הנאסד"ק בשיא כל הזמנים - האם מדובר ב"חכמת ההמונים" או ב"טיפשות ההמונים"?

מתפתחת תיאוריה שלפיה דורות ה-X, ה-Y  וה-Z, ילידי 1965 עד 1995, בגילאים של 26 עד 56, שנוטלים את הנהגת עולם העסקים מדור הבייבי-בומר (ילידי 1946-64) ושאחראים להוביל את וול סטריט בתהליך ההתמזגות של מהפכת הטכנולוגיה עם כלכלת המאה ה-20, טיפשים יותר (חכמים פחות) משהיו  הבייבי-בומרים.

"הטיפשות", כך טוענת התיאוריה "במיוחד בעשור האחרון, הולכת ומתפשטת וממש משתלטת על השיח הציבורי ואפילו על קבלת החלטות. "מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה", ממשיכה התיאוריה, "מובילות, לצד הדברים הנפלאים שיצרו, אג'נדה מוזרה של השלטת הטיפשות, בין שמדובר באג'נדה מכוונת או מקריות מופלאה והתהליך בולט מאוד בהיגיון שמוביל את החלטות ההשקעה בוול סטריט אבל לא רק". 

העיתונאי הבכיר של הוול סטריט ג'ורנל, Lance Morrow העלה מאמר מעניין על הטיפשות שמשתלטת בכתבה של סוף השבוע. תוכלו לקרוא בכתבה על התפשטות הטיפשות בכל התחומים כמו התנהגות פוליטיקאים, הסירוב להתחסן, ההתפרצות לבניין הקפיטול, ניהול הנסיגה מאפגניסטן ועוד.

הסבר אחד ש-Morrow נותן לשאלה "מדוע זה קורה?" הוא שמדובר במהלך יזום של הקב"ה "ומסיבות שידועות רק לו כמובן", שמטרתו לתקן התדרדרות במצב האנושות. הקב"ה כבר עשה זאת בעבר אם במקרה שחווה נגסה בתפוח עץ הדעת בניגוד להוראותיו או שהרגיזו אותו ערב המבול או בספור של מגדל בבל; "אני מניח", מסכם Morrow, "שהוא הגיע למסקנה שאפשר להגיע לאותן תוצאות (של תיקון עולם) באמצעות הפיכת האנושות לטיפשה (זה די דומה לבלבול הלשונות אבל פחות קיצוני מהמבול)".

• מס על שכר דירה - כל מה שצריך לדעת
• דרישת המיליונים של ח"כ בן גביר מ"עובדה" ומאחת המרואיינות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

באותו עמוד בוול סטריט ג'ורנל מופיעות (כנראה ללא קשר) 2 כתבות נוספות. הראשונה, "The Social Media Stars Who Move Markets", של הכתבת המצוינת Robbie Whelan. השנייה, "Wall Street Is Looking to Reddit for Investment Advise", שם מסבירים שני כתבים שעוקבים אחר "כנופיות רדיט ורובינהוד", Caitlin Ostroff ו-Paul Vigna, איך התחילו מיליוני המשקיעים הצעירים להשפיע על חוקי המשחק בוול סטריט. תקראו הכתבות בהנאה, הן מצוינות אבל גם מציגות בצורה מדויקת את מה שנראה לדור הבייבי-בומרס כטמטום שמשתלט על מנהגי ההשקעה במאה ה-21.  

אנחנו כמובן לא יודעים אם הקב"ה הוא שיזם את מהלך "השתלטות הטיפשות". אבל, כפי שראיתם בכתבות קודמות שלנו יש מיליוני אנשים, בכל רחבי העולם ובעיקר אוונגליסטים, שמאמינים למשל שהקב"ה כועס על העובדה שמהפכת הטכנולוגיה, בדרך לניסיון למיגור המחלות הנוראיות שנוצרות כתוצאה מקלקולים שונים בפעילות מרכז העצבים במוח, ה-CNS, מקרבת את האדם להבנת הדרך שבה פועל מרכז העצבים. זה דבר שלא יעלה על הדעת (לפחות כמו אכילת תפוח הידע). זו, לדעת המאמינים, הסיבה לכעסו של בורא העולם שכנראה החליט שהטיפשות תעצור בעיה זו.

האמת? האוונגליסטים צודקים (בקשר להתקרבות לפיענוח ה CNS) כי במהלך העשור האחרון מצליחה מהפכת הטכנולוגיה לקדם את המדע בדרך להבנת מסתרי פעילות ה CNS (מאוד מומלץ לקרוא, ותבינו שאכן מתקדמים מאוד). "אבל, הקב"ה", מזהירים האוונגליסטים, "מודע לניסיון נוסף של האדם, לאחר שטעם  בניגוד לאיסורו המפורש מפרי עץ הדעת וניסה להגיע למושבו בשניים ולשחזר אחד ממעשי הבריאה החשובים ביותר, המעבד האולטימטיבי שמפעיל את האדם, נכס אישי של הבורא. הדבר מכעיס מאוד את הקב"ה, אפילו אם המטרה טובה וכמו במקרים דומים בעבר יטיל עונשים כבדים. וכבר", אמר לנו ידיד ששייך לכנסיית ה-St. Paul Evangelical Lutheran שבפנסקולה בפלורידה, "יש סימנים לכך בשטח. השריפות, הסערות ורצועת הטרור האסלמי שנבנית מפקיסטן דרך אפגניסטן ואירן ומתחילה לסכן אפילו אתכם בישראל.

• אסונות התעופה הגדולים ביותר בהיסטוריה
• המניה של האחים וינקלבוס צונחת מתחת למחיר ההנפקה
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• אילון מאסק מפיל את מניית נטפליקס

שים לב ידידי" מסכם חבר הקהילה בפנסקולה, "שהכל קורה בגלל שכולנו מתנהגים בטיפשות, אפילו ההתנהגות בבורסה מעידה על חוסר הגיון". האם יכול להיות שאג'נדת הטיפשות, אם באמת יש כזו, היא דרך להזהיר את האנושות מנגיעה במעשה הבורא? השד יודע.

זה נכון שבהשוואה למונחי המאה ה-20 ובעיניים של הבייבי-בומר, שגדלו על פלטפורמות השקעה שמבוססות על  נתוני כלכלה סמואלסוניים, נראה שהטיפשות הולכת ומשתלטת על עולם ההשקעות. אבל אנחנו לא חושבים שאסטרטגיות ההשקעה והערכת הנכסים, שהיו נכסי צאן ברזל בקבלת החלטות ההשקעה במאה ה-20 הולכות ונעלמות כתוצאה מכעסו של היושב במרומים וגם לא כתוצאה של טיפשות שמשתלטת אלא כתוצאה מהערכה ריאלית. זו הערכה ריאלית של מציאות כלכלית וחברתית משתנה/חדשה שנובעת מהשינויים במערכות יחסים כלכליות, מקרו ומיקרו, במנהגי הצריכה, בהתנהגות החברתית ובהצטרפות של מאות מיליוני משקיעים צעירים חסרי ניסיון והכשרה כלכלית מכל רחבי העולם למעגל המשקיעים.

אשר כל זה קורה בסביבה של נזילות גבוהה מובטחת, אינפלציה וריבית נמוכות, הכנסות ורווחיות תפעולית שגדלים מאז 2009 והכי חשוב שהמשקיעים עדים לעובדה שחלום הפוטנציאל הטכנולוגי הולך ומתממש במהירות ובכל התחומים ומבינים שהמימוש הזה יביא להתרחבות הכלכלה ולעליה בהכנסות וברווחיות.

לבסוף צריך להוסיף להתפתחויות אלו את החוסר באלטרנטיבות השקעה אמיתיות למניות (כמו הנדל"ן ואגרות החוב הממשלתיות). אם תחברו הכל ביחד תבינו מה גורם לשינויים בגישה להערכת מניות ושהדבר היחיד שקשור לקב"ה הוא שכפי שנקבע בבראשית: אנחנו אלו שאחראים על כל התפתחות, רעה או טובה. בקצור, דורות ה-X,Y, Z רואים את הערכת ההשקעות בצורה שונה משרואה דור הבייבי-בומר ולא בטוח שזה לא נכון.

כהערת אגב נוסיף שאחד ממנהלי הנכסים המוכשרים ביותר בוול סטריט, סטיב אייזמן (שגיבור הסרט The Big Short מגלם אותו) דיבר על התהליך כבר ב-2014 כאשר החליט לסגור את חברת הניהול שלו, Emrys Partnrs, שהוקמה כחברה עם אסטרטגיה כלכלית בסיסית מהסיבה ש"קבלת החלטות השקעה לגבי חברות באמצעות עקרונות כלכליים בסיסיים אינה יכולה לשמש יותר כפילוסופיית השקעה ברת קיימא".

נתבונן, כדוגמה, באחת החברות הטכנולוגיות הצעירות שהערכתן בחלל החיצון וננסה להגיע למסקנה אם בשל הטיפשות היא שם או לא. 10x Genomics (סימול:TXG) נסחרת בשווי שמעל ל- 18 מיליארד דולרים.

רגע לפני שנדבר על TXG כמה מילים על תרמו-פישר (סימול:TMO) שאליה נכנסנו בקיץ 2006 בעקבות המיזוג בין  פישר סיינטיפיק ותרמו אלקטרון וזאת כיוון שהחזקנו אז במניית אלקטרון. בתוך 6 חודשים מהודעת המיזוג הכפילה המניה "החדשה", TMO, את מחירה מפחות מ-30 דולר ללמעלה מ-60 מה שהביא את ערך החברה לקרוב ל-90 מיליארד דולר ולמכפיל היסטורי של למעלה מ-70 וזאת על מכירות של 3.8 מיליארד ורווח למניה של 84 סנט. אלו מספרים שב-2006 נראו לנו מטורפים לחלוטין. נבהלנו מההערכה, שמנו לימיט של 75 למכירה שלא תפס עד משבר 2008 אז התדרדרה המניה ל-30. במהלך 2008 היינו בהרצאה על הציוד הרפואי והבדיקות, על תחום המעבדות ועל חלום "הירידה לרמת הגן שתשנה את הרפואה". הרצאה שנתן אז מנכ"ל אבוט (סימול:ABT). שמענו והחלטנו שכדאי להישאר ב-TMO כי החלום עדיין בעיצומו אבל התקרב הרבה מעבר למה שחשבנו ב-2006. TMO נסחרת היום בערך של למעלה מ-218 מיליארד ומכפיל היסטורי של 25  עם מכירות של למעלה מ-36 מיליארד ורווח למניה של למעלה מ-22 דולרים.

כעת נחזור ל-10x Genomics: החברה, שהוקמה ב-2012 בקליפורניה, סיימה את 2020 עם הכנסות של 298.9 מיליון דולרים, הפסד תפעולי של 86.6 מיליון ונקי של 542.7 מיליון או הפסד של 5.37 דולר למניה כאשר התחזיות הן שהשנה וב-2022 יגיעו ההכנסות ל-498 ו-687 מיליון בהתאמה ואילו ההפסד למניה יירד ל 0.5 ו-0.18 דולרים בהתאמה.

קונצנזוס האנליסטים (8 מכסים) מעניק לחברה המלצת Buy  חמה עם מחיר יעד של 188 דולרים כאשר מחיר המניה נמצא בסביבות 175 דולרים וכל זה נכון ל-31.8. האנליסט האחרון שבדק את החברה היה מסיטיגרופ ונתן לחברה המלצת קניה עם מחיר יעד של 220 דולרים. זאת הערכת מחיר שכל כלכלן אקדמאי היה מעריך כמטורפת ועדיין הקונצנזוס הוא BUY. החברה מוגדרת כחברת בריאות טכנולוגית והוקמה, אליבא מייסדיה, במטרה לחקור מערכות ביולוגיות רפואיות ברזולוציה וקנה מידה שבעבר לא ניתן לעשות זאת.

המשפט הזה, למשקיעים חולמי חלומות ולמאמינים בכיוון שאליו מאפשרת מהפכת הטכנולוגיה לרפואה להגיע (כמונו), מספיק להכניס מניה כזו לפינת החלומות ולהסתכל עליה רק בעוד כמה שנים. זה גם אומר שמייסדי החברה, אנשים כמו המנכ"ל Serge Saxonov ומנהלי המדע והפתוח Ben Hindson ו-Michael Schnall-Levin (תבדקו הרזומה באתר החברה) הגיעו, ב-2012, למסקנה שהטכנולוגיה, בתחום ריצוף הגנים, התקדמה לשלב שמאפשר הקמת חברה עסקית מתאימה וזו נקודה חשובה למשקיע כי  החברה עוסקת במה שקרוי gene sequencing technologies (טכנולוגיות ריצוף גנים) והמוצרים שלה מאפשרים למעשה לחוקרים להגיע לתגליות בסיסיות בתחומים מגוונים ורבים בתחום הביולוגיה.

אחד התחומים למשל הוא חקר האונקולוגיה (חקר גידולים עם הדגש על סרטן), ותחומים נוספים: חיסונים, מדעי המוח, חקר האנטומיה, הפיסיולוגיה והביוכימיה של מערכת העצבים והמוח ועוד. לפי המגזין Science מדובר באחת  החברות המובילות בהנעת  "מהפכת התא" שבשנת 2018, אליבא המגזין החשוב אחראית על "הפריצה המדעית הגדולה ברפואה". על פי המגזים ,"The single-cell revolution is just starting" והמאה ה-21 תהיה ברפואת ה-"Century of Biology". מי מבין הקוראים שמעוניין להבין את פעילות החברה כדאי שיאזין ויקרא את הריאיון של האנליסטית לנושאי בריאות, מריה גאלאגר מאתר ה-Motley Fool, תחת הכותרת, "What Investors Need to Know About 10x Genomics and How much potential does this company have?". 

תחום הטיפול בתא משויך, בד"כ, לתחום המכשור האנליטי והתחרות בו הולכת וגדלה וכוללת חברות כמו ILMN, A, WAT, BIO, AVTR ועוד. והחברה עובדת עם חברות כמו CRSP, והמתחרות, TMO, PKI ואחרות ועם חברות הביו טכנולוגיה המובילות. החברה עובדת גם מול מכון וייצמן ואוניברסיטת ת"א.

ישנם כמה סלים ביו טכנולוגיים, גנומים וגם כאלו שאפילו שמתמקדים בטכנולוגיות ריצוף גנים כמו BBH, ARKG או WDNA ש-TXG כלולה בהן.

אז הנאסד"ק בשיא (שגבוה אגב בפי 3 משיא בועת 2000) והחששות דומים. האם זה אומר שהטיפשות מובילה את וול סטריט? בהחלט לא. זה הצירוף בין החלום הטכנולוגי הגדול שעדיין בחיתוליו לבין התוצאות העסקיות של חברות הטכנולוגיה המובילות שב-2000 היו החלום לבין הסביבה העסקית שנוחה למניות, במקרו ובמיקרו לבין המצב הפחות אטרקטיבי בהשוואה של 2 "היריבים" הגדולים, אגחי"ם ונדל"ן.

דורות ה-X,Y,Z אינם טיפשים הם משחקים לא בשונה מקודמיהם רק שהסיכון הנוכחי נמוך בהרבה מזה שהיה ב-2000  כי הוכחת מימוש החלומות כבר הוכחה והשאלה היא לא אם המימוש יימשך אלא מי יוביל אותו ולכן מועדפים הסלים והקרנות.