חברת איי.אי.אס. (שער סגירה אחרון 30/9/2009 - 33 ש"ח למניה), אותה נציג לכם היום הינה חברה בעלת פוטנציאל גדול, אבל כדי להבין זאת, יש צורך לקרוא לעומק את דיווחי החברה ואת דו"ח ברנע שלה, שכן המספרים היבשים בדו"חות הכספיים עצמם לא יכולים לספר לבדם את כל הסיפור.

ההון העצמי (המיוחס לבעלי המניות) של חברת איי.אי.אס. עומד על כ- 95 מיליון ש"ח. לחברה החזקה מלאה בחברת ספנקריט פלמחים שהינה חברה ותיקה, העוסקת בתחום הבניה המתועשת. ספנקריט הינה חברה המציגה רווח תפעולי של כ- 7-8 מליון ש"ח לשנה ורשומה בספרי החברה בעלות אפסית. ניתן בזהירות להניח שמדובר בעסק ששווה כ- 40 - 50 מליון ש"ח.

ההון העצמי בתוספת ערכה של חברת ספנקריט יכולים להסביר לבדם את רוב שוויה של איי.אי.אס. בבורסה. כל מה שתקראו מכאן והלאה הינו בגדר בונוס (שמן מאד) למשקיעים:

פארק פלמחים - האפסייד הגדול בחברה טמון להערכתנו, בפארק פלמחים. איי.אי.אס. מחזיקה ב- 74% מחברת פארק פלמחים, כאשר ביתרה מחזיק קיבוץ פלמחים. מכאן צפויה החברה לגזור רווחים גדולים בעתיד:

חברת פארק פלמחים מנהלת ומחזיקה מתחם לתעשייה, לוגיסטיקה והתפלת מי ים, באזור התעשייה פלמחים בשטח כולל של כ- 298 דונם. בדוח השנתי, מציינת החברה כי היא פועלת לקבלת אישור לשינוי תוכנית המתאר החלה על המתחם, שמשמעותו תוספת של כ- 90 אלף מ"ר זכויות בניה לשטח עיקרי. במצב כזה, ערכו של דונם באזור עשוי להגיע למיליון ש"ח ויותר, כך שערך המתחם כולו עשוי להיות שווה 250 - 300 מליון ש"ח. חלקה של איי.אי.אס. (74%) הנגזר מכך, עשוי להגיע ליותר מ- 200 מליון ש"ח (יותר משווי החברה כולה בבורסה).

בנוסף, לפארק פלמחים זכות סירוב ראשונה ביחס לכל מיזם עתידי במקרקעי הקיבוץ למשך 15 שנה. לאחרונה פורסם כי, הוועדה המחוזית לתכנון ובניה מחוז מרכז אישרה את הרחבת קיבוץ פלמחים ובניית 130 יחידות דיור.

התוכנית מאפשרת, בין היתר, קליטה של 30 משפחות ממפוני אלי סיני בחבל עזה ובד בבד להביא פתרון לגידול הטבעי של הקיבוץ בהתאם לתכנון ארצי ומחוזי. ייתכן שהטיפול במפוני אלי סיני הוא שזירז את אישור הועדה לכל 130 היחידות. ערכה של יחידת דיור פרטית בקיבוץ פלמחים הממוקם סמוך לחוף הים עשוי להיות גבוה מאד. יחידות דיור בישובים הסמוכים לחוף במדינת ישראל נמכרות לעיתים בלמעלה ממיליון דולר, אבל גם תחת הנחות שמרניות יותר ניתן להניח ש- 100 היחידות (אלו שלא הוקצו למפוני אלי סיני) עשויות להיות שוות לחברה כמה עשרות מיליוני דולרים בודדים (אחרי פיתוח ובניית היחידות).

איירפארק - בסוף שנת 2006, התקשרה החברה בהסכם עם מנהל מקרקעי ישראל לתכנון, לשלוש שנים, לגבי שטח של 3,500 דונם באזור הדרום לצורך תכנון מיזם איירפארק. מדובר במיזם להקמת שטחי חניה למטוסים, מתן שירותים למטוסים החונים במתחם (כגון שירותי אחזקה) ומפעילויות נלוות ובהן פירוק מטוסים וסחר בחלפי מטוסים. קשה להעריך בשלב זה אם התוכנית באמת תצא לפועל ומה שווי הזכויות בה, אך ניתן לראות בה סוג של בונוס עתידי למשקיעים באם יתממש.

מיזם נדל"ן ברוסיה - בשנת 2007 התקשרה חברת בת של החברה בהסכם עם כנסיית הנוצרים בעיר סוצ'י ברוסיה לביצוע עסקת קומבינציה. העיר סוצ'י הינה עיר נופש וקיט המצויה על חופי הים השחור ברוסיה ואשר בסביבתה צפויה להתארח אולימפיאדת החורף בשנת 2014. גם כאן, ניתן לראות במייזם באם יתממש כבונוס למשקיעים.

לסיכום

שווי החברה בבורסה משקף את הונה העצמי, אשר מורכב בעיקר ממזומן וניירות ערך וכן את שוויה של חברת ספנקריט. הפוטנציאל הגדול, נמצא להערכתנו בזכויות החברה בפארק פלמחים, אשר עשויות להציף לחברה ערך בעתיד של עד מאות מליוני ש"ח - יותר משווי החברה כולה בבורסה. בנוסף, עשויים המשקיעים ליהנות מבונוס מעניין בפרוייקט איירפארק ומן המיזם ברוסיה, אשר בשלב זה מוקדם להעריך את ערכם.

מאת: רן קבין - מנכ"ל קבין בית השקעות בע"מ.

*חברת קבין בית השקעות בע"מ מנהלת תיקי השקעות ללקוחות. ניירות ערך של חברות המוזכרות בדו"ח זה לרבות מניות של חברת איי.אי.אס., מוחזקים בחלק מן התיקים הנ"ל וקבין בית השקעות בע"מ עשויה לרכוש ו/או למכור את ניירות הערך האמורים ללא כל הודעה. הנתונים נכונים ליום כתיבת הסקירה - 30/9/2009. הכותב הינו מנכ"ל ובעלים בחברת קבין בית השקעות בע"מ.