המחיר שנותנים המוסדיים למניית אפריקה? לא תאמינו
לפני יומיים פרסמה נציגות מחזיקי האג"ח של אפריקה את מתווה ההסדר שיוצע ללבייב. יום לאחר מכן נפגשה הנציגות עם ראשי אפריקה ואלו במילים פשוטות (ובוטות) זרקו את ההסדר שהוצע להם מכל המדרגות. מאז מניית אפריקה מאבדת גובה במהירות.
האמת, כאשר ראיתי את ההסדר שהציעו המוסדיים לאפריקה היה לי פלאש-בק רציני ביותר. לפני מספר שבועות הגישה אפריקה הצעה למוסדיים ואלו האחרונים זרקו אותה מכל המדרגות, בפסגות הגדילו לעשות כאשר שלחו מכתב זועם לאיזי כהן ואיימו שאם ההצעה לא תשופר, הם הולכים לבית המשפט.
בהצעה שהגיש אז לבייב למוסדיים היו סעיפים הזויים כגון סדרת אג"ח ארוכה נושאת ריבית של 2% (לא ברור על מה הוא חשב). גם בהצעה הנוכחית של המוסדיים יש לא מעט סעיפים הזויים, נפרט חלק מהם.
אני דווקא רוצה להתחיל בסעיף מספר שתיים בהסדר המוצע, המרה של 3.5 מיליארד שקלים ל-2 סדרות חדשות הכוללות פיצוי למחזיקים ברמת הריבית. עד כאן הכל בסדר אבל הדרישה שאחת הסדרות תיפרע כבר בעוד שנה??? מייד נחזור לדרישה הזו.
קודם לכן (הדרישה הראשונה של המוסדיים) היא שלבייב יזרים מיליארד שקלים בדרך של הנפקת זכויות שתסתכם בכ-1.5 מיליארד שקלים. אז מה ניתן להבין מסיכום שני החלקים הראשונים של ההצעה? שלבייב יצטרך לשלם סכום של למעלה מ-2 מיליארד שקלים תוך שנה. בשביל זה הוא הלך להסדר חוב? אפריקה הלכה להסדר חוב בכדי שלא תצטרך לממש נכסים בכוח בתקופה הזו, אז עכשיו המוסדיים מבקשים ממנו להביא מיליארד שקלים תוך שנה? לא נשמע רלוונטי מבחינתו, זה לא יעבור.
הסעיף הבא שלבייב בטח לא האמין כשקרא אותו: המוסדיים דורשים 40% מאפריקה בתמורה למיליארד שקלים. נעשה את החישוב: לאפריקה יש בסה"כ 55 מיליון מניות. אחרי המרת האג"ח למניות, מספר המניות יגדל ל-92.2 מיליון ומהמספר הזה המוסדיים יקבלו 40%. כלומר המוסדיים יחזיקו כ-37 מיליון מניות אפריקה. עכשיו כל שנותר זה לעשות מיליארד שקלים לחלק ל-37 מיליון מניות ונקבל את שווי המניה של אפריקה לפי דעתם של המוסדיים. המספר הוא 27 שקלים!!. שווי המניה בעת הגשת ההצעה עמד על 58 שקלים. וזה עוד לפני שדברנו על הנפקת הזכויות.
הציבור שמחזיק כיום ב-25% ממניות אפריקה מדולל ל-15% לפי ההצעה של המוסדיים, כלומר מי שמחזיק כעת במניית אפריקה צריך להבין שהוא מחזיק רק 60% משווי האחזקה שלו וזה בתנאי שהוא משתתף בהנפקת הזכויות, כלומר מזרים כסף מהבית, אחרת הוא מדולל עוד יותר.
מעבר לכך, שווי המניה של אפריקה ערב ההודעה על ההליכה להסדר חוב עמד על כמעט 70 שקלים, כלומר 3.8 מיליארד שקלים שווי חברה. אז עכשיו המוסדיים רוצים לקבל נתח מהחברה לפי שווי של 1.4 מיליארד שקלים בלבד? הרבה פחות מחצי, כנראה שללבייב יהיה מה להגיד בעניין.
ישנם סעיפים נוספים עליהם הצדדים צפויים להתווכח אבל עיקר ההתנצחות תהיה סביב השווי של אפריקה, היקף ההזרמה של לבייב ומועד הפדיון של סדרות האג"ח החדשות. בקיצור בינתיים שני הצדדים נתנו הצעות הזויות משהו, כל צד נתן את ההצעה המקסימלית מבחינתו. עכשיו התפקיד של פרופ' ברנע הוא כנראה להגיש הצעת פשרה ויותר מידי זמן אין לו. הצדדים רוצים לסגור עסקה עד תחילת נובמבר. שיהיה בהצלחה.
