ממשלת האחדות ובחירתו הצפויה של אבו-מאזן מחזקים את המומנטום המדיני ומספקים סיבות לאופטימיות למשקיעים בשוק ההון - סבורים כלכלני מחלקת המחקר בבנק לאומי ומאמינים, כי לאחר שיירגע האפקט המדיני בת"א נראה השפעה גדולה יותר של מגמת המסחר בארה"ב על המדדים בת"א, כשהמניות הנמנות במדדים החדשים פיננסים 15, נדל"ן 15 ויתר 30 ימשיכו לרכז עניין.

ובבנק הפועלים, רואים במימושי תחילת השבוע החולף בשוק המניות ולאחריהן בעליות החדות ובמחזורים הגדלים "תופעה בריאה", לאחר עליות השערים הרצופות שנרשמו בשוק בשלהי שנת 2004, וצפויה לאחר פעילות סוף השנה.

עם זאת, נראה לדעתם, כי להמשך 2005 מרבית האינדיקטורים תומכים במגמה חיובית בשוק המניות: ריבית אלטרנטיבית נמוכה מאי פעם (שייתכן ותרד, להערכתם), אינדיקטורים כלכליים טובים הן ברמת המאקרו והן ברמת המיקרו (רווחיות חברות), אטרקטיביות יחסית של המכפילים בארץ לעומת שווקי מניות בחו"ל, שקט יחסי בגזרה הפוליטית ופוטנציאל להנעת התהליך המדיני.

כלכלני בנק הפועלים סבורים, כי במהלך השנה תיתכן השפעה הדרגתית להשוואת שיעורי המס על ני"ע זרים וכן להעלאות הריבית במשק הצפויות מאפריל. לכן, הם ממליצים לברור באופן סלקטיבי את ההשקעה במניות ולהתמקד בהשקעה בחברות שצפויות להראות על צמיחה תוך שיפור ברווחיות. במקביל הם ממליצים גם להגן על התיק באמצעות אופציות PUT.

כלכלני שני הבנקים הגדולים סיפקו אף את תחזיותיהם בנוגע לשוק האג"ח. בבנק לאומי סבורים, כי לנוכח הסביבה האינפלציונית הנמוכה והציפייה, כי זו לא תשתנה בעתיד הקרוב, האגרות השקליות מציעות תשואה ריאלית עודפת על פני האגרות הצמודות, בפרט אלו בטווחים הארוכים.

במסגרת האפיק השקלי, אגרות השחר לטווח הבינוני והארוך עדיין מהוות, למשנתם של כלכלני הבנק, אפיק השקעה מעניין, זאת, הם מסבירים, נוכח רמת התשואות בהן, פעריהן מתשואות האג"ח בחו"ל מצד אחד והאגרות הצמודות מצד שני. הם מציינים עוד, כי בשל רמת התשואות הנמוכה בה אנו נמצאים, רמת הסיכון באפיק זה עולה. בהתאם, הטווחים הארוכים נושאים אמנם תשואה ריאלית גבוהה אך ההשקעה בהם כרוכה בסיכון גבוה יותר.

לגבי האפיק הצמוד, ממליצים בבנק לאומי, לשקול השקעה באגרות צמודות לטווח בינוני לנוכח הצמצום הניכר בהיצע אג"ח ממשלתי מסוג זה, והביטחון שהן מקנות מפני עליות מחירים העלולות לנבוע בעיקר מעליית מחירי הסחורות ועלייה אפשרית בשערי המט"ח. כן אפשרית, בראייתם, השקעה סלקטיבית באגרות חוב קונצרניות בעלות דירוג Investment Grade הנושאות תשואה עודפת של מעל ל-0.8% על פני אג"ח מדינה. אפיק זה עתיד להתפתח גם השנה, כמענה חלקי לצמצום הנפקות האוצר.

ומה אומרים בבנק הפועלים? לדעת כלכלני הבנק, תרחיש של העלאת ריבית כפי שנגזר מעקום המק"מים מגלם ציפיות לתחילתו של התהליך לא לפני סוף הרבעון הראשון של 2005. לאור נתונים אלו, הם מעריכים, כי המק"מ ימשיך את זחילתו החיובית בקצב הנוכחי, בטווח הקצר. למשנתם, בסביבת הריבית השוררת במשק, תוספות התשואה בגילונים בעלי מח"מ מעל 5 שנים מעניינות כהשקעה בעלת סיכון בינוני. בשחרים, הם מותירים את ההמלצה לשמירה על מח"מ בינוני. יחד עם זאת, הם מזכירים, כי מהלך של התחזקות הדולר או סביבת ריבית עולה יניבו הפסדי הון לא רק לשחרים הארוכים אלא גם לשחרים הבינוניים.

ללקוחות המחפשים השקעה לשנה ומניחים אינפלציה של 2% (בדומה לתחזית של הבנק) ממליצים בבנק על האגרות הצמודות, אשר יקבלו, להערכתם, תשואה גבוהה בצמוד מזו הגלומה במק"מ (4.21%). התשואה בצמודים הקצרים עומדת על 3.4% ולכן, לדעתם, הופכת את ההשקעה בהם לאטראקטיבית מבעבר. אך, מדגישים בבנק הפועלים, במקביל, יש לזכור כי פרסום מדדים נמוכים מהתחזיות יגררו הפסדי הון בטווח הקצר. הצמודים הבינוניים 2-5 שנים אינם מומלצים להשקעה לאור רמת תשואות נמוכה יחסית. לעומתם, הצמודים מעל 5 שנים הנסחרים בתשואה ברוטו של 3.8% מומלצים, בראיית כלכלני הבנק, מאחר והם מושפעים פחות ממדדים בודדים.

עמידה ביעד הגירעון בשנת 2004 נתפסת כהישג חיובי זאת לאור חריגות מהיעד במהלך השנים האחרונות, ומהווה בסיס ליכולתה של הממשלה לעמידה ביעד הגירעון לשנת 2005 שצפוי להיות נמוך יותר. נתוני צמיחה טובים, יציבות מדינית מדיניות פיסקלית שתומכת בצמצום הגירעון, ואפשרות לשיפור הדרוג של מדינת ישראל, עשויים להוביל לעליות נוספות בצמודים הארוכים. השקעה זו מומלצת, בראייתם של הבנקאים, ללקוחות המעונינים להגדיל את רמת הסיכון בתיק ההשקעות לתקופה קצרה.