נראה כי הגענו לשלב המעניין ביותר בניסוי הכלכלי הגדול בהיסטוריה, שלב שכל בחירה מכאן מהווה אופציה רעה.  לאחר שב-9 השנים האחרונות הבנקים המרכזיים הציפו את השווקים בכסף זול והצליחו להציג מצג של צמיחה כלכלית, לא ניתן להמשיך במתכונת הנוכחית של הכסף הזול ללא נזקים רבים. המימוש שהגיע אמש  לשווקים ונמשך גם הערב מסמן אולי את נק' המפנה המעניינת ביותר בשנים האחרונות. השוק שמושך את רוב תשומת הלב לאחרונה הוא שוק האג"ח זבל (JUNK BONDS). השוק מסמן עבור רבים כמדד מקדים לשוקי המניות כיוון שהוא מייצג את "התיאבון לסיכון" מצד הסוחרים. בשבועיים האחרונים מורגש לחץ מכירות חזק על שוק זה. הירידה החדה משכה את תשומת ליבו של מנהל קרן DoubleLine  Capital LP  ,ומי שמכונה בשנים האחרונות "מלך האג"ח", ג'פרי גונדלך, שצייץ אמש בנושא ותהה האם שבירה בשוקי המניות מתקרבת? הציוץ של גונדלך על השווקים

JNK ETF < 50, 100 & 200 day Moving Avgs. This with 10 yr Tsy yield having held the line of death, and SPX at all time high. Cracks forming?

— Jeffrey Gundlach (@TruthGundlach) 6 בנובמבר 2017

הפער שנוצר לאחרונה בין שוקי האג"ח אבל למה השוק הזה מעניין כל כך? התוכנית שאולי השפיעה בצורה החדה ביותר על השווקים היא קניית אג"ח החברות מצד הבנק המרכזי באירופה(Corporate sector purchase program). נציין כי הרקע לתוכנית היה עליית תשואות חדה בשוק זה. מאז הכריז דראגי על התוכנית, התשואות בשוק האג"ח זבל באירופה ירדו לשפל כל הזמנים. למעשה, התשואה שמקבלים היום המשקיעים בשוק זה נמוכות מהתשואה על אג"ח אמריקני ל-10. האם הירידה החדה מסמנת שינוי מדיניות בבנק המארכזי האירופאי? דראגי הציף את השווקים בכסף זול, המרווחים בשוקי האשראי צללו גם שוקי האג"ח בארצות הברית הגיבו לתוכנית: הכסף עליות חדות ושינוי מגמה בשבועיים האחרונים מה השתנה בשבועיים האחרונים? מוקדם יותר השבוע כתבנו באתר על הסימנים המראים על התפרצות אינפלציה נוסח שנות ה-20.. הכסף הזול שזרם בשנתיים האחרונות לשווקים מביא ל"בום כלכלי", ועתה צריך להדק, וזה על גבול הבלתי אפשרי. הבנק היה התומך העיקרי בשנתיים האחרונות בשוקי  האג"ח של החברות באירופה, ירידה של התמיכה פירושה זינוק של הריביות כפי שהיה בשבועיים האחרונים. נזכיר כי ע"פ קרן המטבע מעל 10% מהחברות בגוש האירו מוגדרות "חברות זומבי", חברות שקיימות מעל 10 שנים ומתקיימות רק בעזרת לקיחת עוד חובות. מנגד, אם יחליט להמשיך לתמוך בשווקים, האינפלציה  בסיכוי גבוה תתפרץ. נתוני האינפלציה שפורסמו השבוע בסין מראים שהאינפלציה ממש מעבר לפינה. שימו לב לפער שנוצר בין מחירי היצור בסין למדדי המחירים בעולם, הפער יסגר בקרוב?

#Inflation chart! Is the relationship between #China's #PPI and global inflation broken? pic.twitter.com/MF2RQvmzQf

— jeroen blokland (@jsblokland) 9 בנובמבר 2017

      אגרות החוב הממשלתיות: בעיה עוד יותר גדולה אמם לבנק המרכזי באירופה יש את היכולת לשמור על הריביות נמוכות ולעודד אינפלציה בעזרת השקעות חוזרות בשנה הבאה (לכתבה המלאה), אבל מה יקרה האינפלציה מתפרצת? הבנק המרכזי בבעיה רצינית. ע"פ מחקר שערך לאחרונה דויטשה בנק, קצב קניות האג"ח הנוכחי מצד הבנק המרכזי גבוה פי 7 מכמות אג"ח המונפקת ע"י ממשלות האיחוד. גם לאחר הצמצום ל-30 מיליארד בחודש בשנה הבאה, הבנק צפוי לספק ביקושים שיותר גבוהים מקצב ההנפקות. לשם השוואה, הפד' לעולם לא עבר במהלך תוכניות הרכישות שלו את קצב הנפקת החוב של הממשל. הפד' בניגוד לבנק המרכזי באירופה דאג תמיד לשמור על שוק משני בריא, אשר הבטיח כי יהיה ניתן למכור את אותם אג"ח שקנה בשנות המשבר. הבנק המרכזי באירופה הודה השנה כי אינו יודע אם יש שוק משני מספיק גדול שיוכל לקנות את האג"ח בשעת הצורך. קצב קניות האג"ח של הבנק המרכזי באירופה מול קצב ההנפקות:   קצב הקניות של הפד' בזמן תוכנית הרכישות: ולסיכום, נראה כי  הבנקים המרכזיים בעולם נמצאים סיטואציה שכבלתי אפשרי לצאת ממנה בצורה יפה: אינפלציה חזקה או יציאה מהשווקים. יהיה מרתק לראות כיצד זה מתפתח. בתוך כל הסיטואציה הנפיצה הזאת, מדד הדאו' גונס תחבורה (dow transportation)  נמצא בנק' מעניינת, המזכירה את תחילת הנפילות במשברים הקודמים, ההיסטוריה תחזור על עצמה?