לאור התרבות הסדרי החוב: הרשות דורשת מחברות לפרסם מידע רלוונטי ל"ציבור שבוי"

בעקבות התרבות הסדרי החוב בתקופה האחרונה בעקבות השלכות משבר אשראי, רשות ניירות ערך הישראלית פרסמה הנחיה המפרטת את המידע שעל חברות המבקשות להגיע להסדרי חוב לדווח לציבור המשקיעים. הרשות פרסמה מתווה שנועד לפשט את ההתנהלות לצורך הגעה להסדר חוב. טיוטת ההנחיה החדשה מסבירה איזה מידע רלוונטי לציבור המשקיעים בהקשר זה ולכן על החברה לפרסמו. בהתאם להנחיה, תאגידים המצויים בקשיים פיננסיים ובקושי לעמוד בהתחייבות המקורית למחזיקים, יידרשו לפרסם גילוי שיאפשר למחזיקים קבלת החלטה על אישור ההסדר או דחייתו. לצורך קבלת החלטה, היקף ואופי המידע שיידרש מהתאגיד שונה מזה הכלול בתשקיף ויכלול, בין היתר: את הרקע והסיבות שהביאו את התאגיד למצב שאינו יכול לשלם את חובו למחזיקים על פי תנאיו המקוריים; החלופות אותן בחן התאגיד בניסיון למצוא פתרון לסיבות שהובילו לאי יכולתו לשלם למחזיקים; תנאי ההסדר המוצע למחזיקים; פירוט המקורות מהן מתכנן התאגיד לפרוע את התחייבויותיו למחזיקים על פי התנאים החדשים ומדוע התאגיד סבור כי הצעתו עדיפה למחזיקים על פני האפשרויות האחרות העומדות בפניהם. ברשות טוענים כי דרישת היקף רחב של גילוי נובעת מכל שבשלב אישור ההסדר מחזיקי האג"ח אינם ציבור חופשי המקבל החלטת השקעה, כפי שהיה במועד התשקיף או במועד רכישת ניירות הערך בשוק המשני, אלא מדובר ב"ציבור שבוי" המקבל החלטה כיצד לצמצם את נזקיו. כתוצאה מכך, על מחזיקי האג"ח להעריך את הסבירות שהתאגיד יוכל להתגבר על הגורמים שהביאו למצב זה, או על הקשיים הפיננסיים בפניהם הוא ניצב, ולהעריך את היתרונות והחסרונות אפשרויות הפעולה הניצבות בפניו. הערב בשעה 17:00 תערוך אפריקה ישראל, הנמצאת בשליטת לב לבייב, לראשונה אסיפה משותפת לכל מחזיקי סדרות אגרות החוב של החברה לצורך גיבוש צוות משותף שיהיה אחראי על ניהול משא ומתן מול החברה בכל הנוגע להסדר חובות. הסדר הנושים של אפריקה ישראל אינו הראשון של חברה ציבורית לאחר המשבר. אבל זהו ההסדר הראשון של חברת ענק, והעקרונות שיסוכמו בין המשקיעים המוסדיים לבעל השליטה, לב לבייב, צפויים להשפיע על הסדרים אחרים המסתמנים באופק. מיותר לציין, כי חלק מדרישות הגילוי כולל תחזיות לעתיד; מידע זה, עשוי להתבסס על הנחות רבות. אך אין בעובדה זאת כדי לייתר את דרישת המידע כשלעצמן, שכן הגילוי יאפשר לציבור המחזיקים לבדוק ולבחון את סבירות ההנחות ואת ההנמקות שבבסיסן. לאחר בחינת סוגיית דרישות הגילוי, אישרה הרשות שלושה מדרגי גילוי בהסדרי חוב, זאת בהתאמה לתוכנו של הסדר החוב המוצע ולמצבו של התאגיד במועד אישור ההסדר: הראשון - הסדרים שלא יחייבו גילוי על פי ההנחיה, למעט גילוי בנוגע לפרטי ההסדר; השני - מתכונת גילוי רחבה שתחול על תאגידים המבצעים הסדר חוב על רקע של קשיים פיננסיים; והשלישי - מתכונת גילוי מצומצמת שתחול על תאגידים המבצעים הסדר חוב שלא על רקע של קשיים פיננסיים.