי 2013 כתבתי במאמר "סין: המשבר מתקרב? ממזרח תיפתח הרעה?", הצבעתי על סימנים לא טובים בכלכלה הסינית: "הדעת נותנת שכל אלה יוצרים תשתית למשבר עתידי בסין. קשה לחזות את העיתוי והעומק של המשבר". להערכתי, כיום סין עדיין לא הגיעה למשבר של ממש, אבל בשל חוסר השקיפות, ההערכה הזו היא בערבון מוגבל.

הסיבה השנייה לעלייה בחשיבות הבורסה הסינית טמונה באופן הטיפול של הממשל הסיני בנפילות בבורסה. הצעדים שנקט הממשל, שבעיניים מערביות נראים מוזרים בלשון המעטה, מעוררים במערב חששות לגבי אופן הטיפול שלו בכלכלה האמיתית - זו סוגיה חשובה של אמון.

ובכל זאת נותרה השאלה, מדוע כל זה התנהל תוך תנודתיות עצומה בבורסות העולם. הסיבה, לטעמי, מאוד ברורה - סביבת הריבית האפסית כיום, שנמשכת מזה 6 שנים, מייצרת תנודתיות כתוצאה הכרחית, ולא צריך אירוע מרעיש כדי להעיר את התנודתיות מתרדמתה.

התנודתיות החלה בנפילה של 50% במחירי הנפט בתוך חודשיים, נמשכה בירידה חדה של האירו מול הדולר בתוך מספר חודשים, התבטאה בזינוק חד בערכו של הפרנק השוויצרי בתוך כמה דקות ועברה משוק הסחורות והמטבעות לשוק אגרות החוב, כאשר בחודש אחד התרסקו אגרות החוב ל-10 שנים של ממשלות ארה"ב וגרמניה בכ-8%, ועכשיו התנודתיות הזו הגיעה גם לשוקי המניות.

מה כל זה אומר מבחינת המשקיע? המשקיעים, כולל הישראלים, מכרו מכל הבא ליד, ומתי? עיקר המכירות בשוק הישראלי, ואני מנחש - גם בשוקי המניות בעולם, התנקזו ליום שני שעבר. תזכורת: ביום שני ה-24.8.15 ירד מדד ת"א 25 בשיעור חד של 3.5%, אחרי ירידה בשיעור של 4.1% ביום שקדם לו. באותו יום נרשמו פדיונות ענק בסך של 2.6 מיליארד שקלים בקרנות המסורתיות, לא רק של קרנות מנייתיות, אלא בכל מה "שהריח" ממניות, כלומר, גם למשל בקרנות אגרות חוב שלהן רכיב מקסימלי של עד 10% מניות.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

האם הציבור שמכר נהג בחוכמה? לא ניתן לתת תשובה מוחלטת לשאלה. השווקים יכולים להתייצב ברמה נמוכה יותר מזו שבה מכרו המשקיעים או ברמה גבוהה יותר, אבל לפחות סטטיסטית ברמה ההתנהגותית, זו טעות שכן ברוב מכריע של המקרים, משקיעים מהסוג הזה יחזרו לשוק רק אחרי ש"יתפסו בטחון", ומתי זה יקרה? כאשר השווקים יהיו ברמה הרבה יותר גבוהה מזו שבה הם מיהרו להיפטר מהסחורה שברשותם. מאת: צבי סטפק, מבעלי בית ההשקעות מיטב-דש

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(19):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

15.
אייל 13/09/2015 17:19
הגב לתגובה זו
בערך שבוע לפני המפולת ואמר שזה הזמן להיכנס לבורסה בהעדר אלטנרנטיבות
14.
רז 13/09/2015 07:27
הגב לתגובה זו
.
13.
א100 10/09/2015 13:26
הגב לתגובה זו
אם להגיד שהחכמתי? ממש לא. הייתי מצפה לאדם מנוסה ובכיר ברמתך להעלות את רמת הדברים ..הראיון..והנתונים. בכל מקרה..אתה איש טוב וחכם ואנו מאחלים לך שנה טובה ובריאות.
12.
והריבית הנמוכה 10/09/2015 12:32
הגב לתגובה זו
קשר למציאות.נדלן ובורסה.
11.
פיני 10/09/2015 12:31
הגב לתגובה זו
לכן בחיים הם לא יוציאו אותכם מהשוק. זו הפרנסה שלהם.השוק אמריקאי עבר למגמת ירידה .
10.
מומו 10/09/2015 12:23
הגב לתגובה זו
למקום שמפרנס את המדינה אם המס ירד משמעותי יגדלו המחזורים המדינה תרוויח הרבה יותר לא צריך להיות חכם גדול להבין זאת ביבי יאלללללה תן גז תוריד מס על רווחים
9.
המבין 10/09/2015 11:59
הגב לתגובה זו
הסיבה העיקרית לתנודתיות החריפה בתקופה האחרונה היא חוסר נזילות בשווקים ולא רביות נמוכות
סוחר ותיק 10/09/2015 12:25
הגב לתגובה זו
יש גם מכונות וגם בעיית נזילות...
8.
שרוני 10/09/2015 11:43
הגב לתגובה זו
כאשר מנהל כספים נותן המלצות צריך לעשות ההפך. רק לפני כחודשים הוא ניבא שהבורסה תעלה עוד 10-15 אחוז. הוא חזר על זה פעמים. למה שהוא יפזר את ההמלצות שלו לאחרים. שיתעסק בניהול כספים.
7.
עוד פצצת אבק מסוריה והכל מתרסק גם בארץ.שבוע ימים של סגר (ל"ת)
yo 10/09/2015 11:22
הגב לתגובה זו
6.
רון77 10/09/2015 10:36
הגב לתגובה זו
שמדד המעוף בדרך ל 1900-2000, אז הוא היה ב 1710...בדרך עברנו ב 1545 , אז מספיק עם הנבואות שגורמות עוגמה לנפש ולכיס....הציבור לא מבין שהשקעה במניות היא לפחות ל 10-15 שנים.(יש מקרים כמו ניקיי או נסדק שרק אחרי 15 שנים לפחות מכריזים הקרן או אף פעם לא). נסה להיות יותר זהיר להבא...למרות שכותרות כאלה מפוצצות אתכם בגיוסים. שנה טובה ומזל שישי גוגל.
בא 10/09/2015 15:58
הגב לתגובה זו
את עדר האוטומטים באף,שלא יברחו לו .
5.
צבי כותב מאוד יפה. תביאו עוד ממנו. (ל"ת)
dru 10/09/2015 10:08
הגב לתגובה זו
4.
ד"ר נאסד"ק 10/09/2015 10:06
הגב לתגובה זו
כל שנה נוספים מיליון וחצי איש לאוכלוסיית המזרח התיכון יש ביקוש
noamro 10/09/2015 14:48
הגב לתגובה זו
אם מתווספים מיליון וחצי איש שמרוויחים חצי דולר ליום אז זה לא ישנה כלום
3.
סטפק זה הזבל שרכש בית השקעות בלי להביא שקל מהבית (ל"ת)
יעקב 10/09/2015 09:53
הגב לתגובה זו
לא יפה ! אם הוא רכש בלי להביא שקל מהבית, אז הוא "גאון" (ל"ת)
אלפא99 10/09/2015 13:51
הגב לתגובה זו
2.
נגמרו 6 שנים של עליו 10/09/2015 09:48
הגב לתגובה זו
העולם הוא מחזורי , תתחילו לסחור בתעודת שורט על מדדים
1.
גשש 10/09/2015 09:40
הגב לתגובה זו
בגביית דמי ניהול הייתי בהחלט סומך עליו

איור: דפדפן אטלס של OpenAI

נחיתת חירום באיירבוס היתה הסימן לתקלה מערכתית - הסכנה עדיין באוויר

קרינה קוסמית - חלקיקים אנרגטיים סולריים שחודרים לאטמוספירה בגובה טיסת מטוסי הנוסעים ועלולים לשבש את פעולת המחשבים, היא האחראית לאירוע שהפעם הסתיים בנס. בעקבותיו, השתמשה איירבוס בסוג של "אקמול" בכל 6,000 מטוסיה כדי להשיג פתרון מהיר. זה ממש לא מספיק

עופר הבר | 06/12/2025 08:33

נושאים בכתבה איירבוס בואינג

ב-30 באוקטובר 2025 חוותה טיסת JetBlue 1230 מקנקון שבמקסיקו לניוארק שבניו ג'רזי, צלילה וירידת גובה פתאומית בגובה שיוט מעל פלורידה. הקברניט דיווח למרכז הבקרה: "ציוד רפואי נדרש". 15 נוסעים נפצעו, חלקם בפצעי ראש. המטוס נחת נחיתת חירום בשדה טמפה שבפלורידה. המטוס היה איירבוס A320.

ניתוח ראשוני של איירבוס חשף כי מחשב בקרת המאזנות בכנפיים והגאי הגובה הפיק פקודות שגויות, שגרמו להורדת אף המטוס ולצלילה לא מבוקרת.

האירוע, שהתרחש על פי הדיווח ביום עם רמות קרינה סולארית שאינן גבוהות מהרגיל, הדליק נורת אזהרה: חלקיק קוסמי בודד גרם ל-bit flip, היפוך סיבית בזיכרון מחשבי המטוס, שהתפשט לפקודות קריטיות שגויות ולא רצוניות למאזנות ולהגאי הגובה של המטוס וגרמו לצלילתו הפתאומית. אלא שחברות התעופה לא קיבלו אזהרות מזג אוויר סולאריות ספציפיות או מוקדמות לפני אירוע התקלה במטוס ה-A320 של JetBlue באוקטובר 2025 מכיוון שלא נמדדו רמות סולאריות חריגות.

בניגוד לחלליות, בתעופה המסחרית אין ניטור שגרתי ל-space weather. בטיסה האזרחית שינויי גובה טיסה לטיסה נמוכה יותר - שמגבירים צריכת דלק ב-10%-20% - אינם מקובלים, כמו גם עקיפת אירועי פרצי שמש כסטנדרט לא נעשית בשיגרה.

גם במקרה של טיסה 171 של אייר אינדיה עם מטוס דרימליינר של בואינג שהתרסקה ביוני 2025, החקירה עדיין לא הסתיימה והמטוסים ממשיכים לטוס מאחר ולא זוהה ולא אותר בוודאות הגורם להתרסקות.

להמשך הכתבה לחץ כאן

צילום: Pixabay

שער הדולר ירד יותר מדי - בגלל הספקולנטים והמוסדיים; מה יהיה בהמשך?

אפשר להאשים את כל העולם בהתחזקות השקל אולם חוסר המעש של הבנק המרכזי הוא הגורם העיקרי שמושך לכאן ספקולנטים; וגם - ההשפעה הקשה של הדולר הנמוך על ההייטק והיצואנים

יוסי פרנק | 08/10/2025 14:16

נושאים בכתבה שער הדולר

במדינה מתוקנת עם בנק מרכזי חזק ואמין, היה נגיד הבנק מתייצב בערב החג למול האומה המקומית ואומר: "שגיתי כשלא הפחתתי את הריבית בהחלטה האחרונה, במיוחד לנוכח מה שקרה השבוע בזירה הגיאופוליטית ועם ההשלכות על שערי החליפין, יש מקום להפחית את הריבית ועל כן החליט הבנק המרכזי להקדים ולהודיע על הפחתה מידית"

דולר שקל רציף 0.2%

אבל אנחנו כבר מזמן לא מדינה מתוקנת וכשסדר העדיפויות הציבורי מעמיד את נושא הריבית רחוק ממרכז ההתעניינות, יכולים בבנק ישראל להמשיך לשבת בחוסר מעש ולא להגיב בטענות שונות ומשונות, במיוחד שחברי ההנהלה מתנהלים כמו עדר מפוחד ומצביעים פעם אחר פעם פה אחד בעד גחמותיו של הנגיד.

גם יתרות המט"ח של מדינת ישראל שברו החודש את שיא כל הזמנים עקב שערוכן (כשהשקל מתחזק היתרות גדלות). זאת הטעות האסטרטגית הכי גדולה של בנק ישראל שלא ניצל הזדמנויות רבות בשנתיים האחרונות, בעיקר במהלך המלחמה, על מנת לדלל את היתרות ולהעניק לעצמו תחמושת למצב בו שוב יתחזק השקל יתר על המידה ועל הדרך לייצר רווח עצום לבנק ישראל שהיה מעביר את מאזנו לראשונה מאז תחילת שנות ה-2000 לרווח שהיה מועבר לקופתה המידלדלת של המדינה.

הוויכוח על השפעתם של הספקולנטים על מהלך המסחר הוא ויכוח ארוך שנים - איך הם משפיעים, כמה, האם הם יוצרים מגמה או רק מצטרפים אליה. אי אפשר לשכנע את המשוכנעים למרות שמי שמבין קצת במסחר ומסתכל על גרף הפעילות היומי (ובמיוחד הלילי) מבין מיד שמשהו פה עקום מן היסוד ודורש טיפול הרבה יותר אינטנסיבי מצד מי שאמור לדאוג לכך שזה לא יקרה - ניחשתם נכון, בנק ישראל.

להמשך הכתבה לחץ כאן