מהטלטלה שפקדה השבוע את מניית GE, ועד העסקה המסתמנת של AT&T

מתקרבים ליום ההודיה ומבול ה-False news והשטויות שצפוי לקראת עונת הקניות הגדולה יאפיל על כל מה שידענו בעבר כי חשיבותן של סנסציות בתקשורת, במיוחד השליליות שבהן, הולך וגדל ככל שאמון הציבור בתקשורת הולך וקטן.

הבעיה הכי גדולה שיצרה מהפכת האינפורמציה היא דווקא זו שהכי פחות ציפו לה המומחים, קידום הבורות. דווקא כשכל האינפורמציה זורמת באופן חפשי, פתוחה לכל והיא כולה מונחת על המסך בשפה מובנת, פחות ופחות משקיעים טורחים לקרוא האינפורמציה, מתרכזים בכותרות בלבד ופחות מבינים במה בדיוק הם משקיעים ומדוע הם מוכנים לשלם פרמיות ענק על כמה מניות ולחתוך בפראות אחרות. התופעה הזו, של העלאת ערכים לחלל מחד והורדת נכסים אחרים לשאול ומבלי להכיר/להבין את הנכס, רק הולכת וגדלה ומתגברת עם העליות בוול סטריט והיא גם הגורם המרכזי לתנודתיות.

ההערכות הבלתי הגיוניות והתנודות הקיצוניות, שבעבר היו בעיקר נחלת מניות הטכנולוגיה, מקובלות היום, כנראה בשל העובדה שהמהפכה הטכנולוגית כבר נכנסה ומשפיעה על כל פינה של "הכלכלה הישנה", בכל התחומים.

נשמח מאוד אם מישהו מהקוראים יוכל להסביר מה היו הגורמים הכלכליים/עסקיים שגרמו ל-CAT למשל לעלות ב-135% לערך מאז תחילת 2016 או מדוע ירדה המניה ב-46% לערך בשנה וחצי שקדמו לתחילת 2016? כמה "משקיעים" יכולים להסביר בהיגיון את העלייה, בתוך שבוע, של 50% במניות ענקית הצעצועים מאטל (סימול: MAT) וזאת לאחר שנה רצופה של התדרדרות ב-50%? הרי על הצעת רכש שעומדת להציע המתחרה הגדולה הסברו (סימול: HAS) מדברים כבר יותר משנה וזה לא עצר המניה מלרדת ב-50%.

• "95% מהכסף בקרנות שלי במזומן" - מוביוס מחכה לירידות נוספות
• המדדים החזירו את הירידות; אודיטי זינקה ב-30%, קומפיוג'ן עם 13%

והסיפור של GE. נקדיש לסיפור הזה מאמר מיוחד כשהעניין יירגע (גם בגלל החשיבות המאקרו והמיקרו של GE וגם בגלל הכבוד שמגיע לחברה הזו) אבל כרגע? תנסו לפענח את התנהגות GE בימים האחרונים ומאז פרש היו"ר/מנכ"ל החדש את תכניותיו העתידיות. הרי הציפיות למה שיאמר המנכ"ל, מהקיצוץ בדיבידנד ועד לקיצוץ בפעילות, צמצומים, הורדות שכר ובונוס והורדת התחזית לרווח התממשו בדייקנות אז מה קרה לפתע שה"משקיעים" שפכו ביומיים שלאחר ההודעה 574,114,222 מניות GE (בערך 12 מיליארד דולר) לשוק. מה? הם עיינו בקפדנות בהודעת המנכ"ל והבינו דבר חדש? מה אמר המנכ"ל שלא היה ברור קודם?

בתחילת 2009 נחתה GE על כ-7 דולר, זוכרים? תבדקו למה נפלה אז, תבדקו מה הביא המניה בחזרה ל-33 דולר בקיץ 2016 ולאחר מכן תבדקו מה קרה למכירות, לרווח התפעולי, הנקי והרווח למניה מאז קיץ 2016? ואם מישהו יוכל לחבר, באופן הגיוני מהבחינה הכלכלית, בין המספרים להתרסקות המניה, במיוחד בשבוע האחרון, שיקום.

טוענים כעת שהמנכ"ל החדש לא היה נחרץ דיו. הסיבות בגללן נכנס באפט ל-GE ב-2008 לא השתנו בכלל, ההפך. יודעים מה יקרה למשל אם באפט יחזור כעת על "סיבוב 2008" ב-GE? הרי מה שקרה ב-MAT יהיה כלום לעומת מה שיקרה ב-GE ומי שיחליט לקנות GE בגלל המשפט הזה זקוק לאשפוז. אבל GE חשובה מכדי שנתן לסיפור לעבור ללא תגובה אבל נמתין להירגעות המניה תחילה. כשיירגעו העניינים מעט נחזור לשם וננסה לנתח שהרי גם אנחנו לא צפינו התרסקות כזו.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אם MAT, CAT או GE אינן מספיקות לציין עליית הבורות אז תמיד נזכור את התנהגותה של מניית AAPL בחמש השנים האחרונות. מה גרם למניה זו לנוע מ-60 דולר ל 140, ל-90 ול-175? היה משבר בביזנס? הסינים הפסיקו לקנות? אנשים הפסיקו לאהוב האייפון? כמות המזומן בקופה ירדה? כלום לא קרה בחברה מלבד דברים טובים. לא העובדות הן שנדנדו המניה אלא בורות מלווה ב-False news נטו.

מאז 2010 או 2011 אנחנו חוזרים וטוענים שהקשר בין הערכת מניות בפועל לבין המתודולוגיות הקונבנציונליות (הכלכליות/אקדמאיות) הולך ומתרופף וזאת בשל מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה שמקשות על המשקיע להבין את מבנה השוק של החברה, את תחומי הפעילות שלה, את כיווני ההתקדמות שלה ומה בדיוק היא עושה ועל כך הרחבנו בעבר. נודה שכאשר התחלנו לדבר על כך לא חלמנו שהמצב יגיע לקיצוניות שכזו אבל היום ברור לנו שמה שנראה לנו כקיצוניות ב-2010 עובר היום כמקובל. במילים אחרות המודלים המסורתיים להערכת חברות בבורסה אינם רלוונטיים יותר, בטח לא בטווח הקצר וזה הולך לתפוס גם לגבי הטווח הארוך.

וול סטריט, שבעבר נחשבה לחזאי של ההתפתחויות הכלכליות העתידיות במיין סטריט הפכה בעשור האחרון לנגררת אחרי ההתפתחויות במיין סטריט ומגיבה בפראות שהולכת וגדלה. הסיבה המובילה? בורות בהבנת ההתפתחויות כאמור. זו גם הסיבה העיקרית לנהירה לסלים. היתרון של הסלים הוא בעיקר ההגנה החלקית בפני הבורות שהרי הם מאפשרים אין ספור אופציות ומבטלים למעשה את הצורך בהבנת הנקרא.

משקיע שמאמין בצמיחה הכלכלית יכול לבחור בסלי מדדים כמו ה-DIA, ה-SPY וה-QQQ ואם יש לו דעה באשר לסקטורים המעניינים הוא יכול לפזר השקעותיו בין הסקטורים ואפילו לתת-סקטורים להגיע. למשקיע שמעוניין ב-NVDA או ב-FB הפופולריות כל כך יש 98 סלים שמכילים הראשונה ו-109 השנייה והוא יכול לבחור באיזה סוג של סל הוא מעוניין, סל של מניות שהן "חברות במועדון מניות המומנטום" כמו ATUM שכולל מניות שבדרך כלל מובילות עליות ולא רק טכנולוגיות או סל טכנולוגי כמו XLK או סל המוליכים למחצה ה-SOX ועוד.

חשבנו לדסקס היום את עסקת AT&T (סימול: T) וטיים ורנר (סימול: TWX) בסכום של 108.7 מיליארד דולרים (מחצית במניות ומחצית במזומן), מהלך שאם יאושר ישפיע על מערך התקשורת העולמי. נציין רק שממבט צפור מדובר בעסקה שתייצר את ספק התקשורת האולטימטיבי של קול, אלחוט ותמונה. המיזוג הזה מחבר בין יצרנית התכנים הטובים ביותר, טיים ורנר ומפעילת פלטפורמות ההעברה המתקדמת והיעילה ביותר.

המיזוג יאפשר להעביר תכנים לכל מסך ובכל דרך שיעדיף הצרכן. זה מיזוג של הסטודיו ליצירה הגדול בעולם והחברה בעלת יכולות השיווק והעברה המובילה כאשר לצרכן נוצרת הוויית בחירה שאין לה מתחרים רציניים (עדיין) שזו למעשה מטרת הדיל. בנוסף הדיל ישפר משמעותית את מצבה הפיננסי של AT&T ולמרות הגדלת החוב ישפר את הדירוג של החברה אבל על כל זה, כולל הסיכונים, נכתוב בפעם אחרת. הפעם, במסגרת הבורות, ה-False news והצורה בה פועלים המשקיעים החלטנו לנסות וללמוד את התופעה המוזרה ביותר בתחום, הביטקוין.

לא נתיימר, אפילו לאחר התעמקות בחומר, לשכנע אתכם שאנחנו מבינים מה בדיוק קרה כאן. כיצד קם אדם בבוקר ומחליט שנוצר, יש מאין, מטבע חדש שאינו נתמך ע"י הבנקים המרכזיים ואומות העולם אבל שמשרה על המאמינים בו אמון כה גדול שמאפשר עליית ערכו באלפי אחוזים בתוך זמן קצר. כהתחלה נאמר לכם שאיזה ילד גאון טכנולוגי יהודי בניו יורק הסביר לנו שימי הביטקוין ספורים ומדוע? כי ה-Cloakcoin יחליף אותו. מבחינתנו זה לא משנה כי עדיין אין אנו מבינים בדיוק או משתמשים במטבעות הדיגיטאליים.

אבל, כתוצאה מהשיחה ולאחר שקראנו כל מה שכתוב באתר הבנו שני דברים. הראשון, שעדיין אנחנו לא מבינים את עניין הבלוקצ'יין והצד הטכנולוגי כולו ולא נתבייש להודות שכריית המטבע לא מובנת לנו עדיין והשני, שלמרות אי היכולת שלנו להבין את הנכס יש במטבעות הללו הבטחה גדולה שביום מהימים (מהר בהרבה מכפי שהדור שלנו מאמין) הם אכן יסכנו את קיום המטבעות הקונבנציונליים ולמרות השאלות הרבות שנשאלות וההתקפה מצד אנשים רציניים ביותר כמו דיימון ואחרים מדובר בנכס אמתי.

גילינו במהלך הבדיקה שלצד הביטקוין והקלוקקוין יש עוד 64 מטבעות כאלו ושאין אפילו דרך לתחקר את המייסדים שעומדים מאחורי המטבעות הללו. ניסינו לדבר עם sidi25@ שהוא איש יחסי הציבור של קלוקקוין ועם lasvegas83@ שלפי האתר הוא המנכ"ל ולא הצלחנו אבל הבחור מניו יורק התפלא למה בכלל ניסינו שהרי אותו Satoshi Nakamoto "ממציא" הביטקוין גם הוא נעלם מבחינת האישיות הפיזית, "למי זה אכפת, העיקר שזה בטוח וקל לשימוש".

באישי המנהג שלנו הוא שאין אנו קונים משהו שאין לנו הבנה בו ובכל זאת, יש כאן נכס חי ובועט בגדול שהתחיל דרכו בשווי שבקיץ 2010 "פרץ" לשוק בשווי 6 סנט, בסוף 2013 חצה 1,000 דולר ואתמול הגיע ללמעלה מ-6,900 דולרים. לפי המתנגדים זה יסתיים כמו פקעות החבצלת בהולנד בזמנו, בכלום. לפי המצדדים הספור רק מתחיל. מה שכן ברור הוא שהביטקוין הוא ההוכחה הטובה ביותר לטענה שלנו שהבורות מובילה את השוק.

ב-2.11, בתוך יום אחד, כך דיווחה Coinbase, אתר/מסלקה שם אפשר לקנות ולמכור מטבעות וירטואליים, דיווח שלמעלה מ-100,000 אנשים נכנסו וזאת לאחר שבורסת הסחורות בשיקאגו הודיעה שהיא תפתח מסחר באופציות לביטקוין. הקשיבו בבקשה לוויכוח שהתנהל לאחרונה בתכנית Fast money ב-CNBC, בין האנליסט טום לי, אחד התומכים הנלהבים בביטקוין שטוען שהתחנה הבאה של הנכס היא 25000 דולר לבין אנדריו לפט אחד המתנגדים הגדולים לביטקוין ומהשורטיסטים המובילים בוול סטריט שנמצא, לדבריו, בפוזיציית שורט על המטבע ותגידו לנו אתם אם יצאתם מהתכנית חכמים יותר. מה שיותר חשוב הוא שביום בו הוקרנה התכנית, ה-25.10, סגר הביטקוין על 5,734 דולר ובשבוע שלאחר מכן חצה את ה-7,400 דולר ואל תנסו לשכנע אותנו שהקונים שהתלהבו מדברי טום לי בדקו את דבריו כשטען שהמטבע יגיע ל-25,000.

ההערכה בגולדמן סאקס ובג'י פי מורגן היא שרוב משקיעי הביטקוין אינם באמת יודעים במה הם מושקעים בדיוק אבל כשזה לא שונה לגבי חלק ניכר מהמשקיעים בכל נכס בוול סטריט אז למי אכפת? איך אמר הנרי בלודג'ט המפורסם בראיון ב-CNBC? "תראה, זה הנכס המושלם לפתוח בלון ספקולטיבי. ההיצע מוגבל, אין לו ערך מהותי ואם מישהו משכנע אותך שבאיזה שהו אופן זה קשור לתוצר הלאומי או לזהב עזוב, פשוט תגיד תודה ותסתלק". אבל הנרי היה מאחורי ההתלהבות של AMZN ב-1996-2000 כשאמאזון לא ייצגה כלום מלבד חלום אז לך ודע מי צודק.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.