AMD Advanced Micro Devices -6.42%  מרשימה בדוחות הרבעון השני, אז למה המניה נופלת ב-6%? התשובה הקצרה היא - כגודל הציפיות גודל האכזבות. המניה זינקה בחודשים האחרונים, כשהאנליסטים והמשקיעים מצפים על רקע העלייה הזו לתוצאות ותחזיות טובות עוד יותר ממה שהיה בעבר, ונדגים - כשהמניה נסחרה ב-110-130דולר היא היתה "במחיר הוגן", ביחס לציפיות שלה. ואז הושק מעבד חדש, ואז יצאו הצהרות לגבי העוצמה של השבבים של AMD גם ביחס למובילת השוק אנביידה, והגיעו ראיונות עם ליסה סו, המנכ"לית של AMD, ונראה היה שהנה - מגיעה תחרות לאנבידיה.

לכולם ברור שאנבידיה NVIDIA Corp. 0.65%  לא יכולה לשלוט לעד ב-90% מהשוק של שבבי ה-AI. תחרות ולקיחת נתח שוק תגיע, ו-AMD השנייה בשוק היא המועמדת. כך נבנו ציפיות ש-AMD הולכת לעשות את זה בזכות השבבים החדשים, אבל זה לא יכול להיות כל כך מהר - השוק מקדים את זמנו, לפעמים הוא גם מפספס.

ואז הגיעו התוצאות והחזירו את AMD למציאות. גם אם מוצרים טובים, קשה לקחת נתח שוק מגורילה. חוץ מזה, תחרות זה אומר שלא רק שהמוצרים צריכים להיות טובים ותחליפיים (ועדיין לא בטוח שהם מכל הבחינות שווים לאנבידיה שטוענת שהיתרון הוא עדיין שלה), הם צריכים להיות תחרותיים מאוד במחיר. כדי שחברת ענק "תהמר" על AMD ולא תלך עם הזרם ותרכוש אנבידיה היא צריכה להיות בטוחה שהמוצרים טובים וגם לחסוך באופן משמעותי. אחרת הסיכון עצום - יש תחרות ענקית על הבכורה בתחום ה-AI, כולם רוצים להגיע למקום הראשון וההשקעה היא לא הסיפור הגדול, כי הפירות יהיו גדולים. אז איזה קניין, טכנולוג, מנכ"ל, יחליט שהוא בניגוד לכל הענקיות הגדולות, לא קונה שבבים של אנבידיה אלא שבבי AMD. אם הוא ייכשל יצלבו אותו.

וכך התברר אתמול של-AMD יש כמובן מקום גדול לצמוח, אבל הדרך ארוכה מאוד. הנפילה במניה מגיעה כי המניה עתה מהר מדי על ציפיות אולי מוגזמות. צמיחה מואצת - תהיה. כיבוש שוק או לקיחת נתח שוק מאוד משמעותי - לאט ובהדרגה. רואים את זה בתחזיות - אנבידיה תצמח על פי תחזיות האנליסטים ב-27% בשנה הבאה. AMD ב-30% - ככה לא מגדילים נתח כשאתה מחזיק ב-4% והמובילה במעל 90%. לקחת נתח שוק זה לצמוח הרבה יותר כשאתה קטן. זה לא בתחזיות עדיין.

• AMD תעביר חלק מייצור השבבים לארה"ב
• למה ענקית השבבים קרסה ב-9% ומה זה אומר על אנבידיה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כשהשוק עיכל את זה הגיעה נפילה במניית AMD. מנגד, מניית אנבידיה כמעט ללא שינוי. השוק מבין שתהיה השפעה עליה, אבל לא מידית. עם זאת, צריך לזכור שיש סיכוי טוב שזה יגיע, זוה יכול להגיע בפתאומיות. הטכנולוגיה מתקדמת במהירות, מלחמת המחירים תואץ, המתחרות יכולות לספק פתרונות טובים-חזקים והם יצמצמו את הפער. בהדרגה מעגל הרכישות יעלה והלקוחות יגוונו במוצרים נוספים - לא רק של אנבידיה. זה יקרה, אבל בינתיים לא רואים את זה בתחזיות.

דוחות ותחזית טובים ל-AMD; המניה מתקנת למטה

מייקל ברי, המשקיע האגדי שהתפרסם בזכות חיזוי משבר הסאבפריים ב-2008, חוזר לכותרות עם הימור נועז נגד אנבידיה ענקית השבבים המובילה בתחום הבינה המלאכותית. דו"ח 13F האחרון של קרן הגידור שלו, Scion Asset Management, לרבעון הראשון של 2025, חושף כי ברי רכש אופציות פוט משמעותיות נגד אנבידיה, לצד הימורים דומים נגד חברות טכנולוגיה סיניות כמו עליבאבא (Alibaba), ביידו (Baidu) וג'יי.די.קום (JD.com). במקביל, הוא צמצם את תיק ההשקעות שלו להחזקה יחידה בחברת הקוסמטיקה אסתי לאודר (Estée Lauder).

הימור נגד אנבידיה: האם הבועה מתנפחת?

אנבידיה, ששווי השוק שלה זינק ל-3 טריליון דולרים, הפכה לסמל של המהפכה בבינה המלאכותית, הודות לשבבים המתקדמים שלה שמניעים יישומי AI. עם זאת, מייקל ברי, שידוע בזיהוי בועות שוק, רואה סיכון משמעותי במניה. כ-50% מתיק האופציות של Scion מוקדש לאופציות פוט על אנבידיה, המייצגות ציפייה לירידת מחירים. 

ברי סבור כי הערכת השווי של אנבידיה מנופחת, לאור הזינוק החד במחיר המניה. הוא מעריך האטה בביקוש לשבבים, ככל שחברות מפחיתות השקעות ב-AI או ככל שמתגברת התחרות מצד יריבות כמו AMD ואינטל. מעבר לכך, סיכונים גיאופוליטיים משחקים תפקיד: אנבידיה תלויה בייצור שבבים בטייוואן דרך TSMC, וכל שיבוש – כמו מתיחות בין סין לארצות הברית או, במקרה קיצוני, פלישה סינית לטייוואן – עלול לפגוע קשות בשרשרת האספקה שלה.

במקביל להימור נגד אנבידיה, ברי רכש אופציות פוט נגד מניות סיניות: עליבאבא, ביידו, ג'יי.די.קום, PDD (פינדודו) ו-TCOM (טריפ.קום), לאחר שבעבר החזיק בחלק מהן כהשקעות לונג. הסיבות לשינוי הן ככל הנראה המתיחות בין ארה"ב לסין והפגיעה שהוא צופה בחברות צמיחה.

• השקת הכלב הרובוטי הסיני מזניקה שוק של 50 טריליון דולר
• AMD מדווחת היום: האם היא תצליח לאתגר את אנבידיה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

חברות צמיחה כמו אנביידה החברות הטכנולוגיה הסיניות נפגעות מאוד כשיש האטה כי התמחור הנדיב שלהן נובע בעיקר משיעור הצמיחה העתידי וכל פיפס של ירידה בצמיחה משפיע דרמטית על השווי. שקלול של ירידה בצמיחה מספק לבארי נתונים-הערכות נמוכים מהשווי בשוק של המניות האלו.