עסקת מכתשים: כור מפחיתה את שווי הטבת ההלוואה מהסינים בכ-10%

העברת השליטה במכתשים אגן לידי כימצ'יינה הסינית עדיין לא נסגרה סופית, אך חלק המשקיעים כבר ממורמרים על כך שאינם שותפים להטבת הלוואה שתקבל כור מהסינים. 3 ימים לאחר שהתקבלה התביעה כנגד כור ומכתשים אגן, אמש כור עידכנה כלפי מטה את השווי הכלכלי של הטבת ההלוואה בכ-10%.

כור, החברה האם של מכתשים אגן, מגישה כאמור חוות דעת מתוקנת בגין שווי ההטבה הכלכלית הנובעת מהלוואת הנון-ריקורס ובנוגע להוגנות העסקה בכלל. חוות דעת ההוגנות שהוזמנה ממשרדו של פרופ' יצחק סוארי קובעת ראשית ש"התמורה המוצעת בתור תמורת המיזוג לבעלי המניות מהציבור של החברה, מבטאת מחיר הוגן לציבור בעלי המניות בחברה."

באשר להלוואת הנון-ריקורס שאמורה לקבל כור, נזכיר כי לפני מספר ימים הוגשה תביעה כנגד כור ומכתשים על חוסר הוגנות. זאת מכיוון שבעלי המניות לא יהנו מהטבת ההלוואה על סך 960 מיליון דולר שהסינים צפויים להעמיד.

בדו"ח של סוארי נכתב כי הפרמיה לכור בעסקה המתבטאת נאמדת בכ-160 עד 185 מיליון דולר בהטבות הגלומות בהלוואה שתינתן לה על- ידי כימצ'יינה המשקפת פרמיה של כ-6% עד 7% על שווי החברה הנגזר מהעסקה, והיא מצויה בטווח פרמיית השליטה הסבירה בישראל ( 5% - 12% ). משכך, אין בהטבות הגלומות בהלוואה כדי לפגוע במסקנה בדבר הוגנות העסקה כלפי בעלי המניות מהציבור של החברה."

נזכיר כי בחוות הדעת הקודמת עמד הפרמיה בטווח גבוה יותר של 183 עד 210 מיליון דולר. את השינוי מסביר סוארי במודל סטטיסטי שגוי, לפיו חושב האומדן הראשוני. "באומדן הקודם טופל המודל הבינומי שיושם כמודל סימטרי, ובבדיקה נוספת שערך משרד יצחק סוארי, התברר כי המודל אינו סימטרי וכן תוקנה פריסת תשלומי הריבית בהתאמה לתנאי ההלוואה."