הבעת אמון: בדש מזהים אפסייד של עד 68% במניות קבוצת דלק

בית ההשקעות דש ברוקראז' החל היום בסיקור של דלק קבוצה ומזהה שם אפסייד כלכלי של 68% במחיר המנייה. מסקירה שנשלחה ללקוחות של דש ברוקראז' והגיעה לידי מערכת Bizportal עולה כי האנליסט רז מור מספק היום למניית החברה המלצת 'תשואת יתר' ומודל NAV סחיר של החברה מצביע על דיסקאונט של 26% במחיר המניה.

להערכת האנליסט, כ-44% מהשווי של קבוצת דלק נובע מהחשיפה של הקבוצה לתחום הגז המקומי כאשר עיקר השווי מיוחס לתגלית הגז 'תמר'. להערכתו מדובר בתחום שהוא דפנסיבי באופן יחסי.

הפער בין השווי הכלכלי לבין שווי השוק נובע משותפויות הגז שבהן מחזיקה קבוצת דלק. על פי מודל הערכת השווי הפנימי של דש ברוקראז', השווי של החברה גבוה מהותית משווי השוק של אותן החברה - ומכאן נוצר פער של 68%.

מחיר היעד הכלכלי הנגזר מעבודתו של מור הוא מחיר של 1,208 שקלים על פי השווי הכלכלי ומחיר יעד של 910 שקלים על פי מודל NAV סחיר. את יום המסחר פתחה מניית החברה במחיר של 720 שקלים

הסקירה כוללת גם ניתוח של החוב של הקבוצה. לדעת האנליסט כמות המזומנים של החברה ייאפשרו לה לעמוד בתשלומי הקרן והריבית בשנים 2011 ו-2012. לדבריו, החל מ-2012 החברה נכנסת לאתגר תזרימי כשבידיה מספר דרכי פעולה אך אינו רואה בכך בעייה קריטית.

בין דרכי הפעולה מציין מור את האחזקות הסחירות של החברה (כ-10.5 מיליארד שקל) אשר אינן משועבדות אשר מאפשרות לקבוצת שולי ביטחון מספיקים. כמו כן, החברה אשר פועלת ברמת מינוף שאינה גבוהה עשויה למכור מניות, למחזר אג"ח או לגייס חוב בנקאי.