האם להשקיע בדקס הגרמני? שני מנכ"לים שתי דעות

מדד הדקס הגרמני, אחד ממדדי המניות הבולטים בעולם, יצא לאחרונה מתיקון מהיר של 5% והספיק לרשום רמת שיא חדשות בסוף השבוע שעבר. מהי האטרקטיביות של המדד הגרמני אל מול המדדים המובילים באירופה ואל מול המדדים האמריקנים? שאלנו את השאלה שני מנכ"לים בכירים של בתי השקעות וקיבלנו שתי תשובות. אציין כי, השאלה נשאלה מתוך הנחה כי מגמת העליות בעולם תימשך וכי במידה ויתחיל גל ירידות גלובלי - המדד הגרמני יהיה חלק ממנו. עוד אציין, כי השאלה נשאלה לגביי המדדים עצמם ולא לגביי סקטורים כאלו או אחרים. קובי בלום, מנכ"ל פרגון, מערך ניהול השקעות חו"ל של בית ההשקעות כלל פיננסים, אומר היום ל-Bizportal כי אין ספק שהכלכלה הגרמנית היא הגדולה והחזקה באירופה ובאופן מסורתי יש לה מספר גדול באופן יחסי של חברות רב לאומיות מוטות יצוא. בלום, סבור שלפיכך, במצב של שוק גלובלי צומח, לכלכלה הגרמנית יש יתרון ברור, שכן היא מוטת יצוא באופן ברור. בלום מציין כי נראה שהכלכלה האמריקנית עברה את נקודת השפל שלה והדבר יבוא לידי ביטוי בכלכלה הגרמנית. עם זאת, אומר בלום, כי השוק הגרמני הוא מחזורי מאוד, כלומר בתקופה של צמיחה הוא עולה חזק ואילו בתקופה של מיתון הוא יורד בחדות. לכן, בתקופה בה אנחנו מצויים (לאחר 4 שנות עליות בהן הציג הדקס תשואת יתר על המדדים המקבילים) בלום מעריך כי הוא נתון לתנודתיות רבה יותר. בנוסף, אומר בלום, כי עליית תשואות האג"ח הארוכות בגרמניה, על רקע מגמת העלאת הריבית בגוש האירו, צפויה להימשך והדבר גורם לצמצום המרווח בינן לבין תשואות האג"ח האמריקניות. בלום רואה את תהליך צמצום תשואות האג"ח בין גרמניה וארה"ב ומעריך כי הדבר יפחית מהאטרקטיביות של השוק הגרמני ויגרום לתנודתיות מוגברת במדד הדקס. מתוך כך, ממליץ בלום, לנדוד לשווקים בהם התנודתיות נמוכה יותר, שווקים כגון הפוטסי הלונדוני או ה-S&P-500 האמריקני. מנגד, יעקב וינשטיין, מנהל ההשקעות הראשי של מגדל שוקי הון, אומר היום ל-Bizportal כי דווקא בתקופה זו, מדד הדקס הוא המועדף עליו. וינשטיין אומר כי הדקס הוא המדד החזק ביותר והמייצג ביותר באירופה וכי הוא נהנה וצפוי להמשיך להנות ממספר גורמים. כדבר ראשון אומר וינשטיין, כי הכלכלה הגרמנית נהנית היום וצפויה להנות יותר ויותר מהגידול בצמיחה הפרטית של מדינות מזרח אירופה. המדינות הללו הולכות ומתפתחות וגרמניה, בשל מיקומה הגיאוגרפי כמו גם בשל יכולות היצוא הגבוהות שלה, הולכת ומחזקת את הקשרים הכלכליים ולמעשה פותחת שוק חדש. "מי שרוצה להנות מהצמיחה החזקה שנרשמת במזרח אירופה", אומר וינשטיין "נכון יעשה אם ישקיע בחברות גרמניות". וינשטיין מדגיש גם את יעילות החברות הפועלות ונסחרות בגרמניה ומציין כי למרות העלאת המע"מ בתחילת השנה ולמרות עליה הדרגתית בשכר בגרמניה, מדד יעילות הייצור ממשיך להיות חיובי יותר ויותר. בעניין זה אומר וינשטיין, כי החברות הגרמניות למדו מאלו האמריקניות והן מנוהלות ביעילות מירבית, הן מבצעות צעדי ייעול ורה-ארגון. כדבר אחרון, אומר וינשטיין, כי הריבית בגוש האירו היא אכן במהלך עליה אל מול הריבית האמריקנית שעומדת במקום מאז אמצע 2006 והדבר אכן מפחית מהאטרקטיביות של שווקי אירופה אך וינשטיין לא רואה יותר משתי העלאות ריבית באירופה ללא תגובה מצד הריבית בארה"ב. כלומר הריבית האירופית תלחץ את הפד לבצע העלאות ריבית וכששתי הריבית ינועו מעלה במקביל, אומר וינשטיין, לא תהיה לכך השפעה מבחינת העדפה לשוק האירופי או האמריקני.