איך נזהה תחתית? כלכלנים בכירים מסבירים על מה צריך להסתכל ומדוע
בעוד שוקי המניות ממשיכים ליפול, השאלה מתי הכלכלה הגדולה בעולם תפסיק להידרדר הופכת להיות יותר ויותר מהותית לצורך זיהוי התחתית בשווקים. המיתון בארה"ב נכנס כבר לחודשו ה-15, מה שהופך אותו לארוך ביותר למעט 2 מיתונים שהתרחשו מאז מלחמת העולם השנייה. כיום, החדשות הרעות לא מפסיקות להכות והמדדים המובילים פשוט בנפילה חופשית. אך בסופו של דבר הכלכלה תמיד מתאוששת. היא נעה במחזוריות, והכלכלנים עוקבים אחרי מגוון רחב של נתונים סטטיסטים, חלקם קבורים עמוק מתחת לכותרות, כדי לנסות ולהבחין בנקודת המפנה. בסוכנות הידיעות AP שוחחו עם מספר כלכלנים בכירים שבחנו 3 שווקים עיקריים מהם צפויה לבוא הישועה - המגורים, העבודה והמניות. הכלכלנים ניסו לענות על השאלות: באיזו נקודת זמן אנחנו במשבר ומתי השווקים יגעו בתחתית. שוק העבודה שיעור האבטלה בארה"ב זינק בפברואר ל-8.1%, שיא של 25 שנה, לאחר שהמדינה איבדה 4.4 מיליון משרות מאז תחילת המיתון בסוף 2007. הפיטורים ההמוניים החלו בתחילת 2008 כאשר תעשיות הקשורות לשוק המגורים האטו. התמוטטות תעשיית הפיננסים בשלהי הסתיו שלחה עוד מאות אלפי עובדים הביתה. מהר מאוד, הפיטורים פקדו את כל התעשיות ואת כל רמות השכר. כמה גרוע זה עוד יכול להיות? הימים הקשים של שוק העבודה כמעט בוודאות נמצאים עוד לפנינו. המומחים חושבים שהכלכלה האמריקנית תביא לירידה של עוד 2.4 מיליון משרות השנה מה שישלח את שיעור האבטלה ליותר מ-9%. מדובר בשיעור הגבוהה בהרבה מזה שנרשם במיתונים שהתרחשו ב-2001 ובתחילת שנות ה-90, אך עדיין שיעור נמוך מ-10.8% - זה שנרשם בדצמבר 1982. צריך לזכור כי הערכות אלו עשויות להתברר כאופטימיות. "מבחני המאמץ" של הממשל האמריקני שמתיימרים לבחון את כוחם של הבנקים, מצביעים על אפשרות כי שיעור האבטלה עשוי להגיע ל-10.3%. שוק העבודה צפוי להיוותר חלש בשנים שיבואו, גם אם הכלכלה תשנה כיוון במהלך שנה הבאה. שיעור האבטלה עלול לא ליפול חזרה לרמות ה-5%, בהם שהה טרם המיתון, עד שנת 2013, ע"פ תחזיות מודי'ס. איפה התחתית? הכלכלנית סופיה קורופקיג', מנהלת בכירה במודי'ס אמרה ל-AP, כי היא מסתכלת על 2 אינדיקאטורים - עלייה בגיוס עובדים זמניים ועלייה במספר שעות העבודה אצל אלו שהצליחו לשמור על משרתם, בין אם חלקית ובין אם מלאה. כאשר התנאים העסקיים משתפרים, המעסיקים לוקחים קודם עובדים זמניים, היא אמרה, ועלייה במספר העובדים הקבועים לא תהיה רחוקה בהרבה. קורופקיג' מעריכה כי זה יכול להתרחש באמצע 2010. שוק המגורים בחודש ינואר האחרון, נפל המחיר החציוני של בית הנמכר בארה"ב ל-170,300 דולר, ירידה של 26% בהשוואה לשנה הקודמת, ע"פ איגוד המתווכים הלאומי בארה"ב. חושב לציין שהנתונים הללו מהווים שכלול של כלל המחירים ברחבי ארה"ב. המחירים נפלו הרבה יותר לבוחנים, לדוגמא, את המצב בפניקס ולאס ווגאס, איפה שבתים חדשים לא הפסיקו להיבנות במהלך בועת המגורים, זאת לעומת, דטרויט לדוגמא, היכן שהבעיות הכלכליות הגיעו עוד לפני המיתון. כמו כן, אזורי הפרברים נפגעו קשה ולא רק האזוריים העירוניים. ההתמוטטות בשוק המגורים גרמה יותר סבל מכל התמוטטות שקדמה לה. מחירי הבתים נפלו ב-30% במהלך "השפל הגדול" (המיתון הגדול של שנות ה-30 במאה ה-20), ע"פ נתונים שחושבו ע"י הכלכלן רוברט שילר מאוניברסיטת ייל. אך אז היה יותר פיזור והרוב לא חיו באזורים עירוניים. כמו כן, שיעור נמוך בהרבה של אזרחים החזיקו בבעלותם בתים. מפולות נוספות בשוק המגורים שהתרחשו בהיסטוריה היו דווקא אזוריים ולא התפרסו על כל ארה"ב. כאן מדובר במשבר לאומי. ירידת המחירים ברבעון הרביעי של 2008 הורגשה בכ-90% מ-150 אזורי המטרו המובילים, ע"פ איגוד המתווכים. בסוף שנה שעברה, כ-5.4 מיליון בתים, או כ-12% מכלל הבתים, היו בתהליך של עיקול או נרשמו בגינם איחורים בתשלומי המשכנתא. כמה גרוע זה עוד יכול להיות? הפדרל ריזרב האמריקני מעריך שמחירי הבתים עלולים ליפול בעוד 18-29% עד סוף 2010. הירידות כנראה יהיו נמוכות יותר באזורים בהם הכלכלה בריאה יותר - איפה שאין מלאי גדול של בתים בלתי-מכורים - כגון טולסה, באוקלהומה ווויצ'יטה בקנזס. הבריאות הכלכלית של ארה"ב כולה נחוצה כדי להבריא את שוק המגורים. "ההיסטוריה מספרת לנו שכל עוד הכלכלה מאבדת משרות, שוק המגורים ממשיך לסבול", אומר ל-AP ניקולס רטסינס, מנהל המכון ללימודי מגורים באוניברסיטת הארוורד. איפה התחתית? פרופסור סוזן וואצ'טר ללימודי נדל"ן באוניברסיטת פנסילבניה, מסתכלת על עתודות הבתים הלא-מכורים. לפי קצב המכירות שנרשם בינואר, נצטרך 9.5 חודשים כדי למכור את כל הנכסים בשוק. קצב טוב יותר יהיה 6 חודשים. כאשר רמת העיקולים תפסיק לעלות ומאגר הבתים הלא-מכורים יתבהר, וואצ'טר אומרת, ששוק המגורים יוכל להתחיל להתאושש. אך למרות שהנשיא הטרי ברק אובמה הקצה 75 מיליארד דולר כדי לעצור את העיקולים, רוב הכלכלנים לא מאמינים שמחירי המגורים יפסיקו לרדת לפני הרבעון הראשון של 2010. כמו כן, הם לא צופים ריבאונד מהיר: עליות המחירים כנראה יגיעו בהדרגה ובשיעורים מתונים בהתחלה. שוק המניות המדדים המובילים בוול סטריט איבדו למעלה ממחצית מערכם מאז ששוק המניות הגיע לשיאו באוקטובר 2007. מדובר בשוק הדובי הגרוע ביותר מאז התקופה שאחרי המפולת של 1929, כאשר הדאו ג'ונס וה-S&P 500 איבדו כמעט 90%. כמה גרוע זה עוד יכול להיות? רוב האנליסטים טוענים ששוק המניות כבר רשם את הירידה גדולה. אך הרבה מאותם אנליסטים גם לא ציפו שהשוק ירד כל כך הרבה כמו שירד. ג'ק אבלין, מנהל ההשקעות הראשי ב'הריס בנק' בשיקגו, אומר שהדאו ג'ונס עלול ליפול ל-6,000 נקודות אם הכלכלה תמשיך להידרדר ושיעור האבטלה יתבסס מעל לשיעור הנוכחי של 8.1%. הסבירות לכך, לדעתו, עומדת על 30%. אך יש פסימיים הרבה יותר. ביל סטראזולו, אסטרטג ראשי ב'בל קורב טרידינג', מסתכל על רמת ה-5,000 עבור הדאו ורמת ה-500 עבור ה-S&P. איפה התחתית? במהלך הירידות שנרשמו ב-60 השנים האחרונות מדד S&P 500 נגע בתחתית ארבעה חודשים בממוצע לפני שהמיתון הסתיים ותשעה חודשים בממוצע לפני שהאבטלה הגיעה לשיאה. המשקיעים יחפשו את השינוי במגורים, הלוואות ואבטלה, בנוסף לסימנים כי ההוצאה הצרכנית עולה. אז, הסבירות שהשחקנים הגדולים יסיטו חזרה כספים ממקומות מוגנים כמו זהב לשוק המניות, תעלה. משקיעים אחרים עשויים לבחון אינדיקאטורים חבויים כגון מדד מחירי ההובלה הימית (Baltic Dry), המראה את העלות הממוצעת של הובלת סחורות יבשות בתפזורת, דוגמת פחם, עפרת ברזל וגרעינים, ב-26 נתיבי השיט העיקריים בעולם. באמצעות מעקב אחר ערכי המדד מתקבלת תמונה של הביקוש לסחורות ושל צריכתן ברחבי העולם. עלייה במחירים יכולה להצביע שהביקוש לחומרי גלם עולה, מה שמצביע על התחזקות הכלכלה. אך יותר מכל, הסוחרים ממתינים להתקף מפתיע של מכירות הידוע בשם קפיטולציה (capitulation). מדובר לסיטואציה בה המשקיעים מפוחדים פשוט נכנעים ויוצאים מהשוק, ובאותו הזמן, ציידי המציאות נכנסים פנימה. קפיטולציה תצית צניחה חדה במחירים וזינוק חד במחזורי המסחר. מומחי שוק רבים אומרים שהתחתית בשוק המניות עשויה להגיע ברבעון השני או השלישי של השנה. ההתאוששות, מתי שתגיע, עשויה להיות עוצרת נשימה כמו הנפילה: מאז 1932, מדד ה-S&P 500 הוסיף בממוצע 46% במהלך השנה שהגיעה לאחר הנגיעה בתחתית.
