מריל לינץ' על פועלים: "אמר שלום ל-2008 ומסתכל על 2009"
בנק הפועלים דיווח לפני זמן קצר על מכירת כל תיק ה-MBS - ניירות ערך מגובי משכנתאות - במחיר של 2.55 מיליארד דולר ועל מחיקת כל חשיפתו למשבר הסאב-פריים ומיד מתחילים האנליסטים להגיב למהלך הבנק ומעלים המלצות.
בעקבות מכירה יירשם בספרי בנק הפועלים הפסד של כ-870 מיליון דולר, (כ- 550 מיליון דולר נטו) מתוכו כ-710 מיליון דולר דווחו כירידת ערך באפריל 2008. הבנק גם הפחית את יתרת השקעתו ב-SIV בעוד 103 מיליון דולר.
"בהתבסס על האמונה שהערפל על תיק ה-MBS של פועלים הוסר כעת ובכך שהשוק הגיב לדיווחים על החשיפה של הבנק למשבר הסאב-פריים בתגובת יתר ושבשורה התחתונה, כל היסודות שמניעים את הבנק לא נפגעו והולכים לחזור ל"מרכז העניינים" אנחנו מאמינים, כי הגיע הזמן להסתכל מעבר לבעיות האחרונות וחושבים שהמשקיעים צריכים לחזור להסתכל על התמונה המלאה", אומרים היום בית ההשקעות מריל לינץ' על מכירת התיק לקרן פימקו.
בהסתכלות מעבר לבלגאן ה-MBS התשואה על ההון של בנק הפועלים נשארת על 14.5%, אומר חיים ישראל, ראש מחלקת המחקר של מריל לינץ' בישראל. "במקרה הגרוע ביותר המכירה תפחית את רווחי שנת 2008 ב-1.9 מיליארד שקל. במידה ונתעלם מכך, התשואה על ההון נשארה מעל 14.5% בשלושת השנים האחרונות. מאז 2005 ממוצע ה-ROE של הבנק עמד על 15.2%".
במריל מציינים שמניית הפועלים נסחרת במכפיל של 7 על רווחי 2009, זאת לעומת מכפיל היסטורי של 9, ובדיסקאונט של 10% על ערך הספרים הצפוי של הבנק ב-2009. "אנחנו רואים אפסייד של 33% במנייה בהסתכלות 12 חודשים קדימה. גם אם הבנק ימשיך לעצור את חלוקת הדיבידנד על-מנת לחזק את ההון העצמי שלו, אנחנו עדיין צופים תשואת דיבידנד של 4%, מה שמשקך תשואה של 37% למשקיעים".
יובל בן זאב: "הבנק עבר ממגננה להתקפה"
ראש מחלקת המחקר של כלל פיננסים בטוחה, יובל בן זאב אומר היום, כי "הבנק עשה צעד חשוב קדימה. אנו מעלים את ההמלצה מת. שוק לתשואת יתר, ללא שינוי במחיר היעד - 20.5 שקלים".
"המשמעות הגדולה היא הקטנת הסיכון ומעבר מהגנה להתקפה", אומר בן זאב. לאחר העסקה נותר בידי הבנק תיק נכסים מגובי משכנתאות בהיקף נמוך מאוד באירופה בכ-200 מיליון דולר בהשוואה לכ-4.2 מיליארד דולר בסוף 2007. ברמה זו אנו סבורים כי הסיכון כבר אינו משמעותי עבור הבנק, בפרט על רקע מחיקת ה-SIV.
"למרות, שהפסד של 870 מיליון דולר היה מעל להערכות המוקדמות אין בכך הפתעה לרעה, גם במחיקת ה-SIV המצב הוא דומה. אומנם עד כה התייחס הבנק לסכום זה כאל ירידת ערך זמנית וכעת מדובר בהפסד של ממש, אבל להערכותינו, התייחסות השוק הייתה כזו עוד לפני כן", אומר בן זאב.
