פטרוכימים

מפעלים פטרוכימיים היא חברת אחזקות ישראלית שנודעה בעיקר כמחזיקה של גרעין שליטה בקבוצת הזיקוק הגדולה במשק. מבנה ההחזקה שלה היה ממונף מאוד: היא גייסה חוב כדי לרכוש מניות, ולכן ירידה בשווי המניה המוחזקת שחקה במהירות את ההון העצמי שלה ואת יכולת שירות החוב. התוצאה הייתה סדרה של משברי נזילות, מגעים ממושכים עם מחזיקי אג"ח, ומאבקי שליטה בין קבוצות בעלים. בסופו של דבר עברה החברה שינויים במבנה הבעלות במחירים נמוכים משמעותית מהערכות קודמות. המקרה נלמד כדוגמה למה שקורה כשחברת החזקות ריקה מפעילות תפעולית משלה תלויה כולה בדיבידנד מנכס יחיד. הקשר בין פטרוכימיים לבין בזן ממחיש את הסיכון שבהסדרי חוב של פירמידות אחזקה.