BYD חוזרת לצמיחה ברווח - אבל סין ממשיכה להכביד
BYD חזרה לצמיחה רבעונית ברווח לראשונה זה יותר משנה, בעיקר בזכות ההתרחבות מחוץ לסין ומכירות של דגמים יקרים יותר. הרווח הנקי ברבעון השני עלה בכ-30% לעומת התקופה המקבילה ל-8.2 מיליארד יואן, כ-1.2 מיליארד דולר. ההתאוששות הגיעה אף שההכנסות ברבעון ירדו בכ-3% ל-194.6 מיליארד יואן. הרווח היה מעט גבוה מהתחזית הממוצעת של האנליסטים, בעוד שההכנסות הפתיעו לרעה - שילוב שמצביע על שיפור בתמהיל המכירות יותר מאשר על חזרה לצמיחה רחבה בפעילות.
הרווח חזר, המחצית עדיין חלשה
במבט על המחצית הראשונה התמונה פחות נוחה. ההכנסות ירדו ב-7.1% ל-344.8 מיליארד יואן, והרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות ירד ב-20.5% ל-12.33 מיליארד יואן. הרבעון השני עצר רצף של ארבעה רבעונים שבהם הרווח ירד, אך עדיין לא מחק את החולשה מתחילת השנה. השינוי המרכזי הגיע מחוץ לסין. ההכנסות בשווקים הבינלאומיים עלו ב-34% ל-181.3 מיליארד יואן במחצית והגיעו ל-53% מההכנסות הכוללות, לראשונה יותר מהפעילות בסין רבתי. עבור BYD, היצוא כבר אינו תוספת למכירות המקומיות אלא מקור ההכנסה הגדול יותר.
הכנסות פעילות הרכב והמוצרים הנלווים ירדו בכ-9% ל-275.3 מיליארד יואן והיוו קרוב ל-80% מהקבוצה. במקביל השקיעה החברה כ-28.9 מיליארד יואן במחקר ופיתוח במחצית, פי 2.3 מהרווח הנקי שלה באותה תקופה, כחלק מהמאמץ לשמור על יתרון טכנולוגי בזמן שמלחמת המחירים שוחקת את הענף.
השוק הסיני כבר לא מספק את הצמיחה
בסין מתמודדת BYD עם תחרות מצד יצרניות כמו שיאומי ואקספנג, שמרחיבות את ההיצע ומקצרות את מחזורי השקת הדגמים. ההנחות בענף נמשכות, והממשלה הגבירה את הבדיקות סביב קצב הפיתוח המהיר כדי לוודא שהיצרניות אינן מקצרות תהליכים הנוגעים לבטיחות. החברה מכרה 1.81 מיליון כלי רכב במחצית הראשונה, קצב שמרחיק אותה מהיעד השנתי של 5 עד 5.5 מיליון מכוניות. גם נתוני יולי לא הספיקו כדי לסגור את הפער, ולכן המשקיעים תלויים בהאצה חדה במחצית השנייה וביכולת של המפעלים מחוץ לסין להגדיל תפוקה.
ההתרחבות הבינלאומית מייצרת גם עלויות חדשות. מלאי החברה בסוף יוני הגיע ל-109 ימי מכירות, לעומת 79 ימים שנה קודם לכן. BYD ייחסה את העלייה לזמני השילוח הארוכים, אך מלאי גבוה קושר הון ומגדיל את הסיכון להנחות אם הביקוש במדינות היעד יתברר כנמוך מהתכנון.
היצוא ממשיך לצמוח בקצב גבוה: מכירות כלי הרכב הסיניים מחוץ למדינה זינקו ב-88% ביולי. עם זאת, ההתרחבות פוגשת מכסים והגבלות. האיחוד האירופי כבר הטיל מכסים על מכוניות חשמליות מתוצרת סין ובוחן צעדים גם נגד רכבי פלאג-אין הייבריד, קטגוריה שהפכה חשובה יותר עבור היצרניות הסיניות באירופה.
אירופה ויפן יכריעו את קצב ההתאוששות
המפעל של BYD בהונגריה, שנועד להקטין את החשיפה למכסים, צפוי להתחיל בייצור רק ברבעון הרביעי - דחייה של קרוב לשנה לעומת התכנון המקורי. במקביל נבדקים תנאי הסובסידיות והטבות המס שקיבלה החברה, וכן טענות בנוגע להעסקת עובדים בידי קבלני משנה. BYD מסרה כי היא פועלת בהתאם לחוקים ולתקנות. ביפן בחרה החברה במסלול אחר והשיקה את Racco, מכונית חשמלית קטנה שתוכננה לכבישים הצרים במדינה. השוק היפני נחשב קשה לחדירה עבור יצרניות זרות, אך הצלחה בו תוכל להרחיב את בסיס ההכנסות ולתת ל-BYD נוכחות בקטגוריית מכוניות המיני הגדולה במדינה.
תחזיות האנליסטים מצביעות על המשך התאוששות ברווח ובהכנסות במחצית השנייה, ואף על אפשרות לשיא ברבעון הרביעי. התחזית נשענת על פתרון בעיות ייצור ועל המשך הצמיחה ביצוא, ולכן כל עיכוב במפעלים או החרפה במכסים עלולים לשנות אותה במהירות.
הרבעון השני מראה ש-BYD יכולה לפצות על השחיקה בסין באמצעות פעילות בינלאומית רווחית יותר. השאלה כעת אינה אם היצוא גדל, אלא אם הוא יוכל לגדול מהר מספיק כדי לעמוד ביעדי המכירות בלי להגדיל עוד את המלאי ובלי לוותר על הרווחיות שהחזירה את החברה לצמיחה.
